要點

1、宏觀經濟運行：全球經濟深陷增長和通縮的的泥淖當中，美國經濟成長動能減弱，年內加息無望，歐洲經濟在復蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時準備擴大QE，中國經濟下行壓力仍未有效緩解，中國將繼續實施松緊適度的貨幣政策，更加積極的財政政策。

2、政策取向：2014年四季度以來，中國政府的政策基調未變，但是政策寬松的力度明顯加強，11月21日降息，2015年2月4日全面降準，2月28日再次降息，4月19日降準1個百分點。4月30日政治局會議定調穩增長。2015年8月26日起，下調貸款基準利率并降低存款準備金率0.25個百分點；自9月6日起，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。10月1日起，取消商業銀行貸款余額與存款余額比例不超75%的監管“紅線”。10月10日起在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省(市)推廣信貸資產質押再貸款試點。央行決定，自24日起，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.35%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至1.5%，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，對符合標準的金融機構額外降低存款準備金率0.5個百分點。

3、有色運行主要動因與制約：前期價格出現反彈主要是由供應受限，中國穩增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期價格沖高回落主要是穩增長預期變動與美聯儲加息預期變動共同導致的。政策遲遲未能落地，產能過剩未能有效緩解，下游需求疲弱。

4、現貨價格：

銅：1月12日訊：今日上海電解銅現貨對當月合約報貼水230元/噸-貼水150元/噸，平水銅成交價格34820元/噸-34940元/噸，升水銅成交價格34880元/噸-35000元/噸。今日早間期銅維持低位整理，持貨商維穩昨日貼水水平報價，無意過度放開貼水報價，但成交寥寥，第二交易時段隔月價差收窄至百元附近，市場已難覓低價貼水貨源，供需拉鋸狀態持續，今日接貨者仍限于中間商換貨，交割前市場報價依然緊隨隔月價差變動。

鋁：1月19日訊：滬鋁當月寬幅震蕩于10725元/噸，隔月對當月價差由昨日貼水20元/噸拉升為升水15元/噸附近。華南現貨成交10780-10790元/噸，對華東地區升水40-50元/噸。華南庫存略有減少，上游持貨商維持積極出貨意愿，下游備貨意愿略有回升，成交較昨日稍有回升。

5、要聞：

l 1月19日消息，中國央行公開市場今日將進行800億元7天期逆回購操作、750億元28天期逆回購操作。另外，公開市場今日有800億元7天期逆回購到期。央行今日向市場注入750億元流動性。1月19日消息，外媒報道稱，央行今日就MLF(中期借貸便利)操作向部分銀行詢量。1月15日，為保持銀行體系流動性合理充裕，結合金融機構流動性需求，人民銀行對9家金融機構開展中期借貸便利操作共1000億元，期限6個月，利率3.25%，同時繼續引導金融機構加大對小微企業和“三農”等國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。智利礦業部長奧羅拉威廉姆斯今天在新聞發布會上表示，2016-2017年銅的價格將繼續下跌，2018年會止跌回升。威廉姆斯指出，“智利銅業委員會(COCHILCO)預測2016年銅的價格大約在每磅2.15美元，比其2015年9月報告中的預測價格下跌了35美分。而2017年，銅價格將穩定在每磅2.2美元。”她表示，這一價格水平將導致減產，不過這也可能意味著未來兩年內會止跌回升。她進一步解釋稱，智利銅業委員會調低銅價預測是基于中國2016年銅需求量漲幅為3%，只是近5年來增幅的一半。與此同時，美國銅需求增長1.5%，印度6.5%。綜合來看，2016年全球銅需求量將增長2.3%，2017年為2.6%。l 悉尼AME集團大宗商品咨詢主管Michael Dixon表示，“我們認為現在已經是大宗商品價格的底部，因為開發地區的投資已經失敗，全球金融機構不愿放貸給新供應，預計全球經濟活動將會上升，以目前來看，不久將會迎來期價的反彈。l 阿曼石油部長今日表示，阿曼準備好了減產5%-10%，且每個人都應該這么做。他稱，阿曼準備好做一切能穩定油市的事情，阿曼目前的原油產量接近100萬桶/日。l 2016年1月18日，五礦資源稱，該公司已經從Las Bambas銅礦向中國發運首船銅精礦，總量為10,000噸。Las Bambas壽命為20年，投產后前5年年產40萬噸銅，成為全球三大銅礦之一。2016年礦供應依舊保持充足。l 伊朗制裁解除NALCO擬重啟鋁冶煉廠項目l 2015年海灣地區5大原鋁生產商阿聯酋全球鋁業公司(阿拉伯)，巴林鋁業(巴林)，沙特阿拉伯礦業公司(沙特阿拉伯)，卡塔爾鋁業(卡塔爾)及索哈爾鋁業(阿曼)共生產了5,274,729噸原鋁，與2014年相比提高了7%。l 國家電網公司2016年工作會議表示，2016年國家電網公司計劃投資4390億元用于電網建設。l 國電投原副總出任中鋁總經理，為兩央企重組加溫。l 智利國家銅業委員會(Cochilco)周三在一份報告中成，預計未來10年，智利銅礦產商的能源需求將大幅增加53%，因該國老舊銅礦的礦石品位下滑。Cochilco的副總裁SergioHernandez稱，”數個因素將導致未來10年，智利銅礦行業的能源需求大幅增加，這正是業者所面臨的問題。“”這些因素包括，礦場日益老舊，采掘的巖石硬度增加，而礦石含銅量卻在下滑。

l 引入戰略投資者發揮混合所有制優勢，中鋁公司對于今年實現扭虧仍然較為樂觀，官方曾多次公開表示2015年公司通過推行加、減、除等系列改革措施，推進降本增效，堅定實現扭虧的目標不動搖。l 貿易公司丸紅商事(Marubeni)周五稱，12月底日本三大港口鋁庫存為393,600噸，較前月下降1.8%。

小結

亞投行以美元放貸，大國博弈利益格局重新劃分找到新的平衡，一帶一路有望實現新的突破，美好的預期對沖了先前悲觀的情調，股市反彈，商品回暖，但是這都是短期無法證實和證偽的問題，因此表現為多頭內心還空虛的，空頭開始恐懼撤退，反應到盤面上一波反彈，是否可持續還有待觀察。

銅：震蕩，銅增倉回，現在行情還處于試探期，謹慎為妙，勿追高。銅供需平衡表趨于過剩已經得到市場的認可，中國需求放緩一直是打壓價格的主要因素之一。年末銅進口的大幅增加并不能說明中國需求的復蘇，從銅進口盈虧數據上看，12月進口有利可圖。

鋁：震蕩，技術面上，滬鋁現在還處在積攢能量期，能否借亞投行走出震蕩期有待觀察，料短期延續震蕩行情。關注商儲對現貨市場的影響，以及對期價的影響。貨源減少預期提高，關注現貨市場升貼水情況。長期上來，由于供給側改革之自備電、售電側改革的推行，這兩項改革的會對沖電價的下調預期，甚至會一定程度提高電價，進而影響到電解鋁成本，但下游需求段沒有得到明顯改善，但邊際改善加強，鋁市也走不出大牛市，綜合來看是個慢牛格局，因此長期看好鋁價走勢。