06月12日訊

市場(chǎng)預(yù)期在IPO放緩之際，市場(chǎng)有望走出一波反彈行情，但周一滬指低開(kāi)震蕩下探仍未擺脫低迷格局。值得注意的是，今日上證50沖高回落，其中權(quán)重板塊銀行股也多數(shù)翻綠，無(wú)力護(hù)盤。

目前主流機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，A股短期內(nèi)很難走出反彈行情，其中四大壓制因素不得不防：

一是，央行流動(dòng)性管理緩解緊張預(yù)期，但資金面偏緊格局難改。雖然近日央行搭配好跨季資金供給，通過(guò)“削峰填谷”保持流動(dòng)性基本穩(wěn)定，加大中長(zhǎng)端資金投放、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期；然而，近期面臨6月中旬美元加息、年中月底MPA考核、中長(zhǎng)期金融去杠桿趨勢(shì)三大壓力，中長(zhǎng)端資金面趨緊預(yù)期不減，中長(zhǎng)端資金利率環(huán)比仍上升明顯。

二是，金融去杠桿與監(jiān)管持續(xù)，資金脫虛趨勢(shì)消化較長(zhǎng)。后續(xù)金融監(jiān)管細(xì)則與考核指標(biāo)有待確定、現(xiàn)場(chǎng)核查與政策執(zhí)行有待落實(shí)，金融去杠桿威力猶存，資金脫虛趨勢(shì)消化較長(zhǎng)，對(duì)股債市場(chǎng)的資金擠出效應(yīng)或仍需時(shí)日消化，資產(chǎn)估值壓制作用短期未解除。

三是，基本面見(jiàn)頂緩降。隨著工業(yè)通脹筑頂回落、被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存壓力上升，制造業(yè)與民間投資依舊低迷，且在債務(wù)融資收緊與成本上升、樓市大范圍從嚴(yán)調(diào)控下，房地產(chǎn)與基建投資兩大主要驅(qū)動(dòng)力存在減弱趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)見(jiàn)頂回落壓力顯現(xiàn)。

四是，結(jié)構(gòu)性估值泡沫壓力仍待釋放。雖然前期股指快速回調(diào)，大盤、創(chuàng)業(yè)板估值已回落至一年、四年低點(diǎn)，但估值安全板塊主要集中于金融為主的大藍(lán)籌；而中小創(chuàng)的估值中位數(shù)仍高達(dá)50、60 倍附近，較2012年底各25、30 倍附近仍明顯偏高。

那么大盤何時(shí)能真正反彈？對(duì)此，國(guó)都證券分析師肖世俊認(rèn)為，大盤應(yīng)該滿足以下三點(diǎn)，才有望反彈：

1、基本觸發(fā)條件：金融去杠桿的政策與細(xì)則出臺(tái)，執(zhí)行節(jié)奏與目標(biāo)力度較為寬限，政策見(jiàn)底或落地后，市場(chǎng)情緒有望修復(fù)反彈；

2、重要先行指標(biāo)：利率債收益率自當(dāng)前頂部3.7%顯著回落，信用利差由擴(kuò)轉(zhuǎn)窄，銀行同業(yè)存單發(fā)行量縮、價(jià)跌，以上債市去杠桿重心區(qū)的觸底企穩(wěn)，銀行廣義資產(chǎn)負(fù)債增速明顯回落，以上債市去杠桿重心區(qū)的觸底企穩(wěn)，影子銀行表外資產(chǎn)負(fù)債表歸位回表見(jiàn)效，或?yàn)楣墒写淀懛磸椞?hào)角；

3、真反彈大致時(shí)點(diǎn)：或在三季度中后期。主要依據(jù)在于：一是屆時(shí)金融機(jī)構(gòu)自查期限基本完畢、監(jiān)管政策與節(jié)奏力度明朗，政策見(jiàn)底利空出盡；二是外部美元年內(nèi)加息風(fēng)險(xiǎn)與縮表沖擊基本釋放完畢；三是十九大或在9月中或10月中旬召開(kāi)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望回升；以上內(nèi)外因素共振，或促發(fā)三季度末迎來(lái)真反彈行情。

肖世俊表示，短期內(nèi)抱團(tuán)藍(lán)籌股風(fēng)格或繼續(xù)，抱團(tuán)板塊或輪動(dòng)。維穩(wěn)托底政策下，短期超跌個(gè)股技術(shù)反彈，但基本面趨勢(shì)放緩、金融去杠桿趨勢(shì)不變，且結(jié)構(gòu)性估值泡沫仍待消化，市場(chǎng)真反彈時(shí)機(jī)未到、基本面邊際改善的價(jià)值藍(lán)籌有望繼續(xù)成為抱團(tuán)板塊，而量?jī)r(jià)與盈利見(jiàn)頂回落的中上游周期板塊、多數(shù)估值仍明顯偏高的成長(zhǎng)主題板塊趨勢(shì)回調(diào)壓力未盡。抱團(tuán)藍(lán)籌股風(fēng)格或繼續(xù)，但隨著白酒家電估值溢價(jià)率逐步上行后，后續(xù)抱團(tuán)藍(lán)籌板塊存在轉(zhuǎn)移輪動(dòng)可能，尤其是近期存在基本面邊際上修、或重大利好事件性催化的板塊，如金融、房地產(chǎn)、建筑、醫(yī)藥、零售等。

對(duì)于后市機(jī)會(huì)，肖世俊建議，在三季度末前，仍以價(jià)值藍(lán)籌的抱團(tuán)機(jī)會(huì)為主，但抱團(tuán)個(gè)股或逐步轉(zhuǎn)移至基本面存在邊際改善預(yù)期、估值相對(duì)偏低的藍(lán)籌股，主要以金融、房地產(chǎn)、建筑、零售超市、乳制品、醫(yī)藥、旅游消費(fèi)藍(lán)籌為主；三季中后期若促發(fā)真反彈行情，主要以風(fēng)險(xiǎn)偏好回升為驅(qū)動(dòng)力，屆時(shí)機(jī)會(huì)或以白馬成長(zhǎng)股為主，包括傳媒、電動(dòng)汽車、消費(fèi)電子、5G、人工智能、信息安全、半導(dǎo)體、環(huán)保等板塊內(nèi)的成長(zhǎng)龍頭或超跌優(yōu)質(zhì)個(gè)股。