4月3日，中國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)了一個(gè)奇跡。這一天，新三板股票安威士創(chuàng)造了中國(guó)證券史上的最大單日漲幅，一天之內(nèi)暴漲1000倍。1月至4月初，新三板指數(shù)漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于同期上證指數(shù)漲幅。

定增前股價(jià)暴漲，繳款后股價(jià)下跌又不能即時(shí)兌現(xiàn)

4月3日，中國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)了一個(gè)奇跡。這一天，新三板股票安威士創(chuàng)造了中國(guó)證券史上的最大單日漲幅，一天之內(nèi)暴漲1000倍。1月至4月初，新三板指數(shù)漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于同期上證指數(shù)漲幅。天下熙熙皆為利來(lái)，在財(cái)富效應(yīng)帶動(dòng)下，眾多資金涌入新三板，希望能從中分一杯羹。在大好形勢(shì)下，新三板公司定增數(shù)量開(kāi)始增多。然而，“人無(wú)千日好，花無(wú)百日紅”，從4月開(kāi)始，新三板交易低迷，出現(xiàn)定增破發(fā)的公司越來(lái)越多。數(shù)據(jù)顯示，截止10月19日，438家已經(jīng)進(jìn)行了定增的新三板公司中，166家出現(xiàn)了跌破增發(fā)價(jià)的情況，占比高達(dá)37.9%。

8月定增數(shù)量高達(dá)314次

今年初，在A股一片高歌中，新三板市場(chǎng)也出現(xiàn)暴漲，眾多資金涌向新三板淘金。然而，在二級(jí)市場(chǎng)狂飆猛進(jìn)時(shí)，大批二級(jí)市場(chǎng)資金轉(zhuǎn)向了能夠進(jìn)行折價(jià)的上游淘金。3-4月間，進(jìn)行新三板定向增發(fā)的價(jià)格雖然水漲船高，但機(jī)構(gòu)參與定增的熱情卻十分高漲。

因?yàn)閺臋C(jī)構(gòu)角度來(lái)看，新三板定向增發(fā)的好處在于有大幅度折價(jià)，此外，可以在一個(gè)價(jià)位上獲得大量籌碼，這是二級(jí)市場(chǎng)和老股轉(zhuǎn)讓都無(wú)法提供的。而且沒(méi)有限售期，可以隨時(shí)兌現(xiàn)。

根據(jù)新三板市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，定增發(fā)行對(duì)象人數(shù)最高限額為35人，高于A股的10人大限；此外，定增沒(méi)有強(qiáng)制鎖定期要求；而對(duì)于200人以下企業(yè)的現(xiàn)金增發(fā)基本可以做到“隨用隨發(fā)”，審核要求大大放寬。

相比主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上規(guī)定的“定向增發(fā)價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%”，新三板企業(yè)采用的定價(jià)方式往往是“定價(jià)為參考公司所處行業(yè)、成長(zhǎng)性、每股凈資產(chǎn)、市盈率等因素，并與投資者溝通后確定。”

從安信證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，3月以來(lái)，單月實(shí)施定增的數(shù)量均穩(wěn)定在100次以上，6月、7月和8月連續(xù)三個(gè)月穩(wěn)定在200次以上。其中，8月是最高峰，定增數(shù)量為314次。4月以來(lái)，新三板實(shí)際募集資金規(guī)模呈現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，3月為13.91億元，4月躍升至51.63億元，隨后的幾個(gè)月繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，7月達(dá)到103.19億元，8月達(dá)到133.87億元。

然而，隨著定增的公司增多，機(jī)構(gòu)的參與熱情也開(kāi)始減退。中研究院數(shù)據(jù)顯示，上半年VC/PE機(jī)構(gòu)參與企業(yè)定增規(guī)模雖略有上升，卻跟不上定增市場(chǎng)的上漲趨勢(shì)，機(jī)構(gòu)參與企業(yè)定增募集金額占市場(chǎng)份額由1月34.09%下降到6月10.24%，下滑趨勢(shì)明顯。

166家公司跌破增發(fā)價(jià)

機(jī)構(gòu)對(duì)于新三板定增熱情的退卻，除了定增公司數(shù)量急增，導(dǎo)致奇貨可居的定增變?yōu)橐晃牟恢低?，更深的原因還在于新三板出現(xiàn)跌破定增價(jià)的公司開(kāi)始增多，不少參與機(jī)構(gòu)被套。

4月對(duì)新三板是一個(gè)分水嶺，4月以后，新三板市場(chǎng)的成交量開(kāi)始大幅萎縮。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月7日，三板做市指數(shù)最高達(dá)到了2673.17點(diǎn)，成交金額則達(dá)到了23.08億元，自此以后，三板做市指數(shù)一路下跌至目前的1324.11點(diǎn)，進(jìn)入7月份以后，日成交金額則始終徘徊在2-3億元之間，最底下跌至6810萬(wàn)元。

受到二級(jí)市場(chǎng)低迷的影響，在高位定增的公司開(kāi)始出現(xiàn)了跌破增發(fā)價(jià)的情況。2015年4月1日-6月17日期間，新三板定增破發(fā)比例一度超過(guò)17%。而截止到10月19日的數(shù)據(jù)顯示，438家已經(jīng)進(jìn)行了定增的新三板公司中，166家出現(xiàn)了跌破增發(fā)價(jià)的情況，占比高達(dá)37.9%。

具體來(lái)看，深冷能源、衛(wèi)東化工、春秋鴻、遠(yuǎn)大股份的破發(fā)比率均超過(guò)了50%，其中深冷能源甚至達(dá)到了61%。

四川國(guó)睿光華股權(quán)投資基金管理有限公司基金經(jīng)理兼風(fēng)控總監(jiān)張銳睿分析指出：“現(xiàn)在大部分跌破定增價(jià)的新三板公司，都是在3、4月份發(fā)布的定增方案，由于當(dāng)時(shí)新三板二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)正處于高位，定增價(jià)與當(dāng)時(shí)的股價(jià)相比存在一定的價(jià)差，再加上新三板的定增股沒(méi)有鎖定期，所以在當(dāng)時(shí)新三板的定增市場(chǎng)十分瘋狂，有些完全不了解新三板的機(jī)構(gòu)也在里面，也不關(guān)注市場(chǎng)本身，有項(xiàng)目就搶。但令人難以預(yù)料的是，新三板二級(jí)市場(chǎng)很就降溫了。一般來(lái)說(shuō)，參與定增的機(jī)構(gòu)繳款后，要等到兩到三個(gè)月才會(huì)拿到定增的股權(quán)，而由于市場(chǎng)走熊，那個(gè)時(shí)候股價(jià)已經(jīng)跌破了定增價(jià)了?！?/p>