06月12日訊

事件：公司收到證監(jiān)會出具的《關于核準啟迪桑德環(huán)境資源股份有限公司非公開發(fā)行股票的批復》，核準公司非公開發(fā)行不超過 16,761 萬股新股。我們的評論

定增募資助力業(yè)務拓展，員工持股彰顯發(fā)展信心。公司于2016 年12 月調(diào)整定增方案，擬發(fā)行不超過1.7 億股募資46.5 億元，啟迪投資、啟迪綠源、西藏清控、啟迪桑德一期員工持股計劃將分別認購16.2、4.7、1.4、1.5 億。募集資金中20.3 億將用于環(huán)衛(wèi)相關項目，其余資金將用于垃圾焚燒發(fā)電項目、餐廚垃圾處理項目等項目。發(fā)行完成后公司資金實力將大幅提升，有望削減部分財務費用，環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)布局將進一步加速。其中啟迪桑德第一期員工持股計劃擬認購不超過 540 萬股，員工持股計劃覆蓋公司360 名員工，其中包括 7名高管，鎖定期為三年，員工持股計劃將大大提升員工的積極性，同時也彰顯了公司的發(fā)展信心。

環(huán)衛(wèi)業(yè)務崛起，訂單迅速增加。公司2016 年環(huán)衛(wèi)服務業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入7.93億，同比增加167.7%，環(huán)衛(wèi)收入占總營業(yè)收入11.5%，同比增加6.8pct。此外，公司去年新增 76 個環(huán)衛(wèi)清運項目，合同總額達 11.13 億，同比增長 280.4%，新簽訂單總額共計181.46 億元，比2015 年增長244.49%。目前公司已在河北、河南、內(nèi)蒙古、海南等 19 個省/自治區(qū)實施環(huán)衛(wèi)清掃保潔及垃圾中轉運輸?shù)臉I(yè)務布局，涉及環(huán)衛(wèi)項目 149 個，清掃保潔面積 2.2 億平方米，垃圾清運量達 1.0 萬噸/天，環(huán)衛(wèi)業(yè)務持續(xù)擴大。

背靠清華，資金+技術資源豐富。2015 年，清華控股、啟迪科服、清控資產(chǎn)、金信華出資約70 億元取得桑德環(huán)境 29.8%的股份，股權轉讓完成后，公司實際控制人變更為清華控股，借助“清華系”的資金及技術資源，公司融資成本有望進一步降低，訂單獲取能力將顯著增強。“清華系”旗下資產(chǎn)眾多，公司作為其唯一環(huán)保上市企業(yè)，未來資源整合值得期待。

投資建議：公司為固廢治理龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈布局完整，未來有望加速搶占環(huán)衛(wèi)市場，我們預計公司2017、2018 年實現(xiàn)歸母凈利潤16 億、19.6 億，對應估值分別為22X、18X，給予 “買入”評級。

風險提示：項目建設不達預期。