在市場經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、上市公司業(yè)績下滑風(fēng)險(xiǎn)仍未穩(wěn)定的情況下，A股暫時(shí)難現(xiàn)趨勢轉(zhuǎn)好的投資機(jī)會，后市繼續(xù)調(diào)整探底的風(fēng)險(xiǎn)仍然偏大，需控制風(fēng)險(xiǎn)。

今年以來，A股市場持續(xù)下跌的趨勢仍然不改，當(dāng)前市場調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)偏高。截至昨日，上證指數(shù)已下跌了18.61%，中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是分別下跌了22.57%、22.17%。上證指數(shù)在1月18日一度跌至2844.70點(diǎn)，隨后出現(xiàn)技術(shù)性反彈，但反彈弱勢明顯。目前，即使經(jīng)過這樣的下跌，中小板和創(chuàng)業(yè)板的動態(tài)市盈率仍分別達(dá)到50倍與75倍左右。

去年下半年，本欄就提出了A股市場現(xiàn)狀屬于“周期低迷、成長偏貴、消費(fèi)穩(wěn)健”的觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)今年將可能轉(zhuǎn)為“消費(fèi)穩(wěn)增、成長回落、周期復(fù)蘇”。A股市場與中國經(jīng)濟(jì)一樣，處于降速調(diào)整階段，市場和經(jīng)濟(jì)的調(diào)整仍未到位和穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)因素及影響較多，所以當(dāng)前市場缺乏轉(zhuǎn)好的重大支持因素。

從經(jīng)濟(jì)基本面來看，GDP下滑之勢不改、流動性難以回復(fù)去年寬松、降息降準(zhǔn)預(yù)期短期落空、A股去年整體業(yè)績下降較大、銀行業(yè)壞賬增大可能性很高……以上種種因素皆不利于當(dāng)前A股止跌轉(zhuǎn)勢，特別是在春節(jié)后年報(bào)集中公布的3月和4月，上市公司業(yè)績下降壓力和減持壓力相對較大。

另外，香港匯率、股市、地產(chǎn)及海外市場大跌影響是近期影響A股的重要不確定性因素。受近期港元匯率持續(xù)走弱拖累，金融市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，港股圣誕假期結(jié)束后在不到短短的一個(gè)月時(shí)間內(nèi)已暴跌了16.29%，至今仍未有止跌跡象。預(yù)計(jì)短期內(nèi)在海外資金在狙擊港元的情況下，港幣匯率貶值、港股下跌及香港房地產(chǎn)價(jià)格下跌難以避免，從而會對A股造成風(fēng)險(xiǎn)偏好下行的壓力。

當(dāng)前推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，是倒逼所致，將可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速下降、工業(yè)品價(jià)格下降、實(shí)體企業(yè)盈利下降、財(cái)政收入增幅下降、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率上升等情況。如果產(chǎn)能過剩的結(jié)構(gòu)性矛盾不能解決，工業(yè)品價(jià)格將持續(xù)下降，企業(yè)效益將持續(xù)下滑，經(jīng)濟(jì)增長將難以持續(xù)。因此，在供給側(cè)改革沒有完全成功前，我國經(jīng)濟(jì)將不太可能因短期刺激而再現(xiàn)V形反彈，更可能會出現(xiàn)L形走勢。由此，在市場經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、上市公司業(yè)績下滑風(fēng)險(xiǎn)仍未穩(wěn)定的情況下，A股暫時(shí)難現(xiàn)趨勢轉(zhuǎn)好的投資機(jī)會，后市繼續(xù)調(diào)整探底的風(fēng)險(xiǎn)仍然偏大，需控制風(fēng)險(xiǎn)。