【電動車全產業鏈5只概念股價值解析】特銳德：業績暫時下滑不改 充電業務良好預期。

特銳德：業績暫時下滑不改 充電業務良好預期

類別：公司 研究機構：安信證券股份有限公司 研究員：黃守宏 日期：2015-10-20

①2015年1-9月，公司實現營業收入15.14億元，同比增長17.2%；歸母凈利潤1.13億元， 同比下降7.76%，EPS 0.13元，經營性現金流凈額-3.4億元②與華融租賃簽訂融資租賃協議，擬與其在公司生產銷售，或作為總包商建設的太陽能光伏等項目中，開展融資租賃業務。

三季度單季業績有所下滑：受箱式開閉所等業務毛利率下滑、充電樁業務短期虧損資產減值增加影響，公司三季度單季收入/凈利潤：5.15/0.28億元，同比下降5.83%/46.15%，整體業績增速由增轉降。

引入融資租賃，助力新能源業務快速發展：結合公司與“華融金融租賃”的合作和擬與“鐵建重工”合資設立注冊金100億的融資租賃公司(公司擬出資1億)的行動，我們認為公司未來將會充分借助融資租賃集“融資”與“融物”于一體的特性，積極發揮金融杠桿，去擴大自身對外投資，望解決過往光伏項目中重資產、融資難、現金流吃緊等一系列困境，將助新能源業務規模繼續擴大，使公司收入業績同步提升。

特來電充電樁的優勢與市場將逐步體現：公司充電樁目前免費投資建樁，短期僅通過收取充電服務費盈利“燒錢”在所難免；但是①特來電在14個城市建立汽車充電合資公司(近期與北汽新能源、東方電動、金龍汽車達成合作)，業務推進力度行業領先②公司獨創的“電動汽車群智能充電系統”具備無樁、防水、柔性充電多項領先優勢，近期公司還將發布CMS 主動柔性充電技術；隨著國家政策不斷利好，充電樁進入廠商水平已層次不齊，公司產品具備技術壁壘；公司的優勢與市場將在未來逐步釋放。

配網投資提升業績彈性，智能變電站望成業務新增長點：能源局牽頭2015~2020兩萬億配網投資，箱變等一次設備優先收益，最新批次國網公布的各省網配網設備招標中，公司已中標變壓器、箱變等設備包數共計9個包；另外，公司僅上半年便已組織70余場110kv 變電站技術交流會，儲備并提供相應技術方案117套，預轉化率達70%項目約30套，智能變電站項目推進順利，未來望提供可觀業績。

投資建議：預測公司2015-2017年EPS 分別為0.21元、0.37元、0.65元，同比增長14.0%、81.6%、73.9%(全資收購川開電氣2015-2017年備考業績為6787.8、7510.2、8297.8萬元，2015年暫不并表計入)，維持“買入-A”投資評級，按照300億元市值估值，對應最新8.82億股本，目標價位33元。

風險提示：電動汽車投資業務出現的短期虧損風險、配網投資不達預期風險。

萬馬股份：業績穩健，擬借增發加碼汽車充電與新材料業務

類別：公司 研究機構：浙商證券股份有限公司 研究員：鄭丹丹 日期：2015-08-20

公告要點

公司發布2015年中報。上半年收入同比增長10.55%至24.48億元，歸屬股東凈利潤同比增長11.58%至1.08億元，實現EPS0.115元。

公司公告增發預案，擬以不低于35.71元/股的價格，發行不超過3,600萬股，募集不超過12.58億元，擬用于投資I-ChargeNet智能充電網絡建設項目(一期，9.6億元)，年產5.6萬噸新型環保高分子材料(0.98億元)，以及補充流動資金(2億元).

投資要點

主營業務毛利率同比提高1.93個百分點至17.3%

上半年，公司主營業務毛利率同比提高1.93個百分點至17.3%，期間費用率同比增加2.2個百分點至12.5%。分項業務中，電力產品收入同比增長5.01%至13.56億元，毛利率提高0.95個百分點至16.8%；通信產品收入同比增長15.2%至3.04億元，毛利率提高4.12個百分點至25.9%；高分子材料產品收入同比增長20.8%至6.61億元，毛利率提高3.17個百分點至17.4%。

增發重點投入汽車充電與新材料業務，利好業務結構優化

我們預計，如募投項目實施順利，將有助公司的新能源汽車充電業務迅速發展，完成從充電樁制造到智能充電網絡平臺運維的產業鏈延伸；支撐高分子材料業務保持較快增長，鞏固市場競爭力。

盈利預測及估值

暫不考慮增發，我們預計，當前股本下，公司于2015~2017年將分別實現EPS0.30元、0.37元、0.45元，分別對應101.6倍、82.5倍、68.8倍P/E。增發上限(0.36億股)僅為現有股本(9.39億股)的3.83%，對公司業績的稀釋效應有限。維持“增持”評級。

風險提示

公司業務發展或低預期；行業成長股估值中樞或現波動。