網易財經10月17日訊2016年10月17日下午1:30左右，B股開始跳水，2:00之后，A股出現跟隨性下跌。綜合全天來看，B股大跌6.15%，上證綜指下跌0.74%，深證成指下跌1.01%。人民幣當日貶值0.18%至6.7376.對此，九州證券鄧海清博士點評如下：

1、B股大跌帶動A股下跌，人民幣大幅貶值或是重要原因

從歷史上看，B股大幅下跌對A股下跌的帶動明顯。2015年8月25日，B股大跌8.52%，A股大跌7.63%，翌日B股上漲0.63%，A股下跌1.27%；2016年1月7日，1月7日，A股大跌7.04%；B股大幅下跌7.33%，翌日B股上漲2.29%，B股上漲1.97%；2月25日B股大跌5.9%，A股大跌6.41%，翌日B股上漲1.43%，A股上漲0.95%。B股當日出現暴跌后，A股一般也出現跟隨性下跌，但翌日并未有持續性影響。

歷史上看，B股大跌的原因有如下幾種：1、人民幣超預期大幅貶值誘發B股大跌：2016年1月7日，人民幣匯率繼6日貶值0.58%后再度大幅貶值，幅度達到0.56%；2、對于外匯監管的限制等因素影響B股，例如2015年8月25日，受到外匯局對外匯管理新規等的限制，B股大幅下行。3、注冊制等市場擴容因素會導致B股更加邊緣化：例如2015年12月28日，B股受到前一周末股票發行注冊制授權獲人大通過影響，加之國際板、科創板上市提速的因素，導致B股邊緣化預期提高，B股當日大跌7.9%。而個人外匯監控系統也是導致B股重挫的重要原因。B股總體波動率大，匯率大幅貶值是B股大跌的最重要原因。綜合17日當日走勢看，當日人民幣出現大幅貶值，因此人民幣貶值或是重要原因。

2、人民幣匯率與B股的關系：三種不同路徑影響不一

由于目前仍然缺乏相關信息，因此我們主要考察人民幣貶值對B股的影響。目前而言，人民幣匯率對B股市場的影響有如下的幾種路徑：

（1）美元計價資產，美元上漲，則美元資產價格下跌。在這個層面上看，B股下跌的邏輯與黃金等美元計價的其他資產的價格下跌的邏輯一致；

（2）從全球資產配置來講，人民幣下跌中，以人民幣計價的資產價格也將受到影響。由于A股與B股同股同權，因此人民幣貶值會導致相應的人民幣股權資產的價值下降，從而引發對我國資產的拋售，B股不能幸免；

（3）對境內投資者而言，B股屬于美元資產，人民幣貶值時期，國內投資者把人民幣換成美元，B股成為投資標的，從而利好B股。去年下半年正處于這一時期，B股表現明顯優于A股。B股相對收益比A股高16%。

以上三種匯率對B股的影響路徑中，第1、2種路徑下，匯率貶值均利空B股，第3種路徑下，匯率貶值利好B股。從今日的B股大跌看，市場有幾種類型的猜測：

（1）匯率貶值利空B股，這種猜測是相對具有合理性的。

（2）港股下跌后的B股補跌。從歷史上看，我們未發現B股與港股的走勢之間有相關關系。

（3）美元升值和資金回流美國導致的B股大跌，即以上所述的第一種路徑。

（4）美國貨幣基金新政的影響。但我們認為，美國貨幣基金新政并非今日才有市場預期，10月17日僅為實施當日，不應當有突然性的利空影響。

3、市場策略：B股貶值對A股持續性影響有限

綜合以上，匯率貶值對B股總體表現為大幅貶值下的利空效應和緩慢貶值時期的利好效應，當前人民幣貶值出現了加快的趨勢，快速突破6.7達到6.74人民幣/美元的水平。但是目前人民幣貶值尚未出現大幅失控的現象，離岸人民幣與在岸人民幣的匯差尚未失控，在這樣的情況下，B股貶值對A股的持續性影響有限。