06月12日訊

上周白酒板塊全面爆發(fā)、指數(shù)大漲5.19%，板塊走勢與家電板塊幾乎如出一轍（上周中信家電指數(shù)上漲6.67%），市場抱團(tuán)力量再次展現(xiàn)巨大威力。

從市場特征來看，前期減持新規(guī)后小票反彈態(tài)勢顯著，加之上周汾酒、五糧液等皆有相關(guān)利好消息出現(xiàn)，因此上周白酒個股行情百花齊放、大小酒均出現(xiàn)普漲行情，除停牌的老白干酒外全部個股均取得正收益，漲幅超5%的個股有9支。在市場抱團(tuán)力量的強(qiáng)大推動下，中信白酒指數(shù)逼近20000點(diǎn)大關(guān)，最高上摸至19952.95點(diǎn)，收于19721.24點(diǎn)。

在連續(xù)大漲之后，尤其是龍頭股貴州茅臺、五糧液創(chuàng)股價新高以后，白酒板塊是否還有上行空間？未來白酒股走勢又如何？

對此，國金證券分析師于杰、岳思銘認(rèn)為，6月份仍是持有白酒股最好的時節(jié)，堅定持有一線白酒及伊力特。

于杰、岳思銘認(rèn)為，年初以來的食品飲料板塊行情，扣除4只次新股之外，一線白酒“茅五瀘”始終位居前五。扣除次新股之外的板塊漲幅前十中，有7家白酒公司、3家調(diào)味品/食品公司。

此外，國金證券統(tǒng)計了自2006-2016年各個月份白酒絕對收益及相對收益概率，得出結(jié)論是：6月份是持有白酒股最好的時節(jié)，月內(nèi)白酒板塊相對大盤取得超額收益的概率是100%、取得絕對收益的概率也超過7成，因此繼續(xù)強(qiáng)調(diào)持有基本面/估值兩方面結(jié)合最好的一線白酒及伊力特。

重點(diǎn)個股解析

貴州茅臺：二季度出貨節(jié)奏加快、預(yù)計旺季前批價穩(wěn)中有跌，業(yè)績具備持續(xù)超預(yù)期可能，維持貴州茅臺一線白酒首推位置。前期茅臺市場管理工作座談會上，茅臺明確將自營店、貿(mào)易公司和辦事處價格控制在1199元、終端零售價不超過1300元，各地可根據(jù)實際情況略有浮動。目前茅臺日出貨量相比前期70-80噸繼續(xù)穩(wěn)定上浮，預(yù)計二季度發(fā)貨量有望上看6000噸以上，環(huán)比小幅低于一季度，同比增長約30%。增量以飛天為主，主要投向自營公司及直面終端消費(fèi)者的商超電商渠道，預(yù)計此舉將給市場批價緩慢降溫，不過目前一批價仍維持在1300元左右。一季度報表收入端表現(xiàn)顯著高于實際發(fā)貨表現(xiàn)（報表收入+33%，實際發(fā)貨量同比下滑），疊加4月下旬起發(fā)貨節(jié)奏加快，認(rèn)為茅臺業(yè)績蓄水池已達(dá)相當(dāng)規(guī)模，未來具備業(yè)績持續(xù)超預(yù)期可能。

五糧液：持續(xù)停貨見效、經(jīng)銷商惜售顯著，批價上行態(tài)勢初現(xiàn)。伴隨春節(jié)去庫存情況良好、批價上行實現(xiàn)對最新出廠價順價，一季度期間739元打款成常態(tài)，同時公司近期連續(xù)推出更高價位的交杯五糧液和金裝五糧液以彌補(bǔ)普五渠道利潤不足的現(xiàn)狀，一季報中顯示在停貨狀態(tài)下一季度打款情況環(huán)比去年四季度明顯好轉(zhuǎn)，預(yù)計未來伴隨批價上行和停貨狀態(tài)結(jié)束打款情況將逐季改善。持續(xù)停貨對終端出貨形成嚴(yán)重影響，經(jīng)銷商惜售顯著，盡管目前茅臺批價已停止上漲，但五糧液批價出現(xiàn)上行態(tài)勢，部分地區(qū)已超過800元。近期批價出現(xiàn)上行態(tài)勢，疊加去年二季度業(yè)績低基數(shù)以及五糧液相對茅臺的估值優(yōu)勢等多重因素，推動五糧液股價走勢顯著好于茅臺。

伊力特：繼續(xù)看25%以上空間，耐心等待粵強(qiáng)談判正式落地。春糖期間品牌運(yùn)營中心有望新對接招商20-30家新商，大商（廣州粵強(qiáng)）談判也取得重要成果，目前產(chǎn)品打樣正在進(jìn)行，預(yù)計合作事宜7月將有望正式落地。核心產(chǎn)品定位基本敲定（價位100-200元的特曲、老陳酒、老窖三大系列將是主推品種，特曲將是核心品種。）考慮到17年壞賬計提大幅減少（預(yù)計同比減少0.9-1億元，稅后凈利增長7000萬以上）、16年12月老窖以上產(chǎn)品提價10%及保守銷售增長預(yù)測，預(yù)計17年EPS將落在0.85-0.90元區(qū)間。前期通過深度報告、周報、路演等形式反復(fù)強(qiáng)調(diào)股價跌破18元/PE20X將是極好買點(diǎn)。盡管二季度尚看不到新模式貢獻(xiàn)收入，但去年二季度的低基數(shù)（收入同比-3.36%/凈利潤同比-16.66%）下，今年二季度超市場預(yù)期的可能性極大。給予一年目標(biāo)價24元（對應(yīng)18年21-22X），目前仍有25%以上的絕對收益空間。