【交銀施羅德：A股再熔斷 貶值帶來(lái)流動(dòng)性抽緊】A股再度觸發(fā)熔斷。1月7日(周四)早盤9點(diǎn)42分，滬深300指數(shù)跌幅擴(kuò)大至5%，再度觸發(fā)熔斷線，兩市在9點(diǎn)57分恢復(fù)交易后繼續(xù)下挫，并再度觸發(fā)第二檔熔斷線。

A股再度觸發(fā)熔斷。1月7日(周四)早盤9點(diǎn)42分，滬深300指數(shù)跌幅擴(kuò)大至5%，再度觸發(fā)熔斷線，兩市在9點(diǎn)57分恢復(fù)交易后繼續(xù)下挫，并再度觸發(fā)第二檔熔斷線。

以下為交銀施羅德觀點(diǎn)：

交銀施羅德之前的分析中已經(jīng)指出，熔斷機(jī)制設(shè)置的初衷是為了降低市場(chǎng)大幅波動(dòng)概率，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定， 防止市場(chǎng)在短期內(nèi)發(fā)生非理性大幅波動(dòng)。但是從近期市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，或顯示出當(dāng)前的機(jī)制未能有效控制和約束市場(chǎng)的非理性行為，市場(chǎng)給出的測(cè)試結(jié)果和機(jī)制設(shè)計(jì)的初衷出現(xiàn)一定背離。

如我們之前所分析，近期流動(dòng)性的邊際性變化是影響當(dāng)前A股市場(chǎng)趨勢(shì)走向的諸多矛盾因素中最主要的矛盾。而熔斷機(jī)制本身帶來(lái)的市場(chǎng)心理性恐慌性拋售，也加劇了流動(dòng)性的進(jìn)一步收縮。如今匯率波動(dòng)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒也有打壓。

交銀施羅德指出，在穩(wěn)增長(zhǎng)前提下，其實(shí)當(dāng)前的流動(dòng)性和匯率并不具備收緊及大幅貶值的宏觀基礎(chǔ)。但另一方面，近期央行未續(xù)作MLF，銀行間流動(dòng)性偏緊、匯率持續(xù)貶值央行穩(wěn)定力度有限卻與這一判斷相違。

從A股的趨勢(shì)來(lái)看，短期內(nèi)A股的主要矛盾是人民幣貶值帶來(lái)的流動(dòng)性抽緊及避險(xiǎn)情緒提升。鑒于短期人民幣幣值變化決定因素在于央行，盡管我們認(rèn)為央行不會(huì)放任人民幣匯率短期大幅貶值，但卻無(wú)法預(yù)判政策維穩(wěn)的時(shí)點(diǎn)。因此，我們維持對(duì)A股市場(chǎng)謹(jǐn)慎判斷。

展望下階段A股的趨勢(shì)變化，我們認(rèn)為需要密切觀察指標(biāo)包括：1)在銀行間流動(dòng)性是否有所轉(zhuǎn)好；2)海外風(fēng)險(xiǎn)是否沒(méi)有進(jìn)一步大幅提升(VIX指數(shù)這幾天在20附近，處于中位水平)。展望未來(lái)，我們預(yù)計(jì)在流動(dòng)性沒(méi)有大幅收緊，人民幣沒(méi)有帶來(lái)海內(nèi)外股市負(fù)反饋的情況下，或可以在3000-3200點(diǎn)附近關(guān)注因保險(xiǎn)及海外資金流入帶來(lái)的價(jià)值藍(lán)籌股票機(jī)會(huì)。交銀施羅德：A股再度觸發(fā)熔斷貶值帶來(lái)流動(dòng)性抽緊及避險(xiǎn)情緒提升