創(chuàng)投行業(yè)迎政策春天將邁入黃金發(fā)展時(shí)期

達(dá)晨創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)劉晝

近日，國(guó)務(wù)院印發(fā)了《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》(國(guó)發(fā)2016〔53〕號(hào))。這是我國(guó)創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展史上一件具有里程碑式意義的大事，充分體現(xiàn)了黨中央、國(guó)務(wù)院對(duì)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的高度重視，對(duì)全行業(yè)是一個(gè)巨大的鼓舞。《意見(jiàn)》的出臺(tái)，無(wú)疑是我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力巨大、資本進(jìn)入寒冬時(shí)期的一股暖風(fēng)，我國(guó)創(chuàng)投行業(yè)迎來(lái)“政策的春天”，將邁入一個(gè)長(zhǎng)期政策穩(wěn)定、努力目標(biāo)明確、外部環(huán)境優(yōu)化的黃金發(fā)展時(shí)期。

創(chuàng)投作為新興產(chǎn)業(yè)和高端金融服務(wù)業(yè)，是創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的推手，是轉(zhuǎn)型升級(jí)的助推器。《意見(jiàn)》提出“創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新+創(chuàng)投”，從“雙創(chuàng)”到“三創(chuàng)”，我們看到，國(guó)家高度重視創(chuàng)投在推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型中的重要作用，充分肯定了創(chuàng)投在推動(dòng)供給側(cè)改革、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、助力創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新等方面的重要意義。

作為創(chuàng)投行業(yè)的一名老兵，我對(duì)《意見(jiàn)》中的幾個(gè)重點(diǎn)方面，也談一下個(gè)人的體會(huì)與理解。

一、加快完善創(chuàng)業(yè)投資稅收優(yōu)惠政策和實(shí)施細(xì)則，將優(yōu)惠政策真正落實(shí)到位

《意見(jiàn)》提出，“完善創(chuàng)業(yè)投資稅收政策。按照稅收中性、稅收公平原則和稅制改革方向與要求，統(tǒng)籌研究鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資人投資種子期、初創(chuàng)期等科技型企業(yè)的稅收支持政策，進(jìn)一步完善創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資抵扣稅收優(yōu)惠政策，研究開(kāi)展天使投資人個(gè)人所得稅政策試點(diǎn)工作”。這對(duì)解決目前創(chuàng)投行業(yè)稅負(fù)過(guò)重問(wèn)題具有重要的指導(dǎo)意義。

目前，我國(guó)很多地區(qū)支持創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展的優(yōu)惠政策并未真正落實(shí)到位，一些地區(qū)甚至將創(chuàng)投行業(yè)作為稅收“富礦”而增加稅負(fù)，加上IPO通道不暢，仍有待進(jìn)一步深化資本市場(chǎng)各項(xiàng)改革，導(dǎo)致大量民間資本對(duì)投資創(chuàng)投行業(yè)持觀望態(tài)度。落實(shí)好《意見(jiàn)》精神，加快完善創(chuàng)業(yè)投資稅收優(yōu)惠政策和實(shí)施細(xì)則，我認(rèn)為可以在以下五個(gè)方面做些完善與改進(jìn)：

(一)建議解決現(xiàn)行稅收政策對(duì)公司制創(chuàng)投企業(yè)存在的雙重納稅問(wèn)題。與有限合伙制創(chuàng)投基金比較，公司制創(chuàng)投企業(yè)存續(xù)期長(zhǎng)，有利于打造企業(yè)品牌，同時(shí)資金可以長(zhǎng)期循環(huán)使用，有利于企業(yè)樹(shù)立長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資理念。但是，由于公司制創(chuàng)投企業(yè)存在雙重納稅問(wèn)題，與有限合伙制創(chuàng)投基金相比有較大的差距，阻礙了公司制創(chuàng)投企業(yè)的發(fā)展。因此建議盡快解決公司制創(chuàng)投企業(yè)的雙重納稅問(wèn)題，推出綜合的優(yōu)惠政策，使得公司制創(chuàng)投企業(yè)和合伙制創(chuàng)投基金稅率保持一致，從而支持公司制創(chuàng)投企業(yè)得到更好的發(fā)展。

(二)建議允許創(chuàng)投機(jī)構(gòu)可以計(jì)提投資損失準(zhǔn)備金，簡(jiǎn)化實(shí)際發(fā)生的投資損失稅前扣除需要提供的相關(guān)資料。目前，根據(jù)國(guó)稅總局2011年第25號(hào)《企業(yè)資產(chǎn)損失所得稅稅前扣除管理辦法》第六章“投資損失確認(rèn)規(guī)定”，投資損失的確認(rèn)要求過(guò)于復(fù)雜，在實(shí)際操作中對(duì)于創(chuàng)投企業(yè)來(lái)說(shuō)，要取得這些證據(jù)非常困難，因?yàn)樾∥⑵髽I(yè)本身抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，經(jīng)營(yíng)不確定性大，投資人的投資失敗率很高。而這類企業(yè)如果經(jīng)營(yíng)失敗，大多不會(huì)走破產(chǎn)清算程序，往往都是直接關(guān)門(mén)走人，很可能連工商注銷手續(xù)都不做，直接變成“僵尸”公司，創(chuàng)投企業(yè)根本無(wú)法取得合乎現(xiàn)在規(guī)定的證據(jù)，從而造成創(chuàng)投企業(yè)一方面要承擔(dān)投資早期、初創(chuàng)期項(xiàng)目失敗的投資損失，另一方面還要承擔(dān)因?yàn)闊o(wú)法取證導(dǎo)致資產(chǎn)損失難以確認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)(報(bào)損門(mén)檻高不能抵扣這部分投資損失，而實(shí)際增加了稅收成本)，因此，客觀上制約了創(chuàng)投企業(yè)直接投資早期、初創(chuàng)期項(xiàng)目的動(dòng)力。建議：一是明確早期(種子期)、初創(chuàng)期小微企業(yè)的界定標(biāo)準(zhǔn)；二是對(duì)相關(guān)損失認(rèn)定程序進(jìn)行簡(jiǎn)化，如對(duì)小微企業(yè)的投資額，在一定期限內(nèi)，可分期計(jì)提投資損失準(zhǔn)備金，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在當(dāng)期直接做稅前扣除。比如3年50%，5年70%等；三是對(duì)于實(shí)際發(fā)生的投資損失的扣除采用“備案制”而非“審批制”，由創(chuàng)投企業(yè)向稅務(wù)部門(mén)出具承諾函，聲明所投資項(xiàng)目確已失敗，并且愿意為內(nèi)容的真實(shí)性負(fù)責(zé)以外，創(chuàng)投企業(yè)所在地的行業(yè)組織作為第三方提供證明。

(三)建議對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金采用基金收益覆蓋基金本金后再交稅的征收方式。現(xiàn)行各地對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金均執(zhí)行按年度利潤(rùn)方式征收所得稅的方式，由于創(chuàng)投行業(yè)屬于高風(fēng)險(xiǎn)投資，具有失敗率高、投資風(fēng)險(xiǎn)大等特征，這種征收方式不鞠理，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資基金往往因基金前期單個(gè)項(xiàng)目退出即交稅，而后期投資損失無(wú)法彌補(bǔ)而造成基金整體上多交稅的局面。建議對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金采用基金收益覆蓋基金本金后再交稅的征收方式，而非對(duì)單個(gè)項(xiàng)目的回報(bào)進(jìn)行征稅，這樣也符合《意見(jiàn)》提出的稅收中性、稅收公平原則。

(四)關(guān)于有限合伙制創(chuàng)投企業(yè)投資中小企業(yè)符合一定條件可抵扣70%投資額的政策，建議延伸至有限合伙創(chuàng)投企業(yè)的個(gè)人合伙人，而不僅僅是機(jī)構(gòu)合伙人。

(五)根據(jù)目前規(guī)定，企業(yè)向股東進(jìn)行稅后利潤(rùn)分配，即發(fā)放現(xiàn)金紅利股息，如果股東是法人企業(yè)則可以免征企業(yè)所得稅，但對(duì)有限合伙制企業(yè)中的法人股東，則不能享受免稅，這是不合理的。建議穿透到有限合伙企業(yè)的法人股東。

二、建立靈活有效的監(jiān)督管理體系，堅(jiān)持分類監(jiān)管、扶優(yōu)限劣，既要避免監(jiān)管不足，又要防止監(jiān)管過(guò)度

《意見(jiàn)》強(qiáng)調(diào)，“優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資市撤境”，在“有效防范系統(tǒng)性區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)”的前提上，“各地區(qū)、各部門(mén)不得自行出臺(tái)限制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入和發(fā)展的有關(guān)政策”，并提出“對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在行業(yè)管理、備案登記等方面采取與其他私募基金區(qū)別對(duì)待的差異化監(jiān)管政策，建立適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)特點(diǎn)的寬市場(chǎng)準(zhǔn)入、重事中事后監(jiān)管的適度而有效的監(jiān)管體制”。這些指導(dǎo)意見(jiàn)，有利于解決當(dāng)前創(chuàng)投行業(yè)在工商注冊(cè)、基金備案、項(xiàng)目投資等方面普遍存在的困難和障礙。

近兩年來(lái)，監(jiān)管部門(mén)著力建立健全私募股權(quán)投資的監(jiān)管體制并取得了積極成效，但市場(chǎng)上也出現(xiàn)了“監(jiān)管過(guò)嚴(yán)”的輿論。尤其是去年以來(lái)，創(chuàng)業(yè)投資被列入互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治范圍，在工商注冊(cè)、基金備案、項(xiàng)目投資方面遇到較大障礙，不僅加大了創(chuàng)投企業(yè)的運(yùn)作成本，影響了正常的項(xiàng)目投資，甚至影響了創(chuàng)投行業(yè)的整體聲譽(yù)。必須按照《意見(jiàn)》精神，堅(jiān)持“適度監(jiān)管、差異監(jiān)管、統(tǒng)一功能監(jiān)管”的原則，進(jìn)一步改進(jìn)私募基金管理人資格管理和備案制度，對(duì)于有品牌、有實(shí)力、依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，在工商注冊(cè)、基金備案和公司發(fā)展方面給予扶持和綠色通道，支持其做大做強(qiáng)，將監(jiān)管重點(diǎn)放在違法違規(guī)機(jī)構(gòu)的查處上。

三、大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資人隊(duì)伍，為創(chuàng)投企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資提供充足的資金來(lái)源

從整個(gè)金融市場(chǎng)角度來(lái)說(shuō)，金融市場(chǎng)的功能是通過(guò)市場(chǎng)的力量使資金向著最需要、使用效率最高的地方流動(dòng)，而創(chuàng)投正是這一功能的最佳體現(xiàn)者。但與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家以機(jī)構(gòu)投資人為投資人主體的結(jié)構(gòu)特征不同，我國(guó)當(dāng)前投資人主體大部分來(lái)自高凈值個(gè)人，這也正是我國(guó)創(chuàng)投行業(yè)仍處于發(fā)展初期階段的顯著特征。《意見(jiàn)》提出，“鼓勵(lì)和規(guī)范發(fā)展市朝運(yùn)作專業(yè)化管理的創(chuàng)業(yè)投資母基金”,“支持央企、國(guó)企、保險(xiǎn)公司、大學(xué)基金等各類機(jī)構(gòu)投資者投資創(chuàng)投企業(yè)和創(chuàng)投母基金”,“進(jìn)一步降低商業(yè)保險(xiǎn)資金進(jìn)入創(chuàng)投的門(mén)檻”,“鼓勵(lì)有條件的各級(jí)政府按照‘政府引導(dǎo)、市朝運(yùn)作’原則推動(dòng)設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。鼓勵(lì)政府引導(dǎo)基金注資市朝母基金”，充分體現(xiàn)了優(yōu)化資源配置、專業(yè)投資管理、提高運(yùn)作效率的宗旨，有利于創(chuàng)投企業(yè)引入能夠穩(wěn)定長(zhǎng)期持續(xù)投資的機(jī)構(gòu)投資人，保障創(chuàng)投企業(yè)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資。

希望《意見(jiàn)》的配套政策和細(xì)則能盡快出臺(tái)并落地，成為創(chuàng)投之春的一嘲及時(shí)雨”！