11月11日訊

利爾化學(xué)（002258）：國內(nèi)草銨膦龍頭有望厚積薄發(fā)

來源： 國泰君安

首次覆蓋給予“增持”評級，目標(biāo)價14.7元：國內(nèi)百草枯水劑禁用帶來需求缺口，利爾化學(xué)作為國內(nèi)草銨膦新龍頭，有望充分受益于草銨膦需求的快速增長。我們預(yù)計公司2016-2018年EPS分別為0.34/0.43/0.52元，首次覆蓋給予“增持”評級，目標(biāo)價14.7元，對應(yīng)PE43倍。

草銨膦有望受益于百草枯水劑國內(nèi)禁用：百草枯是全球第二大滅生性除草劑，全球需求6-7萬噸（折百數(shù)據(jù)），國內(nèi)需求占比超過20%，約有1萬多噸市場。2016年7月1日起百草枯水劑停止在國內(nèi)銷售和使用，目前百草枯水溶性顆粒劑、膠劑等劑型使用效果不佳，無法填補(bǔ)百草枯水劑禁用后空白，需要由其他除草劑進(jìn)行替代，這為草銨膦帶來新的市場機(jī)遇。

利爾化學(xué)草銨膦業(yè)務(wù)有望厚積薄發(fā)：國內(nèi)草銨膦加速產(chǎn)業(yè)化，打破了拜耳全球壟斷格局，全球產(chǎn)能增長及價格松動推動草銨膦需求增長，也為承接國內(nèi)百草枯水劑市場做好準(zhǔn)備。利爾化學(xué)2008年開始草銨膦項(xiàng)目研發(fā)，經(jīng)過多年技術(shù)攻關(guān)解決了草銨膦生產(chǎn)中格氏反應(yīng)控制及放大等重大工程化技術(shù)難題，掌握了草銨膦合成關(guān)鍵技術(shù)，并不斷提升工藝水平降低制造成本。公司目前已有草銨膦產(chǎn)能3000噸，后續(xù)產(chǎn)能仍將快速擴(kuò)張，有望成為全球草銨膦龍頭，草銨膦項(xiàng)目成功也將驅(qū)動公司業(yè)績高速成長。

風(fēng)險提示：草銨膦產(chǎn)能釋放不達(dá)預(yù)期；氯代吡啶類產(chǎn)品景氣下滑。