11月11日訊

利爾化學（002258）：國內草銨膦龍頭有望厚積薄發

來源： 國泰君安

首次覆蓋給予“增持”評級，目標價14.7元：國內百草枯水劑禁用帶來需求缺口，利爾化學作為國內草銨膦新龍頭，有望充分受益于草銨膦需求的快速增長。我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.34/0.43/0.52元，首次覆蓋給予“增持”評級，目標價14.7元，對應PE43倍。

草銨膦有望受益于百草枯水劑國內禁用：百草枯是全球第二大滅生性除草劑，全球需求6-7萬噸（折百數據），國內需求占比超過20%，約有1萬多噸市場。2016年7月1日起百草枯水劑停止在國內銷售和使用，目前百草枯水溶性顆粒劑、膠劑等劑型使用效果不佳，無法填補百草枯水劑禁用后空白，需要由其他除草劑進行替代，這為草銨膦帶來新的市場機遇。

利爾化學草銨膦業務有望厚積薄發：國內草銨膦加速產業化，打破了拜耳全球壟斷格局，全球產能增長及價格松動推動草銨膦需求增長，也為承接國內百草枯水劑市場做好準備。利爾化學2008年開始草銨膦項目研發，經過多年技術攻關解決了草銨膦生產中格氏反應控制及放大等重大工程化技術難題，掌握了草銨膦合成關鍵技術，并不斷提升工藝水平降低制造成本。公司目前已有草銨膦產能3000噸，后續產能仍將快速擴張，有望成為全球草銨膦龍頭，草銨膦項目成功也將驅動公司業績高速成長。

風險提示：草銨膦產能釋放不達預期；氯代吡啶類產品景氣下滑。