【9大農資電商概念股投資價值解析】金正大：新產品放量，電商平臺建設進展良好。

金正大：新產品放量，電商平臺建設進展良好

類別：公司 研究機構：財富證券有限責任公司 研究員：劉雪晴 日期：2015-10-22

投資要點

公司單三季度營業收入大幅增長60.52%，凈利潤增速低于營業收入增速。公司2015年前三季度實現營業收入162.35億元，同比增長46.00%；歸屬于上市公司股東凈利潤10.99億元，同比增加34.82%。其中單三季度公司實現營業收入65.38億元，同比增長60.52%；歸屬于上市公司股東凈利潤4.53億元，同比增長34.94%。公司凈利潤增速低于營業收入增速主要原因是期間費用和應收賬款的增加，公司因股權激勵授予產生費用和加強促銷采用賒銷方式使得二者在報告期內增幅較大。公司預計2015全年凈利潤增速區間為25%-35%，即10.83億元至11.70億元。

營業收入大幅增長源于新產能投放和新產品放量。2015年上半年，公司在菏澤基地60萬噸的硝基肥、臨沭基地10萬噸的水溶肥、廣東基地15萬噸的新型肥料和貴州基地20萬噸水溶肥均已投產。目前，公司不僅擁有全球第一的控釋肥生產能力約180萬噸，而且硝基肥160萬噸和水溶肥140萬噸的產能情況也處于行業領先地位。公司是行業營銷龍頭，渠道優勢明顯：以套餐肥新產品推廣為主線，以品牌建設、顧問式營銷、重點縣建設、等為手段，普通復合肥、控釋復合肥銷量穩步增長；硝基肥等新型肥料銷量增長迅速。前三季度硝基肥產量約80萬噸、水溶肥產量約8萬噸，增速在40%以上。另外，“農商1號”電商平臺基本完成上線工作，且已在山東和四川等地區啟動，進展良好。

客戶為抵御增值稅提價風險提前備貨，公司賒銷致應收賬款大幅增加。公司三季度末應收賬款為6.28億元，較年初增長3543.23%。這主要是因為復合肥經銷商為了應對13%增值稅重新征收而紛紛提前備貨，公司對一些合作關系穩定的優質經銷商準予賒銷形成的，客戶明確于2015年11月底完成支付確認。預計2015年底應收賬款大幅回落至正常水平，且單四季度營業收入幅度較去年將會有所下降。

盈利預測：公司今后將著重新型復合肥(控釋肥、水溶肥和生物肥)的生產，且進一步擴寬銷售渠道和線上項目建設。預計公司2015/2016年EPS為0.74/0.96元，對應PE為27.2/20.9倍。根據同行業公司史丹利、新洋豐等估值水平，給予公司2016年30倍PE，目標價29元，給予“推薦”評級。

風險提示：新型復合肥生產情況不及預期、線上項目風險、新產品推廣不及預期等。

輝隆股份公司動態點評：三季報優異，公司轉型升級值得期待

類別：公司 研究機構：長城證券股份有限公司 研究員：陳宏亮，楊超，余嫄嫄 日期：2015-11-04

公司全方面實施轉型升級，作為農資連鎖區域龍頭，將充分享受供銷社改革紅利，而電子商務公司打通線上線下渠道，有望實現彎道超車。我們預計2015-2017年EPS為0.44/0.54/0.62元，當前股價對應的PE為37/31/27倍，維持公司“推薦”評級。

投資要點

事件：公司發布三季報，2015年前三季度實現營收85.36億元，同比增長18.99%；實現凈利潤1.48億元，同比增長70.46%，EPS0.31元。其中第三季度實現營收30.90億元，同比增長12.77%；實行凈利潤0.51億元，同比增長67.79%，EPS0.11元。公司三季度表現優異，略超市場預期。此外公司預計2015年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.68億元-2.10億元，同比增長20%-50%。

三季報表現優異，略超預期：公司前三季度營收增長較快，而凈利潤增速更高。一方面是報告期內投資收益增加；另一方面化肥自主品牌產能逐步投產，實現復合肥一體化運作，而農藥業務也實現快速增長，整體提升公司盈利能力。三季度表現優異，與化肥增值稅復征政策有關，銷量提升較多。公司三項費用率控制得當，整體經營穩健持續向好。

公司轉型升級全方位推進：公司自上而下轉變經營思路：一是整合內部優勢資源，實現復合肥一體化運作，為合力打造自主品牌產品、實現轉型升級奠定堅實基礎。二是充分發揮連鎖網絡的主渠道功能，擴大核心資源廠家合作區域和規模，進一步提升市場占有率。三是打造新型伙伴關系，與下游客戶形成采購聯合體，積極向資源廠商爭取政策，促進化肥營銷的轉型和升級。四是成立電子商務公司，打造集農資供應、農技服務、農產品供銷、物流配送、農村金融等為一體的農村現代綜合服務平臺，為廣大農戶提供全程解決方案，實現線上、線下融合發展。

農仁街上線，打造現代農業綜合服務電子商務平臺：公司的電子商務公司以新農人、新型農業生產主體和城鄉居民為重點目標客戶，以物聯網、云計算、大數據等尖端信息技術為基礎。目前電子商務平臺“農仁街”已于2015年8月上線運營。未來農仁街將以公司龐大的購銷網絡為基礎，整合省供銷社系統資源，為廣大用戶打造集農資供應、農技服務、物流配送、農產品購銷、農村金融等服務為一體的現代農業綜合服務電子商務平臺。

背靠供銷渠道優勢，實現彎道超車：公司一直專注于農資連鎖經營業務，目前建立了連鎖配送中心70多家，加盟店超過2800家，形成了輻射全國的連鎖經營網絡。此次設立電商公司將依托線下的品牌、資源、渠道、倉儲配送、農技服務優勢，打造以農資供應為核心，集農技服務、物流配送、農產品購銷、農村金融等服務為一體的現代農業綜合服務電子商務平臺，實現線上線下融合發展。此外電商公司還將抓住國家深化供銷社綜合改革的政策機遇，整合并盤活供銷社優質資產，充分利用安徽省供銷合作社現有的6萬多個網點資源和由其興辦、領辦的34400多家專業合作社，提供系統內外服務。公司在農資電商領有望實現彎道超車。

風險提示：復合肥、農藥需求低迷風險；農仁街推進進度低于預期風險。