06月12日訊

公司 2017 年 6 月 9 日公告， 公司重組抗 VEGFR2 全人單抗用于實體瘤治療獲 CFDA 臨床試驗注冊審評受理。

抗 VEGFR2 單抗有治療胃癌、結直腸癌、非小細胞肺癌等多種實體瘤的潛力， 2016 年全球類似產品市場規模 6.14 億美元。 目前，全球上市的VEGFR2 靶點單克隆抗體藥品有禮來的 CyramzaTM（ Ramucirumab）；國內尚無已上市的 VEGFR2 靶點單抗藥。Cyramza 2016 年實現收入 6.14億美元，同比增長 60.01%。 Cyramza 能顯著改善胃癌、結直腸癌和非小細胞肺癌患者的生存期。

1. 胃癌：“ Cyramza+最佳支持治療” 中位總生存期 5.2 個月 VS“ 安慰劑+最佳支持治療” 中位總生存期 3.8 個月；“ Cyramza+紫杉醇” 中位總生存期 9.6 個月 VS“ 安慰劑+紫杉醇” 中位總生存期 7.4 個月；

2. 結直腸癌：“ Cyramza+伊立替康” 中位總生存期 13.3 個月 VS“ 安慰劑+伊立替康” 中位總生存期 11.7 個月；

3. 非小細胞肺癌：“ Cyramza+多西他賽”中位總生存期 10.5 個月 VS“ 安慰劑+多西他賽” 中位總生存期 9.1 個月。

國內領先的生物藥研發平臺，“生物類似藥+生物創新藥”奠定中長期核心競爭力。 公司大力投入研發，單抗藥物研發歷經 8 年時間，兩個產品處于臨床Ⅲ期，重磅產品即將進入收獲期，這將是公司估值提升的新起點。 2016年公司研發投入達到 11.06 億元，藥品制造與研發板塊研發費用占收入比重 5%以上，研發進入兌現期。子公司復宏漢霖單抗平臺國內領先，有 6個產品獲批臨床，包括 5 個生物類似藥和 1 個生物創新藥，重組抗 VEGFR2全人單抗有望成為第 7 個進入臨床的單抗。豐富的“生物類似藥+生物創新藥” 單抗產品線梯隊奠定公司中長期核心競爭力。

盈利預測與投資建議： 我們預計公司 2017-2019 歸母凈利潤分別為 32.65億、 38.68 億和 45.24 億，同比分別增長 16.36%、 18.47%和 16.97%；扣非凈利潤分別為 26.15 億、 32.68 億和 39.24 億，同比分別增長 24.95%、24.97%和 20.09%；扣非 EPS 分別為 1.05 元、 1.31 元和 1.57 元。 作為一家集多種醫藥行業最優質資源于一身的企業，公司估值便宜，目前價格對應 2017 年整體估值僅 25.2 倍。 我們認為，公司大周期的起點剛剛開始，研發投入和單抗產品線梯隊將帶來市場對復星的重新認識， 維持“買入”評級。

風險提示事件： 外延并購不達預期；新藥研發失敗的風險。