降準降息提前到來，銀行又獲7000億元左右流動性。繼1055億MLF之后央行再次挽起袖子開閘放水。

10月23日晚，央行決定對稱降息0.25pct，存準下調(diào)0.25pct。同時放開存款利率浮動上限。并對符合“三農(nóng)”和小微企業(yè)授信標準的金融機構(gòu)額外降低存準0.5pct.

銀行板塊：

降準降息提前到來，銀行又獲7000億元左右流動性。繼1055億MLF之后央行再次挽起袖子開閘放水。50BP存準普降雨露均沾，額外50BP定向降準進一步支持小微企業(yè)和三農(nóng)，為實體經(jīng)濟輸送“奶水”。央媽此次出手保守估算可以釋放流動性7000億元以上。防水原因主要有兩個：首先宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)依然不理想，三季度GDP同比增速6.9%，對全年目標7%造成一定壓力；其次在人民幣貶值預期和資本流出影響下，加之10月份稅款集中入庫，銀行流動性有所趨緊。此次降準更多是備足彈藥，擴大信貸投放量，加大對實體經(jīng)濟的支持。

社會融資成本降低，銀行盈利端不必過分擔憂。此次對稱降息25BP進一步降低企業(yè)融資成本，刺激企業(yè)融資需求，投資回暖有利于護航經(jīng)濟企穩(wěn)。頗受關注的銀行信貸質(zhì)量預計將有所緩和。基于銀行積極調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)應對利率下行，歷次降息帶來的對銀行存貸利差的收窄壓力在依次遞減。經(jīng)測算，對稱降息和降準對上市銀行影響基本可以抵消，對銀行盈利不必過分擔憂。

存款利率浮動上限放開，利率市場化“靴子”落地。今年利率市場化的步伐明顯加快，基本上沿著兩個方向推進。一個是逐步放開限制，從存款上限提升到存貸比取消，再到取消一年期以上存款利率上限。另一個是完善配套制度，推出存款保險、大額存單。現(xiàn)在放開存款上限，是靴子落地的最后一步。時間窗口的確定主要考慮到市場利率處于下行通道，放開上限不會再推高融資成本。另外市場化后最直接的問題就是貨幣錨的選擇。央行會繼續(xù)通過同業(yè)市場和貨幣政策工具對基準利率進行調(diào)控。未來利率市場化的下一步將是引導信貸利率從基準利率向LPR、SHIBOR等市場化利率的轉(zhuǎn)變。

銀行業(yè)減少政策桎梏，獲長期利好。對銀行業(yè)來說，原來存款上限的設計實際上是存款人對銀行的強制補貼。為引導金融機構(gòu)的利得流向?qū)崢I(yè)投資，少不了國家行政干預。這不可避免地導致銀行業(yè)經(jīng)營存在政策性色彩，也使利率對資源配置的信號作用下降。放開利率上限，有助于銀行業(yè)減輕行政約束，成為真正的市場化主體，增強自身競爭力。目前大多數(shù)銀行的存款利率達不到上限水平，放開上限對行業(yè)的影響實際上較小。未來市場的波動會更加考驗銀行的主動風險定價能力，具備優(yōu)秀風控水平和定價權(quán)的銀行會脫穎而出，這對行業(yè)是長期利好。

銀行未來前景可期。國企改革推進大背景下銀行不會落下(今日浦發(fā)終于把上海國際信托收編)，人民幣國際化下境內(nèi)優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)的籌碼價值增強，不良資產(chǎn)證券化提上議程，債務置換和地方版AMC的建立都有助于銀行消化不良，輕裝上陣。且歷史看來，銀行股估值與不良率呈背離趨勢，不良低的時候銀行估值反而在底部。個股上，下半年我們還是繼續(xù)的推薦優(yōu)質(zhì)的城商行，如北京、寧波，以及銀行改革比較強烈的興業(yè)、平安、招商、交通等。現(xiàn)在銀行股估值仍然處于相對底部，未來半年絕對收益預計會達到30%。

券商板塊：

市場情緒正回暖，雙降乘勝出擊，疊加定向額外降準釋放流動性，利于重振市場信心。券商板塊十月以來漲幅近20%，跑贏大盤7.82%，牛頭昂起引投資者矚目；交易活躍度回升，兩融規(guī)模擴張重破10000億大關，有利緩解券商四季度基本面壓力。板塊估值仍徘徊在歷史低位，中長期板塊處于向上發(fā)展軌道。目前最大的風險已過去，我們強調(diào)機會大于風險，改革和政策紅利是給券商活力，低估值給券商保障，高成長+低估值+高彈性催化券商新機會。堅定看好券商改革，投資邏輯一：競爭力強綜合實力強的光大，廣發(fā)，國君，招商和新龍頭；邏輯二：特色化差異化東吳，長江，國元和西南證券。

保險板塊：

降準釋放的流動資金將尋找更加穩(wěn)健的投資標的。降息將繼續(xù)擴大保險產(chǎn)品與理財產(chǎn)品的競爭力，保險投資受益。2015年個稅遞延、健康險稅收優(yōu)惠、投資渠道放開等利好將陸續(xù)出臺。監(jiān)管在下半年加速釋放紅利深化保險資金運作市場化改革，先后出臺政策允許險企參與資產(chǎn)證券化業(yè)務，允許保險資管設立私募基金。同時《保險法》草案預計在下半年推出，保險資本保證金將降低，險資運作空間將加大。保險資管政策將在新《保險法》中更新梳理。監(jiān)管的促動下險企需要積極調(diào)整投資戰(zhàn)略，進一步提高投資收益。保費端和投資端的雙重改革將為以市場為導向，靈活配置資產(chǎn)的險企提供機會進一步發(fā)展。保險處于估值底部、安全性高，彈性好，當前內(nèi)涵價值倍數(shù)在1.3倍左右，行業(yè)基本面增長強，新業(yè)務價值發(fā)展良好，估值有修復機會。推薦投資產(chǎn)品設計、投資能力強的中國平安、新華保險、中國人壽。