結論或者投資建議：

1月27日FOMC議息會議聲明中，美聯儲宣布維持0.25%~0.50%利率水平不變，符合之前市場的一致預期，但聲明整體內容偏鴿派。本次聲明對于經濟形勢、海外局勢、勞動力市場、通脹的表述均出現重要變化，美聯儲闡述了當前經濟放緩的客觀現狀并且強化了對海外局勢的擔憂，就業強勁表現獲得肯定，美聯儲仍然對通脹重回目標保持信心。此次加息聲明偏“鴿派”，主要體現在對于外部風險以及經濟放緩的考慮，美聯儲對于通脹措辭的微妙變化也暗示美聯儲信心較12月出現下降。此外，聲明獲得委員一致通過暗示此次美聯儲內部分歧較小，盡管16年委員“大換血”導致市場預期美聯儲內部分歧加大；“鴿派”聲明也使得美聯儲加息節奏與市場加息預期更加趨同。從聯邦基金利率期貨所反映的概率來看，下一次加息可能在6月或者7月，市場對全年加息的時點往后延。考慮到美聯儲12月加息以來，新興市場資金外流壓力驟增，資金持續外流，匯率也出現大幅貶值；此次不加息決定以及“鴿派”聲明可能為新興市場以來喘息機會。

主要觀點及邏輯：

美聯儲最終決定不加息，并且加息聲明偏“鴿派”，對于未來加息路徑與12月會議聲明基本一致，貨幣政策也將繼續取決于未來經濟數據；經濟增速放緩以及外部風險擔憂成為美聯儲做出此次決定的重要考慮因素。對于關鍵問題的表述也發生變化，要點如下：

(1)經濟增速放緩：12月份聲明中提到經濟已經實現穩步的擴張，但本次聲明中美聯儲提及到經濟增速在2015年底繼續放緩，似乎強勁的就業狀況并未對經濟增長產生強烈推動作用；此外，存貨投資放緩也在1月份聲明中被提及。

(2)場波動以及海外風險擔憂強化：美聯儲12月會議上稱，考慮了美國國內和海外的情形后，認為影響經濟和勞動力市場前景的風險因素接近于平衡。1月聲明中，美聯儲再次提到海外的風險因素，并在一個單獨的句子中闡述，稱將密切關注全球經濟和金融市場局勢并評估外部因素對于美國勞動力市場以及通脹的影響。

(3)對于通脹仍然保持信心，但措辭更加溫：對比12月聲明，本次聲明中美聯儲繼續表達了其對于通脹重回2%目標水平的信心，盡管自上次會議以來通脹數據并沒有出現改善甚至基于市場的通脹指標進一步下降。但FOMC對通脹將升至目標水平“有合理信心”的句子消失，這種變化暗示美聯儲對于通脹回歸的信心有一定的減弱。

(4)就業繼續獲得肯定，但薪資水平并未被提及：此次聲明中新增就業人數的增長使得美聯儲的措辭由solid轉變為strong，表明美聯儲對于勞動力市場狀況的滿意以及信心。但市場廣泛關注的薪資水平并未被提及。

(5)新任FOMC委員投票一致：1月份會議是美聯儲FOMC委員2016年“大換血”以來的首次投票，在更換的四位委員中，只有一位持鴿派立場，因此市場普遍認為美聯儲投票委員“大換血”或加快2016年加息進程，但此次決議聲明獲得一致通過暗示了美聯儲官員尤其是“鷹派”官員對于加息所持有的謹慎態度。

美聯儲12月加息以來，新興市場資金外流壓力驟增，資金持續外流，匯率也出現大幅貶值；此次不加息決定以及“鴿派”聲明為新興市場提供了得以喘息的機會。