奇怪！央行降息的時機很不尋常

時間：2015-10-24 11:21:02 來源：

中國央行周五晚間降息和降準，以期提振經濟增長。

中國央行還取消了商業銀行和農村合作金融機構的存款利率浮動上限。中國央行長期承諾的利率市場化由此邁出關鍵一步。

中國央行發布公告稱，將把基準存貸款利率分別下調0.25個百分點。降息后，基準一年期貸款利率為4.35%，之前為4.6%；基準一年期存款利率為1.5%，之前為1.75%。雙降舉措將自周六起生效。

這是自去年11月以來中國央行第六次降息。

與此同時，中國央行宣布，為提振流動性，保持信貸穩定增長，還將把銀行存款準備金率下調0.5個百分點，同樣于周六生效。這次降準之后，多數大型銀行的官方存款準備金率將降至17.5%。

中國央行表示，部分特定銀行的存款準備金率將額外再降0.5個百分點，為小微企業和農業提供支持。

這是今年以來的第四次全面降準。

分析人士對央行降息降準給出以下兩方面解讀：

1)中國正在提供必要的刺激措施

正如全球其他國家一樣，中國也在對抗通縮壓力。中國通脹率目前處在1.6%，并且面臨進一步下降的風險。去年大部分時間人民幣的大幅升值使得進口價格下降，在經濟溫和放緩之際推低物價.

降息將提振經濟，刺激貸款和投資。

2)中國經濟形勢較預期更弱

降息可能被視為經濟形勢較官員所認為的更差時的一種恐慌舉動。尤其是對中國而言，因為中國的經濟數據不透明度較高。不久前公布的最新官方數據顯示，中國第三季度GDP年率增長6.9%，好于市場預期。如今央行降息的舉措看起來有點奇怪。

目前中國經濟的真實情況比以往任何時候都難以看清。中國財新制造業PMI是少數幾個衡量經濟的私營部門指標，一般來說該數據原本應該在今日早些時候公布，但并沒有。

此外，分析師指出，央行降息的時機也很不尋常。中國央行在過去一年數次降息，但基本在每兩個半月到三個月一次。而此次降息距離上次8月24日降息還不到兩個月。而且周五降息也有點奇怪，之前幾次是在周末時宣布的。

在人民幣8月意外貶值后，有關中國經濟放緩的擔憂加劇，并引發全球市場劇烈震蕩。

以下為市場人士的評論：

--興業銀行首席經濟學家、華福證券首席經濟學家魯政委：

GDP增速低于7%的目標，工業企業跌幅繼續擴大，物價跌幅大于預期，是本次降息的主要原因。但是，企業面對的主要矛盾是總需求不足，表現在微觀層面是總資產周轉率的大幅下降，而有效匯率的高低關乎總需求之縮張，因此，讓匯率反應中國經濟的基本面才是更為根本的措施，不動匯率就不得不降息，到并不能夠解決根本問題。

--國泰君安債券分析師徐寒飛：

1)降息降準是為了進一步引導金融機構降低社會融資成本，以及降低短期流動性成本，對于緩解經濟下行，改善企業微觀績效，提升金融機構流動性有一定作用。

2)放開存款利率上限意味著利率市場化接近完成。在通縮風險上升，負債成本下降，資產回報率下行的趨勢中，放開存款利率上限并不一定會導致銀行提高存款利率，對表內存款成本的影響預計不大。

3)對債券市場的影響偏正面，債券市場的上漲迎來新的催化劑。

霜降之前的雙降，有利于對延續債券市場的上漲趨勢，未來仍然有新的催化劑，我們維持觀點不變，繼續持倉安靜的等待，未來仍然有驚喜！

--中信銀行總行國際金融市場專家劉維明：

此次雙降在市場預期當中，幅度適當，仍然預留政策空間，股市有望偶的借機破位，債市則可能上演中期走勢的最后瘋狂。意味著年底前不會有新動作，債市或將猛漲后回吐已經累積的漲幅，先漲后跌

--華寶信托宏觀分析師聶文：

前不久剛公布的三季度數據低于管理層的預期，名義GDP增速來看數據下滑得比較厲害，從9月數據看，經濟進一步下行壓力比較大，貨幣政策希望進一步放松。降息之后，中國的實際利率也基本為零。

實際上來講，作為當前無論從數量還是價格來看，都處于非常寬松的層面，信貸已經連續五個月同比多增，利率水平前段時間降到3%以下，利率相對較低，作為發展中國家，雖然降息降準有一定作用，未必會起到立竿見影的作用。

放松貨幣政策，只是延緩市場出清的時間，效果邊際下降，不過降準可以對沖外匯占款的下降。對股市利好。

從9月底到目前，各個領域都面臨資產慌的情況，從側面看，實體經濟的需求都比較疲弱，通過這一次雙降來刺激實體經濟很難，目前經濟下滑的壓力，不是因為貨幣政策，而是來自于經濟基本面，來自于新舊經濟增長動力不能直接對接，還是需要改革來釋放新的經濟增長動力。

--恒豐銀行總行金融市場部研究院蔡浩：

一8月降準后，釋放資金7000億左右，8月央行外占下降3000多億，9月央行外占只會比8月更低，流動性狀況不支持連續降準的出現。但考慮到四季度仍有1萬多億的地方政府債待發行，再加上四季度穩增長的目標要求寬松政策不能太晚，于是10月下旬就是最佳的政策實施窗口。降息的邏輯也很明確，世界經濟通縮壓力再現，中國CPI和PPI再降，尤其是后者，由于翹尾因素逐漸消弭，四季度面臨更大的下行壓力，降息有利于對沖價格指標下降帶來的實體經濟融資成本的上升，尤其是工業企業。最后，預計年底之前還會出現政策窗口的操作，匯率政策或貨幣政策皆有可能。

--海通證券宏觀姜超、顧瀟嘯

“雙降”繼續放水，寬松周期延續

①對稱降息+降準。央行決定10月24日起分別下調一年期存貸款基準利率25bp至1.5%和4.35%，同時下調存準率50bp，估計釋放資金約5900億，在此基礎上對符合標準的金融機構額外降準50bp；

②利率市場化完結。央行宣布對商業銀行和農村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限，意味著利率市場化已完成最后一躍。

③繼MLF操作后央行雙降在預期之內。9月金融機構外占下降7613億元，外占持續下降基礎貨幣投放不足，10月中旬以來外匯市場成交量有所上升，且10月面臨財政存款上繳，均意味著銀行超儲率下行，短期流動性壓力仍在，降準可保持銀行體系流動性合理充裕，增加銀行信貸資金。而9月物價回落，也要求降息抗通縮。

④寬松周期仍將持續。目前內需萎靡，經濟下行壓力仍在，而短期通縮風險升溫，貨幣增速回落，意味著未來貨幣寬松仍有空間。

--招商證券宏觀研究主管謝亞軒：

央行強調，這次降息主要針對物價水平的下降，保持利率穩定，降準主要針對外匯占款減少，以及稅款集中入庫可能導致銀行體系流動性的縮減，降準的必要性可能更強。

這些降息配合存款利率上限的放開，意味著利率市場化完成了。

但這個時間點，雙降主要還是應對經濟存在下行壓力，物價增速比較平穩情況下，還是希望通過積極貨幣政策來推動總需求的回升，應對經濟的下滑。

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