【飛流直下2800一波還比一波低 是抄底還是觀望？】國家信息中心首席經濟師范劍平公開表示，A股2800點已經破位，投資者不宜搶反彈，這等于“伸手去抓空中飛落的剪刀”，中國經濟不是軟著陸，也不是硬著陸，而是顛簸著陸，投資者要首先系好安全帶。

昨日A股在政策面基本平靜的情況下再次大跌——不但創出了2016年的新低，滬指還一舉打穿2800點整數大關，李大霄認為的嬰兒底被一舉掀翻。更加令投資者心慌的是，兩市再現千股跌停的不正常走勢。而創業板也未能守住2000點，兩市尾盤更是放量殺跌。截至收盤，滬指跌6.42%，報2749.79點，深成指跌6.96%，報9483.55點，創業板跌7.63%，報1994.05點，兩市合計成交5231億元，較上個交易日4465億元略有增加，從盤面上看，熱點板塊全軍覆沒。

股市盤面

眼里一片綠油油

昨日市場的下跌相當慘烈，所有板塊無一幸免。跌幅最小的板塊居然是ETF類基金，而ETF類基金全部是指數基金，這意味著包含大盤股在內的指數基金跌幅相對較小。而估值極低的銀行板塊的跌幅也高達4.55%，在大跌的打擊下，16只銀行股中，已經有10只銀行股跌破了其凈資產。前期爆出38億元票據安全問題的農業銀行昨日大跌4.84%，超過行業的平均跌幅。有股民表示：本來想著配置一些銀行股，可以比較安全地用于打新股，但是沒想到銀行股跌幅也這么大。這樣算下來，打新這么難中，中簽率基本上都在萬分之二左右，專門為打新而配置股票也不合算了。而總體業績不錯的券商股昨日收盤前也集體奔向跌停，昨日華泰證券發布全年凈利潤預增公告，業績大增130%到150%。不過昨日更令投資者不安的消息是，長江證券原董事長、黨委書記楊澤柱跳樓自殺。該公司曾在1月6日公告其因個人原因涉嫌違紀，正在接受調查。這是繼去年國信證券陳鴻橋自殺后，又一例證券高管自殺的案例，而券商行業的老大中信證券的諸多高管也在審查之中。

受A股市場下跌的影響，比A股晚收市的香港恒指也大幅收跌，跌幅達到2.5%，報18860.8點，有數據顯示，上周香港恒生指數的總體價格已經低于其凈資產了，但是投資者還在加入拋售大軍。隨后開盤的歐股也低開1%，香港恒指收盤后，歐洲股市富時泛歐績優300指數開盤下跌0.86%，英國富時100指數開盤下跌1.24%，法國CAC40指數開盤下跌1.6%，德國DAX指數開盤下跌1.24%。

大跌剖析

去產能或打破平衡

對于2016年一開年就不斷下跌的走勢，博時基金管理公司宏觀策略研究部的總經理魏鳳春博士認為，今年以來，在注冊制、戰略新興板、三板轉板機制等發行機制推出后，投資者在短期內很可能面臨劇變。這些制度一旦推出，很短時間內，上市公司的身價就會快速貶值，上市公司并購預期帶來的溢價也將快速縮水，其結果是中小市值公司的估值溢價驟然縮小。在“基準情景”中，我們認為，這樣的變化可能會在5年左右完成，是個較為緩慢的過程，但由于投資行為本身帶有群體情緒的成分，不排除出現非線性變化的情況。另一個對投資者不利的因素很可能是運動式的去產能導致信用風險暴露過快過猛。他介紹說：今年過剩產能處理、“僵尸企業”處理是重中之重。但是，這種處理最忌地方一窩蜂開展，如果各地驟然大干快上，那么銀行壞賬、債券違約、財政收入等方面都可能會對經濟造成沖擊。

除了以上的風險點，他認為還有一些因素也會對2016年的資本市場產生影響：一是封閉的宏觀環境被美元加息打破，資產配置不得不面對外部的沖擊，特別是新興市場資產重估遠沒有結束；二是市場已經對系統性的風險有所麻木，習慣求穩的邏輯讓大家形成了思維的禁區。當去產能與去庫存打破了這種穩定狀態時，系統性的沖擊難以避免。此外，新興產業未必是主導產業，過去的“小鮮肉”或許已變成“老炮兒”。

觀點交戰

抄底還是觀望？

對于昨日下跌的原因，市場依然存在分岐。國泰基金的從業人員認為，昨天A股下跌的原因，主要是受到市場情緒的影響，目前國內方面的下行壓力在多方面因素影響下已有所緩解，但整體缺乏利好催化，投資者信心可能會繼續受到全球風險偏好下降的抑制。而隔夜美股、原油再次大跌，外圍市場動蕩不安加劇了A股的振幅。國泰認為： 在目前人民幣匯率企穩、大股東減持平穩過度、央行積極投放流動性、注冊制的推出預計延后的背景下，目前我們相對樂觀。經歷了前一輪市場調整，部分成長股的估值水平已經具備一定吸引力，建議投資者在震蕩中選擇性布局。新華基金的基金經理欒江偉也認為，春節前市場仍有結構性機會。

但是上投摩根的研究人員認為，去年兩輪牛市令市場上杠桿類產品較多，而在今年單邊下跌的情況下，杠桿類產品紛紛觸及平倉線，被迫平倉賣出，又導致市場承壓下行。該公司認為，短期內市場走勢未明，需要保持謹慎。浦銀安盛的研究人員也認為，上周爆發的“農行票據”事件可能只是開始，可以預計銀監會將對票據業務加強監管，違規流入股市的資金將會撤出。另一方面，媒體稱監管層要求理財產品降低預期收益率、保監會規范高現金價值產品等措施，會減少資金流入股市。

值得投資者重視的信息是，國家信息中心首席經濟師范劍平公開表示，A股2800點已經破位，投資者不宜搶反彈，這等于“伸手去抓空中飛落的剪刀”，中國經濟不是軟著陸，也不是硬著陸，而是顛簸著陸，投資者要首先系好安全帶。他認為，說股權投資大時代到來的意思并不是到二級市場去當散戶，投資者要放棄對政府擁有超能力的幻想，讓市場在資源配置中發揮決定性作用是不可改變的方向，經濟自身規律是政府也不可改變的。

避險舉措

紐約期金在漲

受市場暴跌的影響，昨日三只分級基金高鐵B端、證券b、滬深300B觸發下折，此外，軍工b、E金融b、高鐵b等產品也逼近下折線。這些分級類產品一旦下折，A類投資者將會得到大批的指數型基金的母基金，而A類投資者通常都是風險厭惡型，一旦拿到指數基金，一定會第一時間贖回，加劇了市場拋售的壓力；尤其是像滬深300B這種規模將近10億份的產品，下折影響更大。而羊城晚報記者此前也曾經統計過，今年以來，已經有約600只公募基金的資產規模低于5000萬元，面臨清盤風險，而私募基金中面臨清盤的產品也不少，這些產品一旦集體加入清盤，市場下跌的風險會更大。

不過，羊城晚報記者注意到，隨著A股與亞太股市集體重挫，市場避險情緒上升，紐約期金上漲0.92%報1115.5美元一盎司。昨日兩大交易所掛牌交易的黃金ETF基金全部上漲，漲幅最大的博時黃金一馬當先，漲幅高達3.5%，漲幅最小的黃金ETF也上漲了1.7%。今年以來，上述黃金ETF的漲幅已經超過了5%。

名詞解釋

何謂下折？

所謂下折，是指當分級基金B份額的凈值下跌到某個價格(通常都是0.25元)時，為了保護A份額持有人利益，基金公司按照合同約定對分級基金進行凈值歸1的折算，折算完成后，A份額和B份額的凈值重新回歸初始凈值1元，A份額持有人按約定將所獲的收益與多出來的份額折算成母基份額，B份額持有人的份額將按照一定比例縮減。下折時母基金、A份額、B份額的折算如下：

B份額凈值歸1，份額減少。如1000份凈值為0.25元的B份額，折算后成為250份凈值為1元的B份額。A份額折算為與B份額相等的份額，剩余的份額折算成凈值為1元的母基金。如1000份A份額，折算后成為250份A份額，其余750份將按凈值轉換為母基金。通常A份額的持有人不喜歡母基金，對于折算后到手的母基金會很快贖回。