流動性困境凸顯 重大制度創(chuàng)新在即

新三板分層機制最快本月推出

目前，流動性嚴重不足已經(jīng)成為制約新三板市場發(fā)展的障礙?！督?jīng)濟參考報》記者了解到，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正在醞釀包括市場層次優(yōu)化、擴大長期資金供給等在內(nèi)的重大制度變革，尤其是作為這一系列基礎的分層機制，正在靜待監(jiān)管部門的批準，最快將于本月內(nèi)面世。

2015年以來，新三板已經(jīng)成為中國資本市場中發(fā)展最為迅猛的組成部分。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年前三季度，新三板累計新增掛牌企業(yè)達到了2013家。其中，第一季度、第二季度和第三季度分別新增掛牌企業(yè)578家、487家和948家。截至9月底，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量已達到3585家，總股本1893.73億股，總市值達到了1.5萬億元。有從事新三板業(yè)務的主辦券商甚至向記者表示，目前手上的項目已經(jīng)多到“忙不過來”。

然而，與掛牌火熱形成鮮明對比的是，自今年4月份以來，整個新三板市場的成交量出現(xiàn)了劇烈下滑，流動性已經(jīng)愈發(fā)成為制約整個市場發(fā)展的“命門”所在。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，以三板做市指數(shù)(899002)為例，4月7日，三板做市指數(shù)最高達到了2673.17點，成交金額則達到了23.08億元，自此以后，三板做市指數(shù)一路下跌至目前的1324.11點，進入7月份以后，日成交金額則始終徘徊在2-3億元之間，最底下跌至6810萬元。

包括做市成交和協(xié)議成交在內(nèi)，4月份新三板市場總體成交金額達到了373億元，5月份則下降至226億元，6月份進一步下降至178億元，9月份則已經(jīng)下降至不足80億元。

數(shù)據(jù)顯示，9月30日，新三板有成交的個股僅有498只，占比只有13.89%，成交金額為4.17億元，甚至不如創(chuàng)業(yè)板一只股票的成交金額。2015年7月-9月3個月中，做市成交金額在千萬元以上的僅有241只個股，成交金額在一億元以上的則僅有30只。據(jù)了解，市場的流動性不足，已經(jīng)成為目前企業(yè)來到新三板掛牌的主要憂慮之一。有從事新三板業(yè)務的券商業(yè)人士向記者表示，目前在工作中主要還是向掛牌企業(yè)強調(diào)進入資本市場的必要性，但從長遠來看，新三板的流動性不足勢必會影響到企業(yè)的掛牌熱情和融資功能的正常實現(xiàn)。實際上，進入今年8月份以來，已經(jīng)有多家新三板企業(yè)定增受挫，原先內(nèi)定的投資者紛紛放棄了定增標的。

面對流動性困境，新三板市場正醞釀重大的制度創(chuàng)新?！督?jīng)濟參考報》記者多方了解到，包括分層機制、公募基金準入、公司債券、證券公司股票質(zhì)押式回購業(yè)務等多項制度創(chuàng)新有望在近期推出。其中最為引人關注的市場分層機制，則正靜待監(jiān)管部門的批準，最快將于本月內(nèi)推出。此前，全國股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理、新聞發(fā)言人隋強曾表示，將在年內(nèi)啟動新三板分層機制，同時，改革優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度，大力發(fā)展做市業(yè)務，引導做市商加大做市投入、提升做市能力與水平，擴大包括機構投資者、價值投資者在內(nèi)的長期資金的市場供給，引入公募基金，穩(wěn)定市場預期。

申萬宏源證券首席分析師桂浩明認為，分層機制就是按一定的標準將掛牌公司分為幾個類型或板塊，這樣投資者可以根據(jù)自己的投資偏好和風險承受能力，以及資金規(guī)模的大小，久期管理的需要等來做出選擇。而在業(yè)內(nèi)人士看來，考慮到目前新三板市場龐大的掛牌企業(yè)數(shù)量以及不同企業(yè)之間的巨大差異性，分層機制的實施將是包括公募基金在內(nèi)的社會資本進入新三板市場以及轉(zhuǎn)板試點開啟的基本前提。

有業(yè)內(nèi)人士預計，新三板即將推出的分層機制有可能以資訊披露為導向，從掛牌公司股東人數(shù)、做市商數(shù)量、資產(chǎn)規(guī)模三個因素出發(fā)，在現(xiàn)有的市場上劃出基礎層和優(yōu)選層，其中基礎層維持當前掛牌要求標準，而優(yōu)選層則在資訊披露、股東人數(shù)、做市商數(shù)量、資產(chǎn)規(guī)模方面有更高的要求。(記者 吳黎華)