06月10日訊

A股情緒回暖 堅守價值龍頭

本周A股市場中小創活躍，帶動人氣回升、行情反彈，市場初現資金入場跡象，但白馬股后半周重新成為領漲板塊。券商人士認為，市場情緒回暖，但成長股股指仍高，且仍需經歷去偽存真的過程，“龍馬”行情不僅是資金抱團的結果，也是價值投資趨勢所在。后期投資者仍然需要堅守基本面趨勢投資，關注低估值龍頭股。

價值投資仍為上策

中國證券報：小帶大的格局能否延續？市場風格將如何演變？

信達證券策略分析師谷永濤：本周以創業板為代表的小盤股表現活躍，短期影響因素作用較大，尤其是投資者情緒和市場資金面情況。

從投資者情緒來看，創業板前期跌幅較大，市場對流動性緊縮預期反應過度。近期隨著投資者對市場的認可度增加，情緒逐漸穩定，近期IPO核發批文連續下降，也起到了維穩市場情緒的作用，情緒修復推動市場活躍度提高。從流動性上看，前期市場調整過程中，流動性作用較為重要，尤其是受到監管政策的陸續推出和規范措施加強的影響。隨著市場對監管政策認可度提升，市場流動性緊張情況已經有所緩和，有助于市場情緒的穩定。本周創業板為代表的小盤股上漲，更多應理解為超跌反彈，是對前期較大跌幅的修復。

但就市場風格來講，目前經濟下行壓力依然較大，在去杠桿的政策目標之下，資金面偏緊的情況恐仍將維持。面對估值依然高企，盈利增速難以匹配估值的情形，創業板對投資者的配置吸引力仍然不大，市場風格轉換或仍需等待。

申萬宏源證券高級策略分析師謝偉玉：本周政策面改善確認，市場反彈窗口開啟，創業板貢獻超額收益，底部區域的判斷逐步驗證。

當下，無論是推動市場化并購重組的呼聲，還是IPO每周家數的調整，乃至對清倉式減持的限制，都階段性構成了成長股票反彈的基礎，但是著眼長遠，監管引導方向不變，顯然引導價值投資仍然是更為高層次的基本面趨勢，優質龍頭的價值投資仍然走在三年牛途。

從選擇景氣行業方法角度，要更加重視比較視角和變化視角。業績增速在GDP高增長時代是最大的公司基本面趨勢，但是在存量經濟時代，行業集中度提升、ROE、高分紅等將成為個股基本面的趨勢投資重要指標。

中閱資本首席經濟學家孫建波：進入6月份以來，A股中小創呈現了較為活躍的局面。在小盤股反彈的帶動下，大盤股有所跟進。從3月份市場出現調整以來，悲觀的情緒已經帶動中小盤股在相對底部創出了新低，腥風血雨應有涯，短期的超跌讓部分成長板塊出現長期投資價值。由于當前市場杠桿可控，沒有殺跌動力，惜售情緒和長期布局共同促成了本次中小創的反彈。

由于大盤股在近一年來相對穩定，盡管在過去兩個多月里面也有調整，但幅度有限。因此本輪反彈大盤股并未充當先鋒，而是在小盤股的帶動下止跌。

小盤股相對活躍，大盤股穩定的格局，將是本輪反彈的主基調。這一風格也正是供給側改革之下經濟結構的真實寫照。傳統經濟成分相對穩定，以保證經濟增長；但經濟的轉型必須依靠新興產業。新興產業也是一個不斷證偽和大浪淘沙的過程，也就導致了成長股的此起彼伏。但歷經大浪淘沙，一定會有優秀的新公司成長起來。

資金入市 情緒回暖

中國證券報：本周兜底增持現象很多，深港通北上資金熱度較高，散戶銀證轉賬增多，這些資金的介入意味著什么？能否持續？

谷永濤：本周市場熱情提升，一方面是前期投資者對監管政策和流動性情況作了過度的反映，在經過投資者消化之后，對目前的市場環境認可度提升；另一方面是近期陸續出現的資金面趨緩的情況，包括MLF的操作以及目前市場利率中樞的下移，推動了投資者熱情。近期出現的兜底增持，更加推升了投資者情緒，而深港通北上資金以及散戶銀證轉賬增多，是對目前市場格局的確認。

如果從經濟和流動性的角度來分析目前的市場，我們認為經濟下行風險和流動性緊縮預期仍然值得投資者警惕，但其中仍有值得期待的亮點。2017年一季度我國GDP同比增速達到6.9%，但之后多項宏觀經濟數據出現了增速下行，PPI增速回落暗示工業企業的營收增速下行概率加大，但目前外圍經濟預期較好，歐美主要經濟體的PMI均持續高于榮枯線，未來進出口方面或有超預期因素。從流動性來看，政策的影響仍在，但前期市場表現或已經將政策帶來的預期全部反映出來，且在經濟下行壓力加大之時，利率持續攀升的概率不高，存在階段性的波動，帶來一定的市場操作機會。能夠得到來自經濟和流動性方面數據的持續確認，方能推動目前市場熱度的不斷提升。

謝偉玉：這說明投資者正在從悲觀預期中走出來。據調查，區間震蕩仍為投資者主流預期，認為上證綜指趨勢性向上的投資者較1個月前提升9%，達27%，認為創業板將趨勢上行的投資者占比較1個月前提升8%，達到32%；不過，投資者對于點位中樞的預測由上期[3000,3300]降至[3000,3200]，89%的投資者認為反彈高度為3200點及以上，說明機構投資者普遍認為反彈高度有限。從事件沖擊來看，未來三周還是有一些關鍵時點會帶來流動性預期階段性緊張，例如6月15日凌晨2點美聯儲將公布議息結果，6月21日凌晨4:30，MSCI公布2017年度市場分類評審結果，宣布是否將中國A股納入MSCI新興市場指數等。

孫建波：過去一周，兜底增持現象增多，大的背景是公司股價經歷了較大調整，而大股東對公司的經營有信心。但兜底增持的承諾不能流于形式，更要規范執行，有關監管文件也隨之出臺。隨著監管層對兜底增持監管的規范，今后大股東發出兜底增持倡議應該有所謹慎。

中小盤股股票反彈活躍是深港通北上資金熱度較高的根本原因。本輪反彈的典型特征是大盤股滯后，小盤股活躍，而深圳交易所小盤股的比重遠遠大于上海交易所。由于深強滬弱，導致深港通資金北上的熱度明顯大于滬港通。

也正是中小創的活躍，激起了散戶的情緒，散戶銀證轉賬增多。這只是一個開始。過去幾個月市場的底部震蕩磨滅了很多投資人的興致，但中小創反彈的賺錢效應具有很強的擴散效應。未來1-2個月時間里，市場沒有大的風險，散戶的跟進態勢有望持續。

低估值龍頭仍是首選

中國證券報：當前投資者應該如何操作？重點關注哪些領域的投資機會？

謝偉玉：建議投資者要堅守基本面的趨勢投資，仍以配置低估值龍頭為主，適當參與反彈。從歷次反彈來看，次新股和小市值標的是反彈中彈性較強的標的，但短期看好創業板中的龍頭優質公司，軍工、手游和機器人將體現出創業板的高beta屬性，次新股風險較大但彈性加強，博弈的成分較高。同時，我們依然強調底倉不變，繼續關注景氣+拐點的細分行業，重點推薦“一帶一路”中的國際工程承包、火電、電子、新能源汽車上游和航空的投資機會。

谷永濤：雖然近期市場表現出小盤股相對強勢的格局，但目前創業板整體的估值水平依然較高。如果商譽進行減值，那么對于創業板整體的業績影響不可忽視，投資者對整體板塊仍需保持謹慎。

近期流動性對市場的影響作用較大，從股票定價的角度分析，高估值個股受到的影響要大于低估值個股，市場的表現也印證了邏輯上的推演。下半年流動性帶來的影響仍然較重，因此，從配置角度看，目前市場格局仍然偏向價值藍籌股。

孫建波：用產業投資的思路進行長期投資，是我們一直以來堅持的基本理念。回顧2008年以來的市場，盡管指數不斷遭遇打擊，但以消費、醫藥、新商業服務、專業科技等為代表的大量公司都屢創新高。的確，從短期市場表現來看，以上行業的公司未必具有很強的吸引力。但從長期來看，這些行業符合中國經濟轉型的方向，符合供給側改革的大方向，行業增加值在GDP增長中逐年提高，行業中的優秀公司自然也就在長跑中遙遙領先。

從中長期來看，當前A股處于底部震蕩階段；從短期來看，A股在經歷了過去兩個多月的調整之后進入了一個反彈通道。這時候的投資，正是布局優秀成長股的關鍵時期。（中證報）

巨豐：市場階段性反彈有望展開 關注超跌股反彈機會

近期市場呈現持續性反彈，金融股功不可沒。在市場前期的調整中，保險、銀行等大盤藍籌力挽狂瀾，持續性走強帶動市場擺脫底部泥潭，使市場重回升勢。

隨著監管層對市場政策干預，短期市場迎來階段性反彈行情，特別是以次新股為代表的題材股的企穩走強，對促進市場反彈起到積極推動作用。短期來看，次新板塊整體反彈達6%以上，其中，超跌次新股以及高送轉次新股最受市場資金青睞，連續數日呈現出連續漲停走勢，給市場帶來短期的賺錢效應。與此同時，其他板塊也呈現出百花齊放，百家爭鳴。雄安概念、粵港澳概念、智能概念、新能源汽車概念、綠色照明等等均呈現出超跌反彈，市場賺錢效應的凸顯，激發場外資金加速進場抄底，市場反彈格局開始呈現。

目前影響市場反彈的最大因素是什么呢？不是別的，是錢，是更多的流動性，而近期央企相繼采取逆回購和中期借貸便利等組合拳，向市場釋放流動性，意在緩解市場流動性緊張局面，同時，人民幣持續升值，在一定程度上減緩了外資短期撤離國內金融市場的可能，對維穩市場起到重要的促進作用。

目前來看，市場正處于政策上的維穩期，其中就包括前期出臺的減持新規和貨幣市場上的政策調整（逆回購和中期借貸便利），而市場短期存在的風險一是美聯儲的議息會議，決定是否加息；二是上市公司股權質押所帶來的平倉性風險。對于美聯儲是否加息，市場將會有所預期，而股權質押的平倉風險，則取決于市場中質押股的股價，因此，多數公司會選補充質押金或質押回購等方式來防范平倉風險，另一方面，也有公司會采取兜底增持方式刺激股價反彈，因此，投資者在進行標的選擇時，應加以區分。

對于市場機會，筆者始終認為，業績是支撐股價上漲的最重要因素，因此，投資者應關注中報預增的個股超跌反彈機會，同時關注當前具有政策導向的題材股短期機會，切勿追漲沒有業績支撐的題材股。

（作者：巨豐投顧朱華雷）

持“重”穩守白馬股 備量角逐新契機

大盤昨日整體呈低開高走態勢，全天分時線多次出現小級別量指背離形態，但受益滬深300穩定護市，兩市最終皆以小陽線結束本周走勢，其中滬深主板四連陽并突破形態，在一定程度上暗示場內情緒面的恢復。另外，昨日兩市4000多億元量能同比稍有縮量。

北京首證認為，與其說昨日上證50表現搶眼，不如說近期滬深300整體表現強勁，權重股市場關注度持續提升，其價值白馬地位穩健；另一方面，兩市多重指標突破后，技術面看上行通道基本打開，央行釋放的流動性并未在市場得到明顯體現，因此，不排除后市經過累積后存在爆發的可能性。

昨日大盤早盤低開后快速反攻，指數整體處于翻紅區間，中間雖有小幅波動并收綠，但在權重題材表現給力影響下，盡管存在60日和120日均線壓制且有死叉預期影響，但最終尾盤小幅翹尾驅使指數翻紅，滬指呈四連陽形態。深市三大指數和滬指基本同步，但其突破形態更為突出，主要指數皆有均線壓力之慮，但短期構成障礙可能性不大。

量能來看，當前消息面除央行釋放MLF流動性利好外，其他皆側重負面：存款類機構質押式回購DR1M加權利率突破5%關口；上海銀行間同業拆放利率(Shibor)全線重回上漲，1月期品種利率大幅上行8.42個基點等等，6月份市場資金狀況不甚樂觀在近期成交量方面已有體現。題材來看，目前板塊輪動較為突出，這其中既有二八分化，亦有行業內個股分化格局，但整體看，在漂亮50被提出后，市場對權重題材特別是二線藍籌關注度提升，這或許也是短期市場的一個選擇。

消息面上，國務院國資委擬擴圍董事會試點范圍，央企董事會職權進一步擴大。國資委日前會同有關部門修訂發布《中央企業董事會及董事評價暫行辦法》。解讀：2014年開展的對4家中央企業落實董事會職權試點，截至目前，102家中央企業中建立規范董事會的達到83家，各省(區、市)國資委所監管一級企業中有88%建立董事會，其中外部董事占多數的企業占比13.1%。各中央企業和各地著眼于建立靈活高效的市場化經營機制，建立有效的激勵約束機制，在一些重大問題上進行了積極探索。利好國企改革題材。

此外，五部委也發文優化金融業標準體系。中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會、國家標準委聯合發布《金融業標準化體系建設發展規劃(2016-2020年)》。解讀：《規劃》確立了“十三五”金融業標準化的發展目標；立足目前金融業發展中迫切需要多部門協同的領域，圍繞標準體系、標準制修訂、實施、宣貫、國際標準化提出了金融業標準化工作的四項主要任務；提出注重實效原則，圍繞統籌監管系統能重要性金融機構，統籌監管金融控股公司和重要金融基礎設施，統籌負責金融業綜合統計，防范化解金融風險，加強重點標準研制和實施。利好大盤。

水泥工業十三五規劃出爐。中國水泥協會近日發布《水泥工業“十三五”發展規劃》。解讀：《規劃》提出到“十三五”末，水泥企業數量減少1/4，產業集中度達到80%的目標，而截至“十二五”末的2015年，前十家企業熟練產能集中度僅為54%。2016年我國水泥行業利潤達518億，同比增長55%，環保政策的趨嚴將帶動水泥供給量的萎縮，水泥價格有望維持強勢。利好水泥板塊。

綜合來看，昨日深滬兩市整體呈先抑后揚態勢，權重特別是二線藍籌發力推動指數展開上攻，雖然技術面有一定壓制存在，但至少大盤K線層面出現四連陽后，場內心氣已經發生改變，看多氛圍逐步提升。深入市場基本面看，當前藍籌題材表現相對強勁，這一方面是受輪動影響，在小盤股經歷爆發轉向回調后，藍籌概念迎來契機；另一方面，作為避險績優標的，其價值在經過數月調整后亟待重新估值，這是方向也是機會。另外，盡管央行釋放流動性展現善意，但6月份資金面趨緊仍未得到大的改變，這和前期的歷史軌跡不同，乏量影響有所提升，但換個角度看，當前量能的縮減不排除多頭蓄能概率，特別是近期無量突破后，場內情緒面已有部分改變，一旦市場多頭開始搭臺唱戲，只要決策層稍稍推動，市場繼續突破指日可待。

（王琳琳 作者單位系北京首證）

滬深兩市震蕩收漲 題材概念股午后走強

9日，滬深兩市震蕩翻紅，市場二八輪動較快，午后大盤藍籌有所回落，概念主題則小幅反彈。機構認為，市場情緒進入修復期，但市場熱點或將延續分化格局，建議投資者關注超跌績優股和估值合理的成長股。

昨日滬深兩市早盤低開，隨后進入橫盤震蕩階段。早盤一批大盤股穩中有升給市場服下了定心丸，午后次新股和雄安新區相關個股出現拉升勢頭。最終三大股指尾盤順利翻紅。截至收盤，上證指數報3158.4點，上漲0.26%；深證成指報10177.45點，上漲0.28%；創業板指報1796.13點，上漲0.08%。兩市總計成交4055億元，雖較前一日成交額小幅回落，但依然維持在4000億元以上。

盤面顯示，酒類板塊早盤表現較強，貴州茅臺早盤再度刷新歷史新高，從而帶動美的集團、上汽集團、復星醫藥等一批白馬股創歷史新高。不過，多只個股隨后出現小幅回調。滬企改革主題隨后接力，全天漲幅靠前。錦江投資、龍頭股份早盤漲停，市北高新、強生控股、長江投資等均上漲超過5%。

除此之外，科技相關概念股昨日表現搶眼。人工智能、生物識別、虛擬現實等主題概念漲幅靠前。博實股份上漲6.04%，勁勝精密、啟明星辰上漲超3%。受海外科技板塊持續走強提振，本周A股科技股持續活躍，博實股份和勁勝精密本周以來累計漲幅均超過10%。

午后，雄安新區主題出現分化，多只個股出現拉升勢頭。保變電氣午后直線漲停，建投能源、回天新材和巨力索具一度上漲逾6%。不過，前期龍頭北京科銳全天低位震蕩，收跌7.41%；棕櫚股份、長青集團等下跌超3%。

回顧一周市場的表現，二八切換之迅速，猶如陣風難以捕捉，但白馬股在波動的大浪中卻異常堅挺。貴州茅臺股價自本周三起連續刷新歷史新高，不難看出市場資金對白馬股的追捧程度。今年以來，這批白馬股幾乎直線上漲，鮮少出現大幅回調跡象。海康威視的股價更是從今年初至今幾乎翻倍。除了白馬股的鐵桿粉絲QFII外，近期因市場熱點切換較快，使白馬股吸引了一批短線資金的關注。

展望后市，中投證券表示，目前指數已進入修復階段，但市場熱點或將延續結構性分化格局。建議投資者關注半年報有大幅預增的被錯殺績優股。聯訊證券同樣認為，市場情緒正迎來修復，但反彈行情很難一蹴而就。建議投資者以低估值的價值白馬股為底倉，同時逢低布局估值合理的穩健成長股。（上證報）