證券日報 蘇 贏

11月16日，美元指數(shù)盤中再次突破100關(guān)口，令人民幣匯率繼續(xù)承壓。外匯交易中心公布的數(shù)據(jù)顯示，人民幣對美元匯率中間價報6.8592，逼近6.86關(guān)口，較上一個交易日下跌97個基點，為2008年8月19日以來最低水平，也是人民幣匯率中間價連續(xù)第九日下調(diào)。

連續(xù)下跌的不僅僅是中間價，在岸和離岸市場人民幣匯率也隨之下調(diào)。在岸市場人民幣匯率報6.8700，較上一個交易日下跌170個基點，離岸市場人民幣匯率報6.8808，跌破6.88關(guān)口，較上一個交易日下跌80個基點，兩岸匯差為108個基點。

筆者認為，人民幣此輪貶值的原因在于國際外圍金融市場的動蕩導(dǎo)致避險情緒上升，進而推升美元，導(dǎo)致絕大多數(shù)的非美貨幣都承壓，但需要指出的是，雖然人民幣對美元雙邊匯率出現(xiàn)調(diào)整，但人民幣對一籃子貨幣卻保持基本穩(wěn)定的態(tài)勢，人民幣并不存在大幅貶值的基礎(chǔ)。因此，市場對人民幣匯率的貶值無需恐懼。

人民幣中間價從突破6.70關(guān)口到如今逼近6.86關(guān)口，僅用時一個半月。市場紛紛質(zhì)疑此前機構(gòu)所預(yù)判的6.85還是不是今年匯率的“鐵底”。所謂“鐵底”，即市場認為，監(jiān)管層為人民幣匯率不會跌破某一價位而適時進行市場干預(yù)。

但事實上，從今年10月1日人民幣納入特別提款權(quán)(SDR)之后，人民幣出現(xiàn)了一輪貶值趨勢的情況下，央行似乎提高了容忍度，并未出現(xiàn)有市場干預(yù)的跡象。原因在于，自去年“8.11” 匯改之后，人民幣匯率形成了由市場供求關(guān)系為主而決定的機制，該機制強調(diào)了波動、靈活性和提高容忍度，具體的價位其實對于監(jiān)管層來說意義不大，監(jiān)管層希望在匯率出現(xiàn)波動的情況下，更多的呈現(xiàn)出雙向波動的態(tài)勢。而市場關(guān)心的所謂人民幣匯率跌破各個價位的“關(guān)口”，只是市場給自己設(shè)定了一個假想的目標而已。

同時，值得一提的是，在對美元匯率貶值之外，人民幣16日對一籃子貨幣均呈現(xiàn)上升的態(tài)勢，人民幣對歐元、日元和英鎊分別升值84個基點、519個基點和399個基點，升值幅度分別達0.11%、0.82%和0.46%。另外，中國外匯交易中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月11日CFETS人民幣匯率指數(shù)為94.33，當周漲0.55。分析指出，幾個月來，CFETS人民幣匯率指數(shù)保持著較小的波幅，顯示人民幣對一籃子貨幣匯率繼續(xù)保持基本穩(wěn)定。

筆者認為，由于市場的慣性思維，僅盯住人民幣對美元匯率的走勢，忽視了人民幣對其他貨幣的走勢，只會進一步加大人民幣匯率貶值壓力。實際上，人民幣除對美元匯率貶值之外，對絕大多數(shù)的非美貨幣仍表現(xiàn)強勁。同時，中國經(jīng)濟增速在全球排名第一，中國有大量經(jīng)常項目的順差，并有大量的外匯儲備，這些都表明中國經(jīng)濟基本面不支持匯率長期大幅度貶值。

此外，目前來看，美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫成為短期國外金融市場的不確定性因素，將使得人民幣匯率短期繼續(xù)承壓，相信在未來美聯(lián)儲的加息靴子落地之后，美元利多出盡，也將出現(xiàn)調(diào)整，人民幣匯率的貶值壓力也應(yīng)得到緩解。