中國(guó)人民銀行決定，自2015年10月24日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，以進(jìn)一步降低社會(huì)融資成本。其中，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.35%。

中國(guó)人民銀行決定，自2015年10月24日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，以進(jìn)一步降低社會(huì)融資成本。其中，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.35%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.5%；其他各檔次貸款及存款基準(zhǔn)利率、人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率相應(yīng)調(diào)整；個(gè)人住房公積金貸款利率保持不變。同時(shí)，對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限。

自同日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，以保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)。同時(shí)，為加大金融支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)的正向激勵(lì)，對(duì)符合標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)額外降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

點(diǎn)評(píng)：

1)核心觀點(diǎn)：“雙降”超預(yù)期，主因是三季度經(jīng)濟(jì)破7，CPI降至1.6%。預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)將暫穩(wěn)。有利于提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，降低無風(fēng)險(xiǎn)利率，維持股市存量博弈下成長(zhǎng)股主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性行情判斷，中期繼續(xù)看多債市。

2)雙降超市場(chǎng)預(yù)期。此前市場(chǎng)預(yù)計(jì)會(huì)有1次降息或降準(zhǔn)，但1023雙降，而且對(duì)“三農(nóng)”等機(jī)構(gòu)額外降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，超出市場(chǎng)預(yù)期。我們?cè)?0月9日《鳳凰涅槃——四季度宏觀展望》中預(yù)測(cè)4季度將有1次降息1次降準(zhǔn)，在10月22日《德拉吉引導(dǎo)擴(kuò)大寬松預(yù)期，股市債市大宗齊漲》提出“加大國(guó)內(nèi)降息降準(zhǔn)預(yù)期”，繼續(xù)保持對(duì)公共政策的高準(zhǔn)確率預(yù)測(cè)。

3)“雙降”旨在穩(wěn)增長(zhǎng)和控通縮。三季度GDP增速破7，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力加大。9月CPI降至1.6%，降息空間打開。PPI-5.9%，通縮壓力加大。之所以選擇這個(gè)時(shí)點(diǎn)雙降，可能是因?yàn)椋?2月美聯(lián)儲(chǔ)議息前的時(shí)間窗口、歐央行擴(kuò)大QE預(yù)期、10月26日五中全會(huì)。

4)降準(zhǔn)改善流動(dòng)性.1021央行開展1055億元MLF操作，外匯市場(chǎng)預(yù)期趨于平穩(wěn)，外匯占款降幅收斂，疊加降準(zhǔn)，流動(dòng)性充裕。

5)雙降對(duì)人民幣匯率貶值壓力影響有限.4季度經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定性增強(qiáng)，美國(guó)非農(nóng)低于預(yù)期，美元階段性見頂。11月SDR技術(shù)評(píng)估，央行將“控盤”人民幣，防止匯率大幅波動(dòng)增加納入的不確定性。

6)對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限，有助于完善利率的市場(chǎng)化形成和調(diào)控機(jī)制，加強(qiáng)央行對(duì)利率體系的調(diào)控和監(jiān)督指導(dǎo)，提高貨幣政策傳導(dǎo)效率，有助于充分發(fā)揮市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的決定性作用。

7)“雙降”有利于四季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和房市恢復(fù)。在微刺激、“雙降”、大宗反彈等共同作用下，預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)將暫穩(wěn)或降幅收斂。

8)利好股市，有利于提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，降低無風(fēng)險(xiǎn)利率，維持存量博弈下成長(zhǎng)股主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性行情判斷。我們是近期A股旗幟鮮明的堅(jiān)定多頭：825預(yù)判反彈，913敢問底在何方提出五大利空出盡，107敢問路在何方提出五大利好出現(xiàn)，1012多空激戰(zhàn)再次拔劍，一聲“干”字股市拔地而起突破平臺(tái)，鳳凰涅槃浴火重生。

9)利好債市，中期繼續(xù)看多。經(jīng)濟(jì)將較長(zhǎng)時(shí)期處于L型探底，通縮壓力大。央行的解讀提到“央行對(duì)基準(zhǔn)利率的調(diào)整一般主要觀察CPI的變化，但也要適當(dāng)參考GDP平減指數(shù)。9月份CPI同比上漲1.6%，前三季度GDP平減指數(shù)為-0.3%，此外9月份PPI同比下降5.9%。綜合起來看，當(dāng)前我國(guó)物價(jià)整體水平較低，因此基準(zhǔn)利率存在一定下調(diào)空間。”