繼“國有資本風(fēng)險投資基金”亮相之后，“國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金”也于昨日成立。至此，由國務(wù)院國資委推動的國企改革兩大核心基金均已成型。有分析人士認為：“兩大基金的發(fā)起方分別為國新公司、誠通集團，都是國有資本運營公司試點。目前，這一試點已進入實際操作階段。相比之下，國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金共計3500億元的體量，遠超國有資本風(fēng)險投資基金2000億元的設(shè)計規(guī)模，也體現(xiàn)出國企結(jié)構(gòu)調(diào)整的范圍之廣和影響之大。”

兩大基金落地，資本運作啟幕，但此時，尚有迷霧縈繞。市場關(guān)心的問題如：國新和誠通雖然同為國有資本運營公司試點，二者定位是否有所差異，其各自的側(cè)重點是什么？近期，國新與誠通不斷接收招行、寶鋼、武鋼等上市公司的零星股權(quán)，其目標(biāo)明顯不是謀求控制權(quán)，此舉的真實意圖何在？此外，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金的規(guī)模達3500億元，而能與誠通并肩成為發(fā)起人的央企想必都不簡單，其參股是否存在門檻，又是否跟結(jié)構(gòu)調(diào)整計劃將涉及的行業(yè)有關(guān)聯(lián)呢？

撥開迷霧，國資運營之道浮現(xiàn)眼前。

社會資本有望參與出資

“相比國資投資公司而言，國資運營公司更關(guān)注資本的流動。”此前，誠通集團董事長馬正武在接受上證報記者采訪時表示，“資本流動不只是買賣上市公司股票，還包括困難企業(yè)退出、僵尸企業(yè)處置等環(huán)節(jié)，其核心就是國有資本的優(yōu)化配置和配置效率。”

9月26日，“中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金股份有限公司”(簡稱“國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金”)成立大會暨揭牌儀式在北京舉行。受國務(wù)院國資委委托，該基金由中國誠通控股集團有限公司(簡稱“誠通集團”)牽頭發(fā)起，采用股份有限公司的組織形式，已于9月22日在京注冊成立，法定代表人為誠通集團總裁朱碧新。基金總規(guī)模為3500億元，目前注冊資本為1310億元，是國內(nèi)規(guī)模最大的私募股權(quán)投資基金。

除誠通集團外，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金的發(fā)起人股東還包括：中國郵儲銀行、招商局集團、中國兵器工業(yè)集團、中國石化、神華集團、中國移動、中國中車、中國交通建設(shè)集團和北京金融街投資(集團)等央企。

一個問題是，能夠成為國字頭千億基金的發(fā)起人，這些企業(yè)是否需要具備一定特質(zhì)？對此，國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員項安波認為：“這些企業(yè)能夠參股國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，與其各自所在的行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級有一定關(guān)系，也與發(fā)展前瞻性戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)有關(guān)，但并不是一一對應(yīng)的。”

其實，誠通集團在今年6月發(fā)布的一份《2016年度第一期超短期融資券募集說明》中已經(jīng)透露，集團成立了“誠通基金管理有限公司”，后者作為基金管理公司，未來將通過設(shè)立母、子基金的方式設(shè)立“國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金”。該基金總規(guī)模3500億元，其中，中國誠通及其他中央企業(yè)出資占比為60%至75%，社會資本出資占比25%至40%。這意味著，未來，社會資本也有望分享國企結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的投資紅利。

結(jié)構(gòu)調(diào)整基金四大運作思路

根據(jù)誠通集團最新發(fā)布的消息，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金的運作將基于四大投資思路，包括：戰(zhàn)略投資、轉(zhuǎn)型升級、并購重組和資產(chǎn)經(jīng)營。

在戰(zhàn)略投資方面，基金將重點投資于國防軍工、戰(zhàn)略物資儲備、石油天然氣主干管網(wǎng)、電網(wǎng)、通信基礎(chǔ)設(shè)施、戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源開發(fā)利用等涉及國家安全、關(guān)系國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域的重大項目、行業(yè)基礎(chǔ)科研任務(wù)或國家重大專項任務(wù)等。

在轉(zhuǎn)型升級領(lǐng)域，基金將通過并購重組實現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、消費升級領(lǐng)域、養(yǎng)老與健康產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)及技術(shù)的對接，推動央企轉(zhuǎn)型升級；促進優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集團與科研院所的重組整合；利用國際經(jīng)濟周期的波動，進行全球資源及優(yōu)勢產(chǎn)能的投資并購。

并購重組方面，基金將重點助力裝備制造、建筑工程、電力、鋼鐵、有色、航運、建材、旅游和航空服務(wù)等領(lǐng)域央企間的強強聯(lián)合；推動煤炭、電力、冶金等領(lǐng)域優(yōu)勢央企實施產(chǎn)業(yè)鏈整合；促進通信、電力、汽車、油氣管道、海工裝備、航空貨運等領(lǐng)域央企間的專業(yè)化重組整合；重點支持優(yōu)勢央企的境內(nèi)外并購。

而在資產(chǎn)經(jīng)營上，基金將重點助力鋼鐵、煤炭、電解鋁、水泥等產(chǎn)能過剩行業(yè)的“去產(chǎn)能”，僵尸企業(yè)、低效無效資產(chǎn)的清理，以及與央企主業(yè)無互補性、協(xié)同性的低效業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的退出，建立退出機制和通道。

國資運營公司定位差異

8月份，另一家國有資本運營公司試點——中國國新控股有限公司(簡稱“國新公司”)主導(dǎo)的“國有資本風(fēng)險投資基金”宣布成立，總規(guī)模2000億元，首期規(guī)模1000億元，旨在推動企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級。9月初，*ST濟柴的一紙公告，詳細披露了該基金的投資規(guī)劃。這意味著，在長期低調(diào)潛行后，國新公司的運作脈絡(luò)已日漸明晰。(詳細內(nèi)容請見上證報9月7日報道《兩大國字頭千億基金亮相A股》。)

隨著國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金的亮相，由國務(wù)院國資委主導(dǎo)的兩大國企改革基金均已落地。“國企投資基金是一種新的投資模式，使國企的資金找到新的空間，讓資本要素活躍起來，也可以彌補民間投資的不足。”中國企業(yè)研究院首席研究員李錦表示，“不過，風(fēng)投基金出于盈利性和回報率的考慮，不會進入‘處置僵尸企業(yè)’和‘去產(chǎn)能’領(lǐng)域，而結(jié)構(gòu)調(diào)整基金將滿足這方面的需求。”

那么，同樣作為國有資本運營公司試點，國新與誠通是否存在細分差異呢？項安波對上證報記者表示：“二者的確存在差異。誠通更擅長于資產(chǎn)處置、股權(quán)管理和資本運作，國新則更擅長投資和發(fā)展新興業(yè)務(wù)。”

據(jù)了解，誠通集團已于今年4月26日正式上報“改組國有資本運營公司總體方案”的請示，其資本運營的核心內(nèi)容分為持股管理、資本運作和資產(chǎn)經(jīng)營三部分。同時，誠通集團也對業(yè)務(wù)板塊進行了調(diào)整，形成了金融板塊、資產(chǎn)經(jīng)營和資本運作板塊，以及控參股板塊。

按計劃，誠通集團將通過中國誠通投資平臺公司，接收央企整合過程中劃入的非上市公司參股股權(quán)。持有國防軍工、戰(zhàn)略物資(如糧食、石油、天然氣等)國家儲備、石油天然氣主干管網(wǎng)、電網(wǎng)、通信基礎(chǔ)設(shè)施、戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源開發(fā)利用等涉及國家安全、關(guān)系國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域的央企股權(quán)。值得注意的是，誠通集團還將階段性持有上述央企待重組公司的相對控股權(quán)，解決公司重組過程中的階段性問題。

從近期國新和誠通的多項運作中可以明顯看出，國有資本運營公司試點已經(jīng)進入實質(zhì)操作階段。其中，特別引起市場關(guān)注的是，國新和誠通近期連續(xù)接收招商銀行、寶鋼、武鋼等上市公司的零星股權(quán)，但是如此少量的劃轉(zhuǎn)明顯不是為了控制權(quán)轉(zhuǎn)讓，其意義何在？

對此，項安波表示：“一是優(yōu)化寶鋼、武鋼股權(quán)結(jié)構(gòu)和完善公司治理，二是做實誠通和國新兩家國有資本運營公司，兩公司可以進行股權(quán)管理和資本運作，實現(xiàn)國有資本的進退，提高流動性。”