【負(fù)利率令人不安 投資者力勸央行三思】　越來越多的央行采取負(fù)利率政策，可能給金融業(yè)造成無法彌補(bǔ)的傷害。

越來越多的央行采取負(fù)利率政策，可能給金融業(yè)造成無法彌補(bǔ)的傷害，這種擔(dān)憂促使人們尋找更加激進(jìn)的替代措施。

最近幾周銀行債券與股市受挫，讓許多投資者覺得負(fù)利率現(xiàn)在成了問題的一部分，而不是解決問題的手段。負(fù)利率實際上是對銀行征稅，意圖促使其增加放貸。

想法激進(jìn)的人建議采取其它手段，比如分層利率、購買銀行債券與股票，甚至對現(xiàn)金征稅。

日本央行最近也加入了實施負(fù)利率的央行之列，瑞典央行周四進(jìn)一步下調(diào)負(fù)利率，同時市場推測歐洲央行(ECB)下月將把目前負(fù)0.3%的存款利率再下調(diào)10或20個基點。

隨著一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家談?wù)撛俣劝l(fā)生全球性衰退的可能性，就連去年12月剛剛進(jìn)行10年來首次升息的美國聯(lián)邦儲備委員會(美聯(lián)儲/FED)，也在研究負(fù)利率前景。

“在日本央行決定降息至負(fù)利率后，銀行業(yè)出現(xiàn)壓力并非是巧合，”Rabobank利率策略主管Richard McGuire表示。“這是反應(yīng)過度。”

本周的跌勢使得長久以來公認(rèn)的負(fù)利率缺點備受關(guān)注。歐洲銀行股已跌至數(shù)年新低，而次順位(次級)銀行債的保險成本今年已提高逾80%ITEFS5Y=.

負(fù)利率實際上等于向銀行存在央行的資金收取費(fèi)用，但這些成本難以轉(zhuǎn)嫁出去，因為客戶可以將他們的資金從帳戶中提領(lǐng)走，銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上將徒留大窟窿。

另類思考

各國央行可以藉由限制負(fù)利率的適用范圍來減輕這些打擊。舉例來說，日本央行正采用不同層級的利率，歐洲央行也討論過類似的舉措。

不過，歐洲央行不太可能實施這類作法。這類修修補(bǔ)補(bǔ)可能讓原來希望經(jīng)濟(jì)改善的效果減弱，但由于銀行業(yè)對負(fù)利率頭庝，正在尋求另類辦法。

歐洲央行決策者曾討論過，把銀行與企業(yè)債券，或者風(fēng)險較高的資產(chǎn)支持證券(ABS)，納入其1.5萬億歐元(1.7萬億美元)債券購買計劃。而歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家普雷特甚至提到，股票或黃金也是理論上的選項。

其中多數(shù)措施不太容易實施，因為歐洲央行需要在19個成員國全面推行，但也并非完全不可能。一兩年前，人們談?wù)撡徺I政府公債和負(fù)利率的時候，實際上也是把它們當(dāng)作非常另類的東西。

“沒有刻意排除任何手段，”Pictet Wealth Management的歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Frederik Ducrozet表示。

而且還有先例。在1990年代末的亞洲金融[0.00%]危機(jī)期間，香港金管局購買了大約20%的本地上市藍(lán)籌股；日本央行最近在購買股票上市交易基金(ETF).

經(jīng)濟(jì)學(xué)家與學(xué)者為歐洲央行提出的其他建議包括一種貸款計劃，實際上是向銀行付費(fèi)鼓勵其提取現(xiàn)金；或者干預(yù)與通脹掛鉤的衍生品，這會提高市場對消費(fèi)物價上漲的預(yù)期。

遲鈍的工具

如果更低的負(fù)利率使得銀行需要為存款支付更多的利息，則在低到一定程度時，銀行就會把存款提出來自己保管。

即使在零利率環(huán)境下并需支付保安費(fèi)用，銀行這么做仍能獲得更好的回報。有些學(xué)者去年討論過對實物現(xiàn)金征稅或者消除實物現(xiàn)金，但那樣的話只會加劇銀行業(yè)的壓力。

然而，盡管最近市場對于負(fù)利率會對金融體系造成的影響感到不安，但至少目前來看，負(fù)利率是央行的首選武器。

摩根大通本周表示，歐洲央行可能在年中之前把存款利率降到負(fù)0.7%，更長遠(yuǎn)來看，理論上至少可以降到負(fù)4.5%。

如果這還不能讓你暈頭轉(zhuǎn)向的話，摩根大通還說去年末剛剛升息的美聯(lián)儲原則上可以將利率降至負(fù)1.3%，英國降至負(fù)2.5%，日本可降至負(fù)3.45%。

“就好比一個工具箱，”安本資產(chǎn)管理的泛歐洲固定收益主管Neil Murray表示。

“如果你實際需要的是電鉆，但你從未聽說過電鉆，而且手里只有錘子，那么你就可能不停地用錘子敲。”