【央行1月MLF操作5千億】東方財(cái)富網(wǎng)1日訊，中國(guó)央行1月開展中期借貸便利(MLF)操作共5209.1億元人民幣。

東方財(cái)富網(wǎng)1日訊，中國(guó)央行1月開展中期借貸便利(MLF)操作共5209.1億元人民幣。

小貼士

MLF(Medium-term Lending Facility中期借貸便利)，由人民銀行2014年9月創(chuàng)設(shè)的新的貨幣政策工具。是中央銀行采取抵押方式，通過商業(yè)銀行向市場(chǎng)提供中期基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具。

對(duì)象包括符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行。期限一般為3個(gè)月，到期后可以申請(qǐng)展期，也可以和央行重新協(xié)商確定新的利率。

MLF可以提供市場(chǎng)流動(dòng)性，補(bǔ)充市場(chǎng)流動(dòng)性不足。同時(shí)也可以穩(wěn)定中期利率政策，引導(dǎo)商業(yè)銀行降低貸款利率，降低社會(huì)融資成本，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

分析評(píng)論

華泰證券：市場(chǎng)流動(dòng)性吃緊 MLF操作不能代替降準(zhǔn)

近期市場(chǎng)短期流動(dòng)性吃緊，短期貨幣、債券等市場(chǎng)利率上漲。

央行用公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和SLO操作應(yīng)對(duì)短期資金壓力，用MLF等工具來提供中長(zhǎng)期流動(dòng)性需求，意圖是維持流動(dòng)性穩(wěn)定而不是過度寬松，用定向?qū)捤傻摹暗喂唷比〈奥唷保岣吡鲃?dòng)性向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)效率。

現(xiàn)有的利率走廊過寬(200bp)，對(duì)比3個(gè)月期MLF利率下調(diào)至2.75%和1年期MLF利率下調(diào)至3.25%，隔夜SLF利率(2.75%)和7天SLF利率(3.25%)有下調(diào)空間，可能會(huì)通過下調(diào)隔夜和7天SLF利率25bp的方式縮小利率走廊寬度，引導(dǎo)短期市場(chǎng)利率穩(wěn)定下行。

MLF操作能不能代替降準(zhǔn)？恐怕不能。一是因?yàn)镸LF有到期期限(3月到1年)，除非到期后連續(xù)續(xù)作(實(shí)際上2015年6月有5000億元MLF到期沒有續(xù)作)，否則基礎(chǔ)貨幣缺口始終存在。二是MLF操作的借貸成本(2.75%-3.25%)遠(yuǎn)高于存款準(zhǔn)備金利率的機(jī)會(huì)成本(0.78%)，所以從降低借貸成本的角度，MLF也不能代替降準(zhǔn)。

外匯占款下降那么多，為什么遲遲不降準(zhǔn)？由于近期人民幣匯率大幅度波動(dòng)和貶值預(yù)期的存在，央行不得不顧慮貨幣政策對(duì)貶值預(yù)期的影響。在對(duì)沖基礎(chǔ)貨幣缺口的主要邏輯下，春節(jié)前降準(zhǔn)仍有概率和空間。但釋放流動(dòng)性稍有不慎可能會(huì)釋放出全面寬松信號(hào)，放大貶值預(yù)期，因此降準(zhǔn)的時(shí)機(jī)會(huì)比較謹(jǐn)慎地選擇在貶值預(yù)期回落穩(wěn)定時(shí)。同時(shí)，人民幣匯率的大幅度波動(dòng)影響到了人民幣資產(chǎn)的價(jià)格，央行在流動(dòng)性管理上不得不同時(shí)兼顧貶值預(yù)期和金融穩(wěn)定。