【光伏行業(yè)迎政策紅利 4股饗食盛宴】目前多部門正在醞釀“降成本”組合拳，十三五期間，光伏發(fā)電成本下降，A股上市公司中，陽光電源、科華恒盛、拓日新能、特變電工等4股值得關注。

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多部委醞釀“降成本”組合拳 光伏業(yè)或迎可持續(xù)發(fā)展

又一輪光伏熱襲來。2015年光伏累計裝機量約43GW，躍居全球第一，今年新增規(guī)模將在20GW到23GW，而A股太陽能發(fā)電概念板塊上市公司中七成企業(yè)預期凈利潤增長率超50%，最高甚至達到15倍。與此同時，中游企業(yè)分化現(xiàn)象明顯，上游企業(yè)更是多數(shù)仍虧損。

有業(yè)內(nèi)人士呼吁警惕新一輪電站產(chǎn)能過剩，而且，棄光、補貼、用地這三座大山短期難解，將持續(xù)蠶食電站利潤。十三五期間，隨著發(fā)展形勢和光伏發(fā)電成本下降，電價水平將降低，力爭2020年實現(xiàn)用戶側平價上網(wǎng)，目前多部門正在醞釀“降成本”組合拳。

上冷下熱七成上市企業(yè)增長率超50%

從事光伏產(chǎn)業(yè)十多年，航禹太陽能科技有限公司執(zhí)行董事丁文磊從來沒有這么忙碌過。自從這家成立兩年多、專門從事分布式應用推廣的公司，2015年4月27日推出全民光伏PV PLUS平臺、站上互聯(lián)網(wǎng)風口以來，他的出差區(qū)域就從長三角逐漸擴展到了全國。“在電改和能源互聯(lián)網(wǎng)的大主題下，2015年可以說是光伏行業(yè)的大年，也是歐盟光伏雙反以來情況最好的年份，我們公司銷量與去年相比增長了50%。”

這無疑是又一輪光伏熱襲來的縮影，只不過從原來的制造環(huán)節(jié)向應用環(huán)節(jié)轉移。《經(jīng)濟參考報》記者了解到，電站開發(fā)投資的內(nèi)部收益率超過10%，遠高于制造業(yè)平均水平。在此之下，前20名傳統(tǒng)組件制造商幾乎全部涉足光伏電站開發(fā)投資業(yè)務，2015年上半年A股上市公司光伏概念股中募集了超過260億元用于光伏電站，覆蓋規(guī)模達到3GW。而金融機構不再是單純提供貸款，而是采用股權投資等方式參與，甚至像重慶路橋等企業(yè)更是跨行業(yè)大舉殺入。此外，多樣化融合發(fā)展逐步顯現(xiàn)，如光伏與農(nóng)業(yè)、扶貧、氣候環(huán)境等結合。

據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會秘書長王勃華介紹，2015年光伏新增裝機量約15GW，同比增長40%以上，連續(xù)三年全球第一，其中地面電站占比84%，分布式電站占比16%。而累計裝機約43GW，躍居全球第一。

受此拉動，中游組件企業(yè)的盈利也有顯著改善。中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2015年組件產(chǎn)量超過43GW，同比增長20.8%，51家組件企業(yè)平均產(chǎn)能利用率為86.7%，比2015上半年提高6個百分點。前十名企業(yè)利潤率多在兩位數(shù)，對33家通過規(guī)范條件的企業(yè)的2015年經(jīng)營業(yè)績分析后(統(tǒng)計中排除了幾家因歷史包袱過重而導致虧損的企業(yè))，僅有4家企業(yè)虧損，平均利潤率達4.8%，明顯高于電子制造業(yè)的3%平均水平，也高于2015上半年的二至三個百分點。

這一火熱勢頭從上市公司財報上可以得到進一步印證。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，截至1月29日，37家太陽能發(fā)電概念股公司中有23家發(fā)布了2015年全年業(yè)績預告，18家實現(xiàn)凈利同比增長，其中15家預計增長率超過50%，珈偉股份以1490.16%-1519.51%拔得頭籌，航天機電居于其后，凈利潤預計增長382%到415%，東方日升和向日葵則預計分別增長363%到393%，140.22到166.91%。

但值得注意的是，分化現(xiàn)象明顯。有規(guī)模、品牌、技術的組件企業(yè)訂單飽滿，中小企業(yè)接單困難，大部分用于代工或為自身電站提供產(chǎn)品。上游多晶硅企業(yè)的日子更不好過，在全球光伏市場季節(jié)性變化下，多晶硅產(chǎn)品承壓也較其它環(huán)節(jié)為重，價格一路下跌，多數(shù)企業(yè)仍虧損。

“目前多晶硅的貿(mào)易形勢依舊嚴峻復雜，國外的多晶硅企業(yè)仍在尋找漏洞不斷向中國市場。針對韓國‘雙反’稅率過低，部分企業(yè)的稅率僅為2.4%，造成從韓國進口的多晶硅大幅增加，嚴重沖擊國內(nèi)多晶硅產(chǎn)業(yè)，而對歐盟采取的價格承諾機制預期效果也不明顯，通過臺灣轉口的多晶硅大量增加。”中國有色金屬工業(yè)協(xié)會副會長趙家生稱。

三座大山壓頂電站存過剩隱憂

“2016年，國內(nèi)外光伏需求旺盛，中國、美國、印度市場將繼續(xù)保持高速增長勢頭。2016年6月上網(wǎng)標桿電價將下調(diào)，將會使得搶裝提前至上半年，國內(nèi)市場呈現(xiàn)出先緊后松的態(tài)勢，全年新增裝機在20GW，2020年國內(nèi)累計光伏裝機至少在150GW。”王勃華稱，國內(nèi)制造業(yè)布局將更加全球化，新技術應用和新產(chǎn)品開發(fā)速度將加快，電站開發(fā)將向中東部傾斜。

但值得警惕的是，新一輪光伏技術競爭已經(jīng)悄然開啟，歐洲正在布局電池組件轉換率達到20%，欲搶占制高點，而中國企業(yè)的精力卻在下游電站開發(fā)，有更多的企業(yè)還在謀求進入，業(yè)內(nèi)人士呼吁警惕新一輪產(chǎn)能過剩。而且，小企業(yè)的不利局面將進一步加劇，補貼、土地、限電“三座大山”壓力仍存，將繼續(xù)蠶食電站利潤。

此外，據(jù)了解，我國可再生能源電力發(fā)展，直接得益于價格和補貼政策，資金主要來源于可再生能源電力附加，經(jīng)歷了五次調(diào)整后目前是1.9分/千瓦時，國家最后一批發(fā)放補貼的項目2013年8月底前并網(wǎng)的。2015年基金補貼約500億元，但累計缺口約400億元。“拖欠2年多不發(fā)放，電站投資收益比預期下降0.5%，相應電價成本推升2.5分/度。”王勃華表示，短期內(nèi)缺口無法填補。

雖然當前第六批可再生能源補貼目錄申報終于啟動，但今后資金的持續(xù)性仍令人擔憂。根據(jù)國家發(fā)改委能源研究所研究員時璟麗的測算，按照2020年風電4600億千瓦時，光伏1600億千瓦時，風電、光伏與煤電價差不斷減小，附加應收盡收，當前附加需求為3.1分/千瓦時，光伏補貼需求占比40%左右。

限電的問題同樣嚴峻。數(shù)據(jù)顯示，2015年國家電網(wǎng)調(diào)度范圍內(nèi)累計棄光電量為46.5億千瓦時，棄光率12.62%，全部集中在西北地區(qū)的甘肅、青海、新疆和寧夏四省區(qū)。其中甘肅棄光率達到30.7%，新疆為22%。

“兩年限電20%的情況下，一類資源地區(qū)電價需上升4分/度，二類資源區(qū)電價需上升2毛/度。新能源與化石能源的利益博弈、可再生能源全額收購沒能有效落實、電網(wǎng)建設不配套是限電重要因素。”王勃華稱，經(jīng)濟下行壓力下限電問題嚴峻，短期內(nèi)無解。

此外，土地性質(zhì)及土地稅費的問題也顯在化，由于相關部門評定標準不一，耕地占用稅、土地使用稅等影響提升光伏發(fā)電造價成本，而且地方性的贊助和產(chǎn)業(yè)投資比比皆是，一些地方甚至把項目分配給關系戶。

王勃華算了筆賬，地方性贊助和產(chǎn)業(yè)配套投資造成電站投資成本增加0.2—0.3元/瓦，耕地占用稅如按10—20元/平方米一次性繳納計算，二類和三類資源區(qū)電站建設成本增加2-3毛/瓦，電價成本平均增加3分/度。此外，電站的匯集站、升壓站、線路及間隔等由電網(wǎng)公司大部分采用無償回購的形式，造成電站建設成本增加；以100MW電站項目為例，可造成成本提升2毛/瓦，電價成本增加2分/度。

多部門醞釀“降成本”組合拳

國家能源局發(fā)展規(guī)劃司副司長何勇健在日前召開的“2016中國能源發(fā)展與創(chuàng)新論壇”上表示，當前需要一個相對合理的能源價格和電力價格來支撐中國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展，光伏發(fā)電要保持適當?shù)陌l(fā)展速度，而且降電價是必然趨勢，必須倒逼成本下降，優(yōu)勝劣汰，這才是新能源能夠可持續(xù)發(fā)展的基本條件，

“目前十三五趨勢，隨著發(fā)展形勢和光伏發(fā)電成本下降，電價水平將降低，力爭2020年實現(xiàn)用戶側平價上網(wǎng)。”時璟麗也認為，達到預期目標需要解決限電問題，并且推動產(chǎn)業(yè)進步，此外全額保障收購目前正在征求意見，將緩解和解決非技術性限電問題，向市場化過渡打基礎。而分布式光伏需要盡快探索出答案的關鍵問題商業(yè)模式和投融資模式，下一步發(fā)展結合電改在售電環(huán)節(jié)機制創(chuàng)新，啟動民用建筑分布式光伏市場。

據(jù)她測算，土地費用在初始投資中不高于0.5元/千瓦時，運行期不超過1元/平方米，體現(xiàn)在發(fā)電成本上是0.04-0.05/千瓦時。而金融環(huán)境利好可期，如果融資成本利率再降一個百分點，電價需求降低約0.03元/千瓦時。此外，稅收政策也需要爭取，稅收增值稅即征即退50%，電價需求降低約0.04元/千瓦時。

《經(jīng)濟參考報》記者了解到，今年國家發(fā)改委、能源局將通過實施領跑者計劃、競爭電價政策引導企業(yè)降低光伏成本，正和財政部、國土部、稅務總局、國開行等部門協(xié)調(diào)出臺補貼、土地利用、稅收、走出去、光伏扶貧等方面的新政。

國家能源局新能源司副處長邢翼德表示，今年將積極推動提高可再生能源電價附加，當前正和財政部有關部門協(xié)商，建議將居民、農(nóng)業(yè)、自備電廠等納入征收目錄，并進一步簡化補貼手續(xù)。與此同時，將鼓勵就地消納，規(guī)模上向中東部傾斜，同時鼓勵各種光伏發(fā)電形式的業(yè)態(tài)。

據(jù)透露，包頭、陽泉、大同、濟寧等一批GW級“領跑者”基地建設項目，將繼續(xù)進一步拉動高效電池市場需求。針對用地問題，國家能源局和國土部等有關部門將進一步溝通出臺差別化用地操作性的文件，同時屋頂光伏是戰(zhàn)略重點，要結合電力體制改革的售電側改革來做，同時將新能源和微電網(wǎng)結合起來。此外，還將放管結合，通過競爭配置項目資源，目前相關文件正在征求意見。(來源：經(jīng)濟參考報)

【個股研報】

光伏行業(yè)4股價值解析

陽光電源：受益光伏行業(yè)高增長，能源互聯(lián)網(wǎng)布局行業(yè)領先，儲能和新能源汽車帶來新潛力

類別：公司 研究機構：國海證券股份有限公司 研究員：譚倩 日期：2015-10-12

主要觀點：

1、光伏逆變器領軍者，電站系統(tǒng)集成高速增長；受益光伏行業(yè)發(fā)展，預計全年利潤高增長。

2014年，公司光伏逆變器在國內(nèi)出貨量為3.8GW，市場占有率居于國內(nèi)首位。公司在逆變器技術上行業(yè)領先，上半年推出集中式光伏逆變器SG500MX睿版，采用最新三電平變換技術將集中式逆變器最大效率提升至99%；新一款組串式逆變器SG40KTL-M也于今年面市，最大效率超過99%，性能相對于SG60KTL更為優(yōu)越；公司推出的新產(chǎn)品還包括：國內(nèi)具有最高輸入電壓的集中式逆變器SG1000HV、全球最高功率密度的儲能逆變器SC1000TL等。

2015年上半年，公司營業(yè)收入17.84億，增91.53%，凈利潤1.66億，增73.9%。兩大主營業(yè)務電站系統(tǒng)集成和光伏逆變器占營業(yè)收入97%以上，且均保持較高的增速。其中，電站系統(tǒng)集成收入9.36億，同比增長267%，光伏逆變器收入8億，同比增長30%，帶動公司收入利潤大幅增長。

2015年上半年，我國新增光伏并網(wǎng)裝機7.7GW；能源局于年初明確今年光伏新增裝機17.8GW，近日又發(fā)文新增光伏裝機5.3GW，并與16年6月之前完成。我們預計，2015年全年裝機大概率超過17.8GW，下半年裝機比上半年有較大增長，預計公司光伏逆變器、電站系統(tǒng)集成業(yè)務也將繼續(xù)高增長，帶動全年利潤高增長。預計今年及明年，電站系統(tǒng)集成和光伏逆變器業(yè)務仍是公司主要的收入及利潤來源。

2、打造光伏電站運維平臺，光伏逆變器、光伏總包、智能運維平臺均為行業(yè)龍頭；能源互聯(lián)網(wǎng)全面布局行業(yè)領先。

在電改、互聯(lián)網(wǎng)+的背景下，能源互聯(lián)網(wǎng)迎來發(fā)展良機。公司與阿里云展開合作，打造光伏電站智能運維平臺，有望利用大數(shù)據(jù)、云計算技術，結合自身二十多年發(fā)展積累的優(yōu)勢，向光伏電站提供智能運維服務、咨詢服務以及技術和關鍵組件支持，從而實時跟蹤光伏組件的發(fā)電效率，實時跟蹤電站運行數(shù)據(jù)，提高電站發(fā)電量。智能運維平臺提取的數(shù)據(jù)，還可以為公司進軍售電、進軍售電側服務提供支持。

除光伏領域，公司還積極向新能源汽車電機、儲能等領域拓展，并在安徽爭取售電牌照。公司能源互聯(lián)網(wǎng)布局行業(yè)領先，未來有望在能源互聯(lián)網(wǎng)領域實現(xiàn)閉環(huán)。

3、與三星SDI合作儲能業(yè)務、未來有望實現(xiàn)技術大幅進步、成本大幅下降；新能源汽車業(yè)務是未來重要增長點。

國務院辦公廳2014年11月印發(fā)的《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃(2014-2020)》將儲能列入9個重點創(chuàng)新領域，同時，國家儲能產(chǎn)業(yè)“十三五”規(guī)劃大綱的編寫工作也正有序進行，儲能正成為能源發(fā)展的重要方向。

在儲能領域，公司與三星SDI合作，成立了三星陽光(三星SDI出資65%、陽光電源出資35%)、陽光三星(三星SDI出資35%、陽光電源出資65%)兩個公司。三星陽光從事電力設施用鋰離子儲能電池包的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售和分銷；陽光三星從事電力設施用變流系統(tǒng)和一體化系統(tǒng)的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售和分銷。三星SDI是韓國三星集團旗下的核心成員之一，是全球鋰離子電池業(yè)務的領導者，其鋰電池業(yè)務多年來一直位居世界第一。公司與三星SDI強強合作，可充分發(fā)揮三星SDI公司在鋰離子電池的優(yōu)勢，發(fā)揮公司在儲能逆變器、光伏、風電領域的優(yōu)勢，在儲能產(chǎn)業(yè)遠不夠成熟的今天，公司提前布局，搶占技術制高點。我們認為，儲能產(chǎn)業(yè)可能復制光伏產(chǎn)業(yè)技術發(fā)展、成本下降的過程，在未來幾年實現(xiàn)技術大幅進步、成本大幅下降；未來幾年，合資公司有望在鋰離子電池、光伏風電儲能、電網(wǎng)削峰填谷、微網(wǎng)發(fā)電等領域獲得大發(fā)展。

2015年1-8月，國內(nèi)新能源汽車累計生產(chǎn)12.35萬輛，同比增長3倍，在政策支持和基本設施改善的條件下，后市潛力巨大。公司積極涉入新能源汽車領域，上半年對外投資1億元設立陽光電動力科技有限公司，重點開發(fā)新能源汽車電動力系統(tǒng)、輔助電氣系統(tǒng)、電池管理系統(tǒng)、太陽能充電樁業(yè)務等，根據(jù)公司公告，預期該投資項目今年就能給公司帶來收益，項目投資回收期短于5年。公司新能源汽車控制器已廣泛應用于合肥、大連、蕪湖等多個地區(qū)，未來有望持續(xù)突破。

4、員工持股計劃條件苛刻，為公司16年業(yè)績提供保障；增發(fā)提升內(nèi)生及外延增長能力。

公司公布第1期員工持股計劃(草案)，并相應制定了較高的業(yè)績考核要求，截止2015年9月15日，該計劃累計買入公司股票4,958,734股，購買均價約為19.46元/股，已完成股票購買，進入18個月的鎖定期。股權激勵和員工持股計劃，有利于提高公司的凝聚力，帶動管理層和員工的積極性和主動性，推動公司業(yè)績增長。

員工持股計劃明確，如果2016年歸屬于上市公司股東的凈利潤較2015年增長100%以上，則控股股東承諾員工持股計劃持有人自籌資金年化收益率不低于10%；如果2016年歸屬于上市公司股東的凈利潤較2015年增長50%-100%，則控股股東承諾員工持股計劃持有人自籌資金年化收益率不低于5%；如果2016年歸屬于上市公司股東的凈利潤較2015年增長30%-50%，則控股股東承諾員工持股計劃持有人自籌資金年化收益率不低于1%。員工持股計劃持有人自籌資金年化收益率大于承諾收益時，員工持股計劃持有人享有全部員工持股計劃持有人收益；如小于承諾收益，則收益為承諾收益。

考慮到資金成本，我們認為，公司16年利潤增長50%以上、或者股價有一定漲幅，員工持股計劃才有超過定期存款的收益。考慮到股價的上漲需要利潤的支撐，我們認為，公司16年利潤增速有望超過50%。

公司非公開發(fā)行行政許可申請材料正在等待證監(jiān)會受理，本次非公開發(fā)行募集資金總額不超過33億元，扣除發(fā)行費用后將用于公司“年產(chǎn)500萬千瓦(5GW)光伏逆變成套裝備項目”、“220MW光伏電站項目”、“新能源汽車電機控制產(chǎn)品項目”，預計增發(fā)完成后將大幅提高公司內(nèi)生及外延增長能力。

5、盈利預測與評級。

公司是光伏逆變器領軍者；光伏逆變器、光伏總包、光伏電站運維均為行業(yè)龍頭；公司與三星SDI合作儲能業(yè)務、未來有望實現(xiàn)技術大幅進步、成本大幅下降；新能源汽車業(yè)務是未來重要增長點；員工持股計劃、定增為業(yè)績保駕護航。預計公司2015-2017年EPS分別為0.74元、1.13元、1.35元，對應估值分別為34倍、22倍、19倍，給予“買入”評級。

6、風險提示

光伏裝機不達預期，儲能、新能源汽車產(chǎn)業(yè)推進低于預期，國內(nèi)儲能市場發(fā)展低于預期，增發(fā)的不確定性風險

科華恒盛：模塊化數(shù)據(jù)中心助力武軟學院信息化建設

類別：公司 研究機構：華金證券有限責任公司 研究員：譚志勇 日期：2015-09-23

【事件】2015年9月22日，機房360網(wǎng)站發(fā)布消息稱：廈門科華恒盛股份有限公司(簡稱“科華恒盛”)成功中標武漢軟件工程職業(yè)學院(簡稱“武軟學院”)機房項目，為其提供高效可靠、綠色智能的數(shù)據(jù)中心解決方案。

據(jù)賽迪數(shù)據(jù)顯示，2014年公司在UPS市場的收入占比為13%，在國產(chǎn)品牌中排名第一。2015年上半年，公司在2014年全面轉型逐步深入的基礎上，在高端電源(UPS)、數(shù)據(jù)中心和新能源三大業(yè)務領域持續(xù)發(fā)力，逐步形成三大業(yè)務價值鏈良好的業(yè)務生態(tài)，全力打造生態(tài)型能源互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

公司憑借自主領先的數(shù)據(jù)中心技術和豐富的實戓經(jīng)驗，致力于提供安全高效、綠色智能的數(shù)據(jù)中心解決方案，已陸續(xù)推出云動力生態(tài)節(jié)能型數(shù)據(jù)中心、模塊化數(shù)據(jù)中心、微型數(shù)據(jù)中心等行業(yè)級整體解決方案。同時，公司通過戓略合作推進，加快數(shù)據(jù)中心在北京、上海等地的快速布局。目前，數(shù)據(jù)中心解決方案已成為公司戓略轉型下業(yè)務新增長的強勁推動力。其數(shù)據(jù)中心方案廣泛應用于教育、金融、通信、政府、文化、公安、稅務、傳媒、IDC、互聯(lián)網(wǎng)等眾多行業(yè)，積極劣力公共領域及政企用戶持續(xù)性節(jié)能降耗及信息化建設。

據(jù)公司披露的2015年中報，2015年上半年數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品：收入達到了3054萬元，同比增長34.08%，毛利率41.53%，同比提升4.5%。建議積極關注。

投資建議：我們預測2015年至2017年每股收益分別為0.87、1.10和1.32元，給予增持-A建議，6個月目標價為35元。

風險提示：宏觀經(jīng)濟發(fā)展不及預期。