06月11日訊

證券時報記者 孫璐璐 實習記者 王君暉

在經(jīng)過35年多的騰飛后，中國經(jīng)濟增長的結構性問題逐漸浮出水面，中國企業(yè)面臨增長不可持續(xù)、價值創(chuàng)造不足、創(chuàng)新缺乏等方面的挑戰(zhàn)。日前，北大光華管理學院院長劉俏在演講中對中國企業(yè)在2.0時代下的發(fā)展路徑進行了解析，他表示，中國企業(yè)接下來應重視價值創(chuàng)造，并指出，投資資本收益率應是衡量企業(yè)偉大與否的最重要維度。

大企業(yè)崛起面臨困境

劉俏將1978-2015這段時期稱為中國企業(yè)1.0時代。該時期中國經(jīng)歷了四次創(chuàng)業(yè)浪潮，經(jīng)濟飛速發(fā)展，企業(yè)規(guī)模和速度齊頭并進，產生了110家財富500強企業(yè)，相比美國同期的134家，中國從0到110只花了不到20年時間。為此，劉俏用“大企業(yè)崛起”來形容這一時期。

但同時，劉俏指出，目前崛起的中國大企業(yè)，并不具備較強的價值創(chuàng)造能力和領先的商業(yè)模式。究其原因，劉俏做了如下分析。

一是投資拉動的增長模式下，做規(guī)模比價值創(chuàng)造對企業(yè)而言意義更重大；二是規(guī)模增長背后以信貸為基礎的投資拉動不可持續(xù)，目前信貸增速已遠超GDP增速，反映出這種經(jīng)濟增長的效率在下降，為保增長開始借助一些非常的手段；三是從國企和金融體系的關系來講，整體上國企信用風險更大，但貸款利率卻低于信用風險相對較低的民營企業(yè)，這種情況下資源很難得到有效配置。

對此，劉俏表示，中國經(jīng)濟的轉型需要將驅動因素從投資率轉向投資資本收益率，唯有這樣，中國經(jīng)濟才能實現(xiàn)從數(shù)量增長到質量增長的結構性轉型。對中國企業(yè)而言，要將戰(zhàn)略和經(jīng)營的側重點從對“規(guī)模”追求轉向對“價值創(chuàng)造”的追求。

2.0時代應注重投資資本收益率

關于如何衡量企業(yè)偉大與否，劉俏強調了一個詞：投資資本收益率（ROIC）。

劉俏表示，經(jīng)過對企業(yè)十幾年的觀察和思考，他認為ROIC是衡量一個企業(yè)基本面及是否較其對手有更高競爭力的重要指標，同時也是一個對沖性很強的指標。一個偉大的企業(yè)需要在相當長一段時間之內保持較高的ROIC。

但目前中國上市公司ROIC乏善可陳，劉俏介紹，1998-2015年A股主板上市公司投資資本收益率平均值為3%，而美國在過去的38年該指標為11.6%。該對比表明我們缺乏有競爭力的、能夠創(chuàng)造價值的企業(yè)。

在此背景下，劉俏對中國步入2.0時代后，如何推動偉大企業(yè)的誕生進行了內外兩個維度的探討。

外因來看，要從制度層面重塑中國經(jīng)濟的微觀基礎，切實建立市場為導向的制度基礎設施，包括提高金融中介效率，改革金融體系，為企業(yè)減負等。企業(yè)層面則需要提高全要素生產力，目前中國該指標只有美國的20%，成長空間巨大。“企業(yè)的最終發(fā)展要轉移到提高全要素生產力方面，全要素生產力的提高最終會反映到投資收益率上，這一點是企業(yè)未來競爭的一個最重要的核心優(yōu)勢。”劉俏說。

在創(chuàng)新方面，劉俏表示，任何一個歷史階段，創(chuàng)新無外乎以客戶體驗為導向、以效率為驅動、以技術為基礎和以科學為基礎四種。目前國內的創(chuàng)新往往過度聚焦“互聯(lián)網(wǎng)+”和“+互聯(lián)網(wǎng)”，忽略了原形態(tài)的創(chuàng)新分類方式。在2.0時代，企業(yè)需要注重以技術和科學為基礎的創(chuàng)新，增加研發(fā)投入，夯實專利基礎。

談及2.0時代的行業(yè)機遇和商業(yè)模式，劉俏表示，未來的增長率或者產業(yè)結構增長點的分布會與1.0時代截然不同。到2030年，會有眾多優(yōu)秀企業(yè)從醫(yī)療健康、文化旅游、大文化、新能源，新金融、智能制造等行業(yè)崛起。未來中國經(jīng)濟結構的變化以及消費者的變化所帶來的對某些產品服務的剛性需求，很可能推動顛覆性技術和產業(yè)的出現(xiàn)。