06月12日訊

投資要點(diǎn)：

工廠預(yù)制式模塊化變電站首創(chuàng)者，網(wǎng)內(nèi)靜候花開

公司是國(guó)內(nèi)第一家實(shí)現(xiàn)工廠預(yù)制式模塊化變電站的廠家。今年1-4 月累計(jì)訂單超過1.14 億元，超過2016 年全年模塊化變電站的中標(biāo)量。進(jìn)入五大發(fā)電集團(tuán)集中采購(gòu)市場(chǎng)，標(biāo)志著模塊化變電站得到主流市場(chǎng)認(rèn)可。

技術(shù)直接對(duì)標(biāo)ABB，并已進(jìn)入南網(wǎng)體系內(nèi)進(jìn)行測(cè)試。模塊化變電站具有施工周期短，占地面積小，成本低等突出優(yōu)勢(shì)。未來在海上風(fēng)電升壓站、城市用戶站改造等具有廣闊的應(yīng)用前景。

配網(wǎng)投資風(fēng)再起，全產(chǎn)業(yè)鏈布局舍我其誰

公司近年來在國(guó)網(wǎng)配電終端產(chǎn)品招標(biāo)中名列前茅。在終端用電負(fù)荷呈現(xiàn)增長(zhǎng)快、變化大、多樣化的新趨勢(shì)，加快配電網(wǎng)改造升級(jí)的任務(wù)愈發(fā)緊迫。今年第一批配網(wǎng)設(shè)備庫(kù)存協(xié)議招標(biāo)量同比大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年翻倍以上增長(zhǎng)。

主動(dòng)配電網(wǎng)技術(shù)是解決新能源消納、分布式能源并網(wǎng)的有效解決方案，同時(shí)也是大規(guī)模發(fā)展微網(wǎng)及能源互聯(lián)網(wǎng)的關(guān)鍵技術(shù)。源網(wǎng)荷互動(dòng)系統(tǒng)是能源互聯(lián)網(wǎng)的雛形。全球首套大規(guī)模源網(wǎng)荷友好互動(dòng)系統(tǒng)在江蘇投運(yùn)，公司參與設(shè)備供應(yīng)、調(diào)試及系統(tǒng)管理，后續(xù)的維護(hù)和數(shù)據(jù)分析、精量預(yù)測(cè)具有很大的拓展空間。

3、 產(chǎn)融結(jié)合，智慧能源與智慧城市做大中做強(qiáng)

公司一直立足于工業(yè)化和信息化深度結(jié)合，智慧能源與智慧能源雙足驅(qū)動(dòng)。智慧能源領(lǐng)域目前已形成發(fā)、輸、配、用的業(yè)務(wù)體系，在新的發(fā)展階段，公司充分發(fā)揮產(chǎn)融結(jié)合優(yōu)勢(shì)，新能源投資運(yùn)營(yíng)在做大中做強(qiáng)。 智慧城市戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，擁有平安城市、智慧交通、智能建筑等綜合解決方案能力。新疆等外埠市場(chǎng)持續(xù)落地，未來有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

目前參股中金租仍存在變數(shù)，但公司在新能源投資運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域的產(chǎn)融結(jié)合模式已經(jīng)形成并進(jìn)入快速發(fā)展軌道。未來智慧城市板塊公司也有望復(fù)制上述模式，在業(yè)務(wù)規(guī)模及業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)上得到持續(xù)提升。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：今年是公司兩大板塊營(yíng)收規(guī)模及利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的起點(diǎn)，我們看好公司：1）模塊化變電站及配網(wǎng)投資對(duì)公司業(yè)績(jī)的拉動(dòng) 2）產(chǎn)融結(jié)合對(duì)于項(xiàng)目撬動(dòng)能力的提升，新能源EPC 項(xiàng)目規(guī)模上有望進(jìn)入快速發(fā)展軌道；3）未來主動(dòng)配電網(wǎng)及源網(wǎng)荷互動(dòng)系統(tǒng)在微網(wǎng)及能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的廣闊前景?；趯徤餍裕瑫何纯紤]非公開發(fā)行對(duì)公司業(yè)績(jī)及股本的影響，預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.81 元，1.15 元，1.43 元。對(duì)應(yīng)PE 分別是27 倍，19 倍和15 倍。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1）模塊化變電站業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期；

2）配網(wǎng)投資不達(dá)預(yù)期；

3）EPC 總包業(yè)務(wù)新增訂單不及預(yù)期；

4）非公開發(fā)行實(shí)施的不確定性；

5）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。