10月23日晚7點多，央行宣布自2015年10月24日起，下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率并對商業銀行和農村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限。此外，為加大金融支持“三農”和小微企業的正向激勵，對符合標準的金融機構額外降低存款準備金率0.5個百分點。

趕在“霜降”節氣之前央行釋放了年內第三次雙降的消息。

10月23日晚7點多，央行宣布自2015年10月24日起，下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率并對商業銀行和農村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限。此外，為加大金融支持“三農”和小微企業的正向激勵，對符合標準的金融機構額外降低存款準備金率0.5個百分點。

比市場調侃巧遇“霜降”更合邏輯的是，當天，國務院總理李克強在中央黨校就當前經濟形勢和重點工作作報告時表示，要合理運用降準、定向降準、降息等貨幣政策手段，保持經濟平穩運行，妥善應對和化解風險，促進經濟筑基固穩。

顯然，總理明確批示的“合理運用降準、定向降準、降息等貨幣政策手段以及全面深化改革”給“雙降、推進利率市場化改革”做了明確的指導。

在資本市場上，消息發布后，新加坡富時A50指數瞬間拉升2.5%，截至10月23日19點49分，富時中國A50指數大漲4%。滬指也在該消息發布之前重新站上3400點大關，創業板大漲超3%重回2500點大關。

不過，接受《華夏時報》記者采訪的專家一致認為，“此次雙降在意料之中，符合市場預期，預計可以釋放流動性7000億左右?！?/p>

“所以最大的看點在于央行決定，對商業銀行和農村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限?！焙阖S銀行研究院執行院長董希淼認為，這表明歷時多年的利率市場化得以實現。利率市場化是全面深化金融改革的核心一環，這是我國金融改革進程中具有里程碑意義的一步。

為什么三度雙降

“GDP破7之后，中央勢必有所動作。”民生證券研究院執行院長管清友表示，而此前央行擴大信貸質押再貸款試點、MLF等也已有所鋪墊，這次降息降準符合預期。

興業銀行首席經濟學家魯政委也認為，GDP低于7%的目標，工業企業跌幅繼續擴大，物價跌幅大于預期，是本次降息的主要原因。

而央行的解釋是，當前國內外形勢依然復雜，我國經濟增長仍存在一定的下行壓力，需要繼續靈活運用貨幣政策工具加強預調微調，為經濟結構調整和經濟平穩健康發展創造良好的貨幣金融環境。

針對降低存貸款基準利率，央行稱主要是根據整體物價的變化，保持合理的實際利率水平，促進降低社會融資成本，加大金融支持實體經濟的力度。對基準利率的調整一般主要觀察CPI的變化，但也要適當參考GDP平減指數。在大多數情況下，CPI與GDP平減指數的變動趨勢是一致的。

但在目前特殊情況下，受國際大宗商品價格大幅下降以及國內投資、工業品需求明顯放緩等因素影響，CPI和GDP平減指數走勢有所分化。數據顯示，9月份CPI同比上漲1.6%，前三季度GDP平減指數為-0.3%，此外9月份PPI同比下降5.9%，已連續43個月呈現負增長。綜合起來看，當前我國物價整體水平較低，因此基準利率存在一定下調的空間。

針對此次降低存款準備金率，央行稱近期外匯市場預期趨于平穩，外匯占款對流動性的影響基本中性。但未來影響外匯占款變化的因素仍有一定的不確定性，加之10月份稅款集中入庫將相應減少銀行體系流動性，因此需要通過降準釋放部分存款準備金，以保持銀行體系流動性合理充裕。

“匯率穩定是以央行外匯占款的大幅消耗為代價，兩個月消耗接近6000億，必須降準對沖?！惫芮逵逊Q，當前貶值預期弱化，資本外逃壓力緩解，也為降準降息打開了空間。

此外，此次雙降延續了定向降準的手法。“此前的6次定向降準中，按家數計算累計已有97%的金融機構享受了定向降準政策，在激勵金融機構支農支小方面取得了一定的效果。”管清友表示。

根據政策實施情況，此次人民銀行調整優化了定向降準標準，對符合標準的金融機構額外降低存款準備金率0.5個百分點。央行進一步表示，下一步人民銀行還將繼續完善定向降準考核機制，優化考核標準，強化正向激勵，繼續加大對國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。

分析認為未來降準多過降息

事實上，此次雙降是自2014年11月以來的第六次貨幣政策“大動作”。在經濟有下行壓力下，這是否意味著貨幣政策方向已經駛入寬松周期？

央行給予的解釋是，目前貨幣政策總體上仍是穩健的。下一步，貨幣政策將保持連續性和穩定性，加強預調微調，為經濟平穩增長和轉型升級繼續營造松緊適度的貨幣條件。要把握好調控力度，既要防止結構調整過程中出現總需求的慣性下滑，又要防止債務率過度上升導致杠桿率過快提高。

接受記者采訪的業內專家一致認為，“降準的次數絕對不止一次，未來可能會看到多次降準。”

管清友給出這一判斷的依據是外匯占款趨勢性下滑，匯改兩個月內，為了穩定匯率，央行消耗了接近6000億人民幣的外匯占款，未來匯率貶值壓力將持續存在，外匯占款的下滑也會繼續，而過去這塊對基礎貨幣是大幅的正貢獻，現在變成負貢獻，未來一定會通過降準對沖。

“此次穩增長需要資金。”管清友以1998年為例，彼時央行曾大幅降準，讓四大行買特別國債，現在雖然沒有發特別國債(不排除以后會發)，但專項金融債、地方政府置換債其實都是特別的“特別國債”，一個通過國開行，另一個通過地方政府，背后都是政府為主體的加杠桿行為，是穩增長時期的必由之路。當然，最直接的方法是央行直接QE來買，但是有制度約束，只能繞道而行。

但針對降息空間，卻有了不同的解讀，中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇認為，物價1.4%說明未來繼續降息空間有限，還要注重多種貨幣政策工具的協調配合。

但管清友認為，未來仍有降息的可能，但次數肯定不如降準多。原因在于，此次降息之后，基準利率(1.5%)已經再次低于CPI(1.6%)，但考慮到PPI依然在-5%以下，實際利率還是很高。所以在通脹低迷的情況下，央行仍有可能通過下調名義利率的方式來降低實際利率，但在時點上難以判斷，可以盯住CPI和PPI，如果CPI和PPI下行超預期(尤其是CPI).

值得注意的是，此次最大的亮點在于對商業銀行和農村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限，并抓緊完善利率的市場化形成和調控機制，加強央行對利率體系的調控和監督指導，提高貨幣政策傳導效率。

央行稱，國際國內實踐都表明，存款利率市場化改革最好在物價下行、降息周期中進行，這樣存貸款定價不易因放松管制而顯著上升。當前，我國物價漲幅持續處于低位，市場利率呈下行趨勢，也為放開存款利率上限提供了較好的外部環境和時間窗口。

換句話說，央行認為目前仍處于降息周期之中。海通證券則認為未來零利率將是長期趨勢。