【一文讀懂股票質押和票據融資的影響究竟有多大】多家公司股價跌至平倉線，被迫停牌，票據案件再起。有風險的股票質押規模有多大？流入股市的票據貼現規模有多大？影響有多大？風險如何化解？（證券時報網）

多家公司股價跌至平倉線，被迫停牌，票據案件再起。有風險的股票質押規模有多大？流入股市的票據貼現規模有多大？影響有多大？風險如何化解？

國泰君安宏觀任澤平，張慶昌發布報告稱，經過前期市場大幅調整，場外配資、傘形信托等去杠桿接近尾聲，但股權質押、票據融資、兩融等的風險尚未完全解除，從這個意義上講，最近股票質押、票據等的風險是前期去杠桿釋放風險的延續。當前應做好風險管理和風險緩釋。目前，兩融余額為9154億元，質押的股票市值為3.4萬億，票據貼現進入股市的金額尚難以估計。

股權質押的融資成本約為10%，質押率約40%，股票質押的市值占A股總市值的6%。資金融出方為銀行、信托和券商，資金融入方為上市公司大股東、地方融資平臺、高凈值個人等。股權質押中主板公司質押率多在5折、中小板公司在4折、創業板公司在3折。質押的股票市值為3.4萬億。其中，65%屬于流通股。粗略估計，如果上證2400點，股權質押被平倉客戶的融資余額約500億元。

股權質押：理論上有造成雪崩的風險；但實際中有多種方式化解風險。目前市場上的警戒線和平倉線比例多為160%/140%或者150%/130%。理論上，股價下跌到平倉線時，如果上市公司不補倉，質押權人有權拋售質押股權，導致賣盤涌出，且大股東可能移位，加重市場拋盤。實際中，股價跌到平倉線，上市公司會采取補倉、現金、展期等方式補救。對于場外質押，即使不補救，質押權人需經過司法程序解決，至少需要1.5個月。

票據規模和股市行情呈正比，票據貼現資金進入股市的規模及其影響尚難以估計。農行和中信銀行票據案件事發后，票據利率有所上行，但還算穩定，對銀行間流動性影響較小。票據管理的漏洞在于，小眾業務，管理人員少；銀行背書，風險低導致保管環節薄弱。

融資融券余額9154億，為高峰期的40%，杠桿在1:1左右。客戶主要為高凈值個人。券商的融資利率平均為8.5%，大部分融券的利率為10.60%。融資保證金的比例在25%-150%；融券保證金比例不低于100%。近期股市下挫，兩市融資買入額占A股成交額比例降至4.3%。

兩融風險大部分釋放完畢，觸及平倉線的客戶通過追加擔保物等方式避免強平，未來發展取決于股市行情。1月28日客戶整體擔保比例為225.5%，遠高于150%的預警線。2016年以來融資融券業務日均平倉近6000萬元，比2015年下降約40%，占全市場交易量很小。

去杠桿的延續與帶杠桿股市監管：調整時形成諾米多骨牌效應，做好控制風險預案；通過補倉、展期、過橋資金等方式化解股票質押風險；及時掌握股票質押平倉規模及健全票據管理；及時與市場溝通，避免恐慌情緒傳染。