【節(jié)后機(jī)構(gòu)一致最看好的十大金股】北陸藥業(yè)：碘帕醇即將放量，布局腫瘤個(gè)性化診療。

北陸藥業(yè)碘帕醇即將放量，布局腫瘤個(gè)性化診療

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司 研究員：朱國(guó)廣，何治力 日期：2015-12-31

投資要點(diǎn)

事件：日前，我們與公司高管就公司業(yè)務(wù)和未來發(fā)展情況進(jìn)行了交流。

高通量腫瘤基因測(cè)序技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。我國(guó)每年新增癌癥病例約350萬，按照每例癌癥基因檢測(cè)花費(fèi)1萬元進(jìn)行測(cè)算，腫瘤基因檢測(cè)市場(chǎng)空間高達(dá)350億元。如覆蓋率達(dá)到30%，至少存在百億市場(chǎng)，而目前腫瘤基因檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模不足10億元，未來發(fā)展空間巨大。世和基因采用的高通量全景癌癥基因測(cè)序技術(shù)具有高通量速度快、精確度高優(yōu)點(diǎn)，處于技術(shù)領(lǐng)先地位。另外在癌癥生物學(xué)解讀和大數(shù)據(jù)分析方面也有著深厚積累，能夠提供腫瘤個(gè)性化用藥指導(dǎo)。目前世和基因已經(jīng)與50多家醫(yī)院合作提供測(cè)序服務(wù)，預(yù)計(jì)今年的基因測(cè)序服務(wù)將不低于1500例，按照每例檢測(cè)1.5萬元計(jì)算，收入超過2200萬元。

免疫細(xì)胞治療逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，布局CAR-T療法。免疫治療是腫瘤治療的最熱門領(lǐng)域。按照每年新增350萬癌癥患者，如果10%的患者采用免疫細(xì)胞治療，以每人治療費(fèi)用10萬元計(jì)算，腫瘤免疫細(xì)胞治療的市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)350億元。中美康士擁有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的腫瘤免疫細(xì)胞治療平臺(tái)，以CIK細(xì)胞治療為核心，另外還開發(fā)了DC、DC-CIK、CTL細(xì)胞治療，收購(gòu)微移植技術(shù)，并大力研發(fā)CAR-T療法。中美康士承諾2015-2016年凈利潤(rùn)分別不低于2600萬和3800萬，借助上市公司資金支持和營(yíng)銷渠道將迅速實(shí)現(xiàn)放量。

對(duì)比劑高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明確，首仿碘帕醇即將放量。我國(guó)對(duì)比劑市場(chǎng)規(guī)模約為70億元，年均復(fù)合增速在10%以上。從每百萬人CT和MRI保有量來看，我國(guó)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，還有巨大的增長(zhǎng)空間，將帶動(dòng)對(duì)比劑市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容。2014年公司對(duì)比劑收入達(dá)到3.4億元，保持30%以上的增長(zhǎng)率。首仿碘帕醇于今年5月份獲批，市場(chǎng)規(guī)模約為5-6億元，憑借成本優(yōu)勢(shì)有望通過此次各省招標(biāo)迅速放量，收入貢獻(xiàn)將不低于1億元。

估值與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2015-2017年攤薄后EPS分別為0.39元、0.51元、0.61元，對(duì)應(yīng)PE分別為95倍、74倍、61倍。考慮到首仿碘帕醇即將放量，戰(zhàn)略布局高通量基因測(cè)序和免疫治療，腫瘤個(gè)性化診療產(chǎn)業(yè)鏈外延式擴(kuò)張預(yù)期強(qiáng)烈。看好公司在精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域的前瞻性布局和未來發(fā)展空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)南京世和獲得基因測(cè)序試點(diǎn)資格進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2)CIK免疫治療放量低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3)收購(gòu)項(xiàng)目業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)或不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

華夏銀行：股東變動(dòng)，人保接盤德銀

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中銀國(guó)際證券有限責(zé)任公司 研究員：袁琳 日期：2015-12-31

華夏銀行(600015.CH/人民幣11.44，持有)宣布現(xiàn)有股東德意志銀行(DBK.GR/歐元22.26，未有評(píng)級(jí))將出售其持有的全部華夏銀行股權(quán)(19.99%)至中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(2328.HK/港幣16.22，賣出)。交易作價(jià)為股份出讓協(xié)議簽署前20個(gè)交易日華夏銀行的平均交易價(jià)。總金融在230-257億人民幣之間，合每股為10.77元-12.03元，對(duì)應(yīng)0.9-1.01倍2016年預(yù)期市凈率。此次交易價(jià)格區(qū)間較12月28日收盤價(jià)11.44元折價(jià)5.86%-溢價(jià)5.16%。

中銀國(guó)際點(diǎn)評(píng)：

1。我們認(rèn)為此次交易不會(huì)對(duì)華夏銀行產(chǎn)生明顯的影響。首先，德銀對(duì)于華夏來說更多只是財(cái)務(wù)投資者，因此其退出不會(huì)對(duì)華夏的管理和公司治理能力產(chǎn)生不利影響。第二，德銀退出早在市場(chǎng)意料之中，德銀需要支付多次大額處罰費(fèi)用，例如因操縱Libor的罰款。德銀此次出讓股權(quán)是為了增厚資本金，并不能說明華夏存在嚴(yán)重問題。第三，我們認(rèn)為中國(guó)人保對(duì)于華夏來說也只是個(gè)財(cái)務(wù)投資者，不會(huì)過多介入華夏日常的經(jīng)營(yíng)管理。考慮到資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)逐步上升(15年上半年末只有45%的90天逾期貸款被確認(rèn)為不良貸款)，我們對(duì)華夏銀行維持持有評(píng)級(jí)。

2。人保在公告中承諾在未來12個(gè)月不會(huì)增持華夏股份。我們相信中國(guó)人保不會(huì)期望獲得最大股東地位，因?yàn)槿A夏仍屬北京市政府控制。因此我們認(rèn)為華夏銀行的股價(jià)不會(huì)像萬科(000002.CH/人民幣24.43；2202.HK/港幣22.90，買入)那樣因險(xiǎn)資增持而大幅上漲。

3。從行業(yè)層面來看，我們認(rèn)為中國(guó)人保參股華夏銀行對(duì)整體銀行業(yè)有正面影響，投資者會(huì)預(yù)期越來越多的險(xiǎn)資將增持銀行。安邦進(jìn)入民生銀行(600016.CH/人民幣9.14，賣出；1988.HK/港幣7.77，持有)和富德生命人壽參股浦發(fā)銀行(600000.CH/人民幣18.70，持有)均拉動(dòng)股價(jià)上漲。展望未來，盡管我們認(rèn)為險(xiǎn)企將繼續(xù)參股銀行，但大部分都不會(huì)謀求第一大股東地位。首先，大部分銀行都是由政府控股，險(xiǎn)企很難在二級(jí)市場(chǎng)上吸納足夠多的股權(quán)而成為第一大股東。第二，我們認(rèn)為險(xiǎn)企在戰(zhàn)略投資方面可能會(huì)受到監(jiān)管約束。因此，我們認(rèn)為萬科的故事不會(huì)在銀行業(yè)重演。