【機構最新動向揭示 周一挖掘15只黑馬股】韶能股份：增發方案快速受理，積極推進售電業務。

韶能股份：增發方案快速受理，積極推進售電業務

類別：公司 研究機構：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：劉曉寧，葉旭晨 日期：2015-12-31

事件：

1)公司于12月24日報送證監會非公開增發方案，于29日收到證監會受理通知書。2)公司與廣東匯譽投資合資成立韶能匯譽能源發展有限公司，經營售電業務。注冊資本1億元，公司以自有資金出資，股權占比50.1%。

投資要點：

公司增發方案報會5天后便收到受理，進度效率極高。公司增發方案15日通過股東大會，于12月24日報送證監會，時隔5天12月29日便收到證監會受理通知書，我們認為將有效降低市場對增發失敗的擔憂。

發揮多年自有電網運營經驗優勢，順應電改拓展電力購銷業務。新一輪電改推動售電市場化，電網運營經驗的企業更具優勢搶占增量售電市場。公司控股子公司耒陽電力實業擁有自營電網，在當地擁有50%的售電市場，積累十余年電力輸配送的運營管理經驗。在水電、生物質能發電為主的主營業務基礎上，搭建售電平臺將有效提高整體電力業務盈利能力。

同廣東匯譽合資成立售電公司，依托省內資源拓展售電業務。公司擬依托股東及合資方匯譽在省內的政府和客戶資源，和公司多年售電運營經驗在廣東省內加速拓展售電業務，我們預計此項業務有望在16年開始貢獻業績并有望快速增長。

大股東10.33元定增價鎖3年，大舉進入新能源及機器人精密部件產業。本次定增以10.33元/股的價格，共募集32億元資金，分別投入新豐生物質發電、新能源汽車動力總成及傳動系統、工業機器人精密RV減速器、電動汽車智能充電系統、研發中心等項目以及補充流動資金。公司有望有機結合發電、充電、加油加氣業務，布局能源互聯網。同時積極響應工業4.0智能化發展，依托控股子公司韶關宏大公司切入工業機器人核心的精密部件以及新能源汽車零部件業務，實現機械板塊技術、產業升級。部分募集資金將用于歸還銀行貸款，公司財務費用有望大幅減少。

機械、造紙等自有非電力業務分別實現穩定增長及扭虧。2014年以來公司通過增資、設立公司等方式切入天然氣領域，在珠三角地區發展“加油、加氣及充電一體站”項目。控股子公司宏大公司積極對接比亞迪等新能源汽車企業，機械業務15年H1營收增長12%，毛利率保持穩定。貿易業務營收規模不斷擴大，造紙業務變更產品結構實現了扭虧為盈，公司非電力業務整體盈利趨穩。

盈利預測及投資評級：不考慮公司增發項目，我們維持預計公司15-17年歸母凈利潤分別為3.06、3.43和4.49億元，對應EPS分別為0.28、0.32和0.42元，目前股價對應15~17年分別為39、34和26倍。我們認為公司將成為寶能下屬新能源平臺，借助大股東雄厚的資本實力，將打造集電源點、配電網、新能源車、充電樁等多個能源互聯網入口的能源平臺型公司，大股東變更后也將依靠民營機制轉變提升公司經營效率和外延擴張動力。公司當前股價接近10.33元定增價，安全邊際較高，強調“買入”評級。

銀輪股份：海外并購落地，向世界級制造企業邁出第一步，維持“買入”評級

類別：公司 研究機構：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：孟燁勇 日期：2015-12-31

投資要點：

公司公告：公司擬與上海尚頎投資管理合伙企業共同出資收購美國TDI100%的股權，對價5665萬美元。

提高技術研發、開拓美國市場。TDI是一家為北美乘用車、卡車、軍車和特種車等市場提供動力轉向裝置、變速箱、發動機及液壓驅動油、燃油及增壓空氣冷卻等全系列熱交換器方案的企業。TDI在美國市場擁有完整的銷售渠道、符合北美客戶需求的產品開發和試驗能力以及豐富的管理和運營經驗，客戶覆蓋美國多數知名汽車制造商。

打造銀輪海外制造基地，助力公司發展，向世界級制造企業邁出第一步。公司后續可以基于TDI在美國市場上的銷售渠道以及來拓展北美市場。公司收購TDI后將與公司原有美國子公司及國內生產設備、人員、產品等進行整合，能產生優化資源利用率、增加收入、提升管理技術水平、降低成本等協同效應。后續公司將打造以美國為代表的海外制造基地，助力公司業績持續高速增長，向世界級制造企業邁出第一步！乘用車成為公司未來最重要的增長點。過去兩年乘用車銷售年均增速47%，14年銷售達4.2億元，占熱交換器總量的23%。預計2015年，乘用車領域將增長40%，達5.8億元，占熱交換器總量的28%。公司將繼續加大在乘用車領域的投資和市場開拓，力爭維持15~17三年年均35%以上的增速。

管理層意愿強烈，借力資本市場做大做強公司。公司在做好主營的同時，會積極參與汽車產業前沿領域的投資和研發，穩扎穩打向世界級汽車零配件公司穩步前進。

維持“買入”評級。維持盈利預測，預計15~17三年凈利潤為2.0/2.7/3.2億元，未來三年EPS0.56/0.74/0.90元，對應15-17年的P/E為34/26/21倍。

普萊柯公司深度報告：韜光以養晦，厚積而薄發，滄海遺珠誰人拾

類別：公司 研究機構：海通證券股份有限公司 研究員：丁頻 日期：2015-12-31

洛陽紙雖貴，獸藥價更高。普萊柯地處洛陽，系我國獸藥行業創新主導企業和國家技術創新示范企業。擁有科技部批準組建的國家獸用藥品工程技術研究中心，現已累計獲得國家級新獸藥證書24項、國家級重點新產品4項、科技成果獎10余項。其中公司在研疫苗產品獲得臨床試驗批件數量約占同行上市公司獲批總數的30%左右，遙遙領先于市場。

十年磨一劍，強大的自主研發能力成就其核心競爭力。國內疫苗研發技術主要來源于科研院所和高校，進而導致企業產品大都具有技術同源性。而普萊柯相對獨樹一幟，自成立以來便狠抓自主研發實力。歷經約20年的積淀，現已形成了一系列原創性的技術成果，公司已獲得的24項新獸藥證書產品中多數系通過自主研發而來，且多數成果在技術上處于國際、國內行業領先地位。

慧眼獨具，瞄準疫苗行業大方向：基因工程疫苗和多聯多價疫苗。由于這兩類疫苗的研發是一項難度極大的系統工程，不僅需要5至8年時間和大量資金的投入，而且隨時會面臨研發失敗的風險，因此國內多數企業對其態度相對謹慎。而普萊柯由于其董監高多為專業人員出身，對動物疫苗行業本身有著較為深刻的理解，深刻洞悉行業未來發展趨勢，公司對這兩種疫苗布局較早，目前公司在這兩類疫苗上已經筑成了較高的技術壁壘。公司多年來研發投入占銷售收入比例保持在7%左右，2010年以來累計研發投入近2億元，多年潛心研發即將迎來碩果累累的豐收期。

厚積而薄發，公司將迎新產品密集上市期。公司過去在基因工程疫苗上多處于研發階段，未有較多產品面世。幾年來公司在研疫苗產品中10余項為基因工程疫苗，除新-支-流三聯基因工程疫苗于11月底獲得新獸藥證書外，其余基因工程疫苗中多數已處于新獸藥注冊階段或臨床試驗階段，我們預計2016年公司會有一系列新產品陸續上市，接下來幾年將是研發成果向生產能力轉化的密集時期，可期未來基因工程疫苗和多聯多價疫苗的大幅發力。

強勁技術基礎助力公司擴大業務版圖。公司以下幾個新興業務值得重點關注：1)寵物疫苗；2)疫苗佐劑；3)高通量診斷試劑；4)知識產權貿易平臺。

盈利預測。我們預計公司2015-2017年歸母凈利潤分別為1.62億元、2.18億元、3.01億元，EPS 分別為1.02元、1.36元、1.88元，鑒于普萊柯擁有行業領先的研發能力和眾多的儲備新產品，業績釋放存在超預期可能，加上公司積極推進外延擴張戰略，我們給予其目標價68元，對應206年50倍PE 估值，維持“買入”評級。

風險提示。生豬存欄持續下降，新產品的推進不達預期。