【360欲為回歸A股高估值鋪路】1月14日，360發(fā)布2016年開(kāi)年旗艦機(jī)手機(jī)“360手機(jī)奇酷旗艦極客版”。值得注意的是，此前360在推廣其手機(jī)業(yè)務(wù)時(shí)，強(qiáng)調(diào)“奇酷手機(jī)”品牌，而此次的發(fā)布會(huì)卻旗幟鮮明打出了“360手機(jī)”旗號(hào)。對(duì)此有分析人士認(rèn)為，一方面這意味著在經(jīng)過(guò)和酷派的摩擦后，360已掌握了奇酷手機(jī)的主導(dǎo)權(quán)權(quán)；另一方面，則顯示出360未來(lái)發(fā)力以智能手機(jī)為代表的硬件業(yè)務(wù)的決心。

1月14日，360發(fā)布2016年開(kāi)年旗艦機(jī)手機(jī)“360手機(jī)奇酷旗艦極客版”。值得注意的是，此前360在推廣其手機(jī)業(yè)務(wù)時(shí)，強(qiáng)調(diào)“奇酷手機(jī)”品牌，而此次的發(fā)布會(huì)卻旗幟鮮明打出了“360手機(jī)”旗號(hào)。對(duì)此有分析人士認(rèn)為，一方面這意味著在經(jīng)過(guò)和酷派的摩擦后，360已掌握了奇酷手機(jī)的主導(dǎo)權(quán)權(quán)；另一方面，則顯示出360未來(lái)發(fā)力以智能手機(jī)為代表的硬件業(yè)務(wù)的決心。

由于360已經(jīng)正式啟動(dòng)了回歸A股的進(jìn)程，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪(fǎng)的市場(chǎng)人士認(rèn)為，360打出“360手機(jī)”品牌，還有出于未來(lái)回歸A股的考慮。在360此前的私有化報(bào)告中，已經(jīng)明確提出，未來(lái)將推出一系列軟硬件結(jié)合產(chǎn)品(如360行車(chē)記錄儀、360兒童衛(wèi)士)。如果360的硬件業(yè)務(wù)，特別是智能手機(jī)業(yè)務(wù)在其回歸A股的關(guān)鍵期內(nèi)發(fā)展順利，將對(duì)其回歸A股產(chǎn)生重大利好，有望幫助360在正式登陸A股時(shí)獲得更高估值，最終實(shí)現(xiàn)超額融資。

業(yè)務(wù)增長(zhǎng)見(jiàn)頂開(kāi)拓全新業(yè)務(wù)

360于2011年3月在美國(guó)納斯達(dá)克交易所掛牌上市，其主要營(yíng)收來(lái)源于基于互聯(lián)網(wǎng)安全的各類(lèi)增值服務(wù)。2013年，360市值曾首度超過(guò)百億美元，但目前市值僅有85億美元左右。360方面認(rèn)為，85億美元并未體現(xiàn)出360的公司價(jià)值，而目前360正處于的戰(zhàn)略升級(jí)期，因此決定進(jìn)行私有化從美國(guó)市場(chǎng)退市。而市場(chǎng)普遍認(rèn)為，360退市后將選擇在A股上市，以目前360在國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的地位，以及A股較高的估值，360通過(guò)在A股IPO有望獲得高額融資，將為公司未來(lái)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

有國(guó)外投行預(yù)測(cè)，360主營(yíng)收入有望在2015年至2019年分別達(dá)到26.44億美元、33.28億美元、42.14億美元和50.58億美元，2015年至2018年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)分別為4.86億美元、6.79億美元、8.67億美元和11.24億美元。如果360在2018年的市盈率達(dá)到50倍，那么其彼時(shí)估值將達(dá)到562億美元，約合3613億元。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)分析認(rèn)為，360在國(guó)內(nèi)是首屈一指的互聯(lián)網(wǎng)安全服務(wù)商，其PC端和手機(jī)端安全服務(wù)擁有海量用戶(hù)，滲透率更是超過(guò)90%，其應(yīng)用商店業(yè)務(wù)和網(wǎng)絡(luò)搜索業(yè)務(wù)也發(fā)展迅猛。360一旦上市，優(yōu)良的業(yè)績(jī)必將獲得市場(chǎng)追捧。應(yīng)該能獲得超過(guò)50倍的市盈率，因此其估值將進(jìn)一步水漲船高。

但也有分析指出，360的互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)營(yíng)收已出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，2015年第二季度其營(yíng)收1.222億美元，同比下滑16.4%，環(huán)比下滑8.6%，這是360互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)4年來(lái)首次單季度營(yíng)收同比縮水。事實(shí)上，這一現(xiàn)象在2015年第一季度便已出現(xiàn)征兆，2015年一季度360互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)營(yíng)收同比增7.1%，環(huán)比下降20.1%。

對(duì)此，多數(shù)市場(chǎng)分析認(rèn)為，受PC市場(chǎng)持續(xù)疲軟，360的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)也可能見(jiàn)頂，因此360需要開(kāi)拓全新業(yè)務(wù)，以便支持未來(lái)業(yè)績(jī)。事實(shí)上，360已經(jīng)在智能硬件等多個(gè)領(lǐng)域展開(kāi)布局，此前已經(jīng)推出包括兒童智能手表、智能行車(chē)記錄儀在內(nèi)的多款智能硬件。2014年末360和酷派成立奇酷手機(jī)正式進(jìn)軍智能手機(jī)領(lǐng)域，2015年先后推出大神、奇酷全新手機(jī)。

回歸A股的關(guān)鍵時(shí)期

在360的私有化報(bào)告中，360已明確提出，未來(lái)除了繼續(xù)鞏固及提高PC和移動(dòng)端安全軟件、搜索引擎、手機(jī)應(yīng)用商店等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)地位外，還將深耕物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，推出軟硬件結(jié)合產(chǎn)品(如360行車(chē)記錄儀、360兒童衛(wèi)士)，并與酷派合作，進(jìn)入手機(jī)制造及移動(dòng)操作系統(tǒng)領(lǐng)域，同時(shí)拓展企業(yè)安全解決方案產(chǎn)品與市場(chǎng)。

“上述新業(yè)務(wù)都將極大地拓展360的收入來(lái)源。”一位國(guó)外投行人士向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》介紹，智能手機(jī)等智能硬件產(chǎn)品，被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是未來(lái)十到二十年內(nèi)的行業(yè)風(fēng)口，市場(chǎng)估摸均在萬(wàn)億之巨。進(jìn)入這些領(lǐng)域無(wú)疑會(huì)優(yōu)化360現(xiàn)有的收入結(jié)構(gòu)，幫助其保持長(zhǎng)久的增長(zhǎng)勢(shì)頭。更為重要的是，2016年到2018年是360回歸A股的關(guān)鍵期，根據(jù)A股相關(guān)上市要求，這三年的公司業(yè)績(jī)對(duì)上市至關(guān)重要，因此360需要通過(guò)發(fā)展新業(yè)務(wù)進(jìn)一步提高業(yè)績(jī)，為其A股上市鋪平道路。

對(duì)于360來(lái)說(shuō)，軟件是其主要核心業(yè)務(wù)，但在業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，使得軟件業(yè)務(wù)線(xiàn)不斷向智能手機(jī)轉(zhuǎn)移，軟件應(yīng)用往往受制于智能手機(jī)終端，這是包括360等巨頭亟待突破的難題。目前，360已推出路由器、智能攝像機(jī)、智能音響、行車(chē)記錄儀、智能手表等系列智能產(chǎn)品外。目前，又正式進(jìn)入智能手機(jī)市場(chǎng)，并且接連推出智能手機(jī)產(chǎn)品，其深耕智能硬件領(lǐng)域的決心已不言而喻。而多數(shù)業(yè)內(nèi)人士也表示，對(duì)于360來(lái)說(shuō)，相比其他智能硬件業(yè)務(wù)，智能手機(jī)不是簡(jiǎn)單的產(chǎn)品占位和業(yè)務(wù)延伸，更重要的是支撐軟件業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，因此360還將會(huì)在這一領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。

目前圍繞360私有化和回歸A股的一系列細(xì)節(jié)已經(jīng)曝光，其通過(guò)債務(wù)融資等各種途徑籌措了巨額資金。這雖然有助于360快速實(shí)現(xiàn)私有化并登陸A股，但也加大了其財(cái)務(wù)成本。因此，在回歸A股IPO時(shí)，360勢(shì)必希望獲得更高估值，以便得到高額融資。這樣一來(lái)既有助其緩解此前的財(cái)務(wù)壓力，也將幫助其獲得更多資金為未來(lái)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

“自身業(yè)務(wù)發(fā)展是一方面。但在回歸A股的關(guān)鍵時(shí)期，尋找到一個(gè)全新的、有發(fā)展?jié)摿Φ男聵I(yè)務(wù)，對(duì)360在A股IPO顯得更為關(guān)鍵。”上述投行人士表示，目前資本市場(chǎng)對(duì)小米的估值大約在450億美元左右。如果360在未來(lái)三年智能手機(jī)銷(xiāo)量能夠達(dá)到2000萬(wàn)甚至更高的水平，參考小米目前的銷(xiāo)售情況，應(yīng)該能增加至少100億美元的估值，這對(duì)其A股IPO將大有裨益。