06月12日訊

事件：公司收到證監會出具的《關于核準啟迪桑德環境資源股份有限公司非公開發行股票的批復》，核準公司非公開發行不超過 16,761 萬股新股。我們的評論

定增募資助力業務拓展，員工持股彰顯發展信心。公司于2016 年12 月調整定增方案，擬發行不超過1.7 億股募資46.5 億元，啟迪投資、啟迪綠源、西藏清控、啟迪桑德一期員工持股計劃將分別認購16.2、4.7、1.4、1.5 億。募集資金中20.3 億將用于環衛相關項目，其余資金將用于垃圾焚燒發電項目、餐廚垃圾處理項目等項目。發行完成后公司資金實力將大幅提升，有望削減部分財務費用，環衛產業布局將進一步加速。其中啟迪桑德第一期員工持股計劃擬認購不超過 540 萬股，員工持股計劃覆蓋公司360 名員工，其中包括 7名高管，鎖定期為三年，員工持股計劃將大大提升員工的積極性，同時也彰顯了公司的發展信心。

環衛業務崛起，訂單迅速增加。公司2016 年環衛服務業務實現營業收入7.93億，同比增加167.7%，環衛收入占總營業收入11.5%，同比增加6.8pct。此外，公司去年新增 76 個環衛清運項目，合同總額達 11.13 億，同比增長 280.4%，新簽訂單總額共計181.46 億元，比2015 年增長244.49%。目前公司已在河北、河南、內蒙古、海南等 19 個省/自治區實施環衛清掃保潔及垃圾中轉運輸的業務布局，涉及環衛項目 149 個，清掃保潔面積 2.2 億平方米，垃圾清運量達 1.0 萬噸/天，環衛業務持續擴大。

背靠清華，資金+技術資源豐富。2015 年，清華控股、啟迪科服、清控資產、金信華出資約70 億元取得桑德環境 29.8%的股份，股權轉讓完成后，公司實際控制人變更為清華控股，借助“清華系”的資金及技術資源，公司融資成本有望進一步降低，訂單獲取能力將顯著增強。“清華系”旗下資產眾多，公司作為其唯一環保上市企業，未來資源整合值得期待。

投資建議：公司為固廢治理龍頭，產業鏈布局完整，未來有望加速搶占環衛市場，我們預計公司2017、2018 年實現歸母凈利潤16 億、19.6 億，對應估值分別為22X、18X，給予 “買入”評級。

風險提示：項目建設不達預期。